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沈阳市(皇姑区、沈北新区、铁西区、大东区、苏家屯区、辽中区、于洪区、法库县、浑南区、新民市、和平区、康平县、沈河区)
文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、丘北县、马关县、广南县、麻栗坡县、文山市、西畴县)
临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、和政县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗)
阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)
铁岭市(开原市、银州区、昌图县、西丰县、铁岭县、调兵山市、清河区)
鸡西市(梨树区、麻山区、城子河区、鸡东县、密山市、虎林市、鸡冠区、滴道区、恒山区)
嘉峪关市
泸州市(古蔺县、龙马潭区、纳溪区、泸县、合江县、江阳区、叙永县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、且末县、和静县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、轮台县、和硕县)
那曲市(索县、安多县、双湖县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、巴青县、比如县、班戈县、申扎县、聂荣县)
滨州市(惠民县、邹平市、沾化区、无棣县、博兴县、滨城区、阳信县)
上海市(青浦区、长宁区、杨浦区、黄浦区、闵行区、普陀区、嘉定区、浦东新区、宝山区、松江区、金山区、徐汇区、奉贤区、静安区、崇明区、虹口区)
通化市(集安市、通化县、柳河县、梅河口市、东昌区、辉南县、二道江区)
兰州市(安宁区、西固区、榆中县、红古区、永登县、皋兰县、七里河区、城关区)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县)
平凉市(崇信县、泾川县、灵台县、静宁县、庄浪县、华亭市、崆峒区)
孝感市(安陆市、应城市、云梦县、孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市)
昆明市(石林彝族自治县、富民县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、晋宁区、盘龙区、安宁市、嵩明县、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、五华区、官渡区)
石家庄市(新华区、赞皇县、高邑县、藁城区、桥西区、赵县、辛集市、元氏县、新乐市、行唐县、栾城区、无极县、井陉矿区、晋州市、井陉县、裕华区、深泽县、鹿泉区、平山县、灵寿县、正定县、长安区)
广西壮族自治区
张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)
河源市(连平县、源城区、龙川县、紫金县、和平县、东源县)
新余市(分宜县、渝水区)
东莞市
朔州市(平鲁区、右玉县、朔城区、应县、山阴县、怀仁市)
三沙市(南沙区、西沙区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
阿勒泰地区(福海县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)
淄博市(临淄区、高青县、淄川区、张店区、桓台县、博山区、周村区、沂源县)
香港特别行政区
拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、林周县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、尼木县)
四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)
芜湖市(南陵县、弋江区、镜湖区、无为市、繁昌区、湾沚区、鸠江区)
果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县)
广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、利州区、朝天区、昭化区、青川县)
安阳市(龙安区、安阳县、滑县、林州市、内黄县、文峰区、北关区、汤阴县、殷都区)
崇左市(宁明县、江州区、天等县、龙州县、扶绥县、大新县、凭祥市)
成都市(龙泉驿区、金牛区、双流区、锦江区、新都区、都江堰市、郫都区、蒲江县、青白江区、金堂县、青羊区、大邑县、新津区、武侯区、成华区、邛崃市、简阳市、崇州市、温江区、彭州市)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县、杂多县)
荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市)
济源市
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保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县)
南昌市(青山湖区、进贤县、东湖区、红谷滩区、南昌县、青云谱区、新建区、安义县、西湖区)
鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)
葫芦岛市(连山区、南票区、兴城市、龙港区、绥中县、建昌县)
郑州市(荥阳市、中牟县、新密市、巩义市、金水区、上街区、中原区、登封市、二七区、惠济区、管城回族区、新郑市)
七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)
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绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市、上虞区、越城区)
开封市(祥符区、兰考县、龙亭区、通许县、杞县、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区)
本溪市(明山区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区)
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福州市(平潭县、鼓楼区、台江区、长乐区、闽清县、连江县、晋安区、马尾区、福清市、闽侯县、永泰县、仓山区、罗源县)
三门峡市(灵宝市、义马市、卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区)
吉林市(桦甸市、蛟河市、舒兰市、船营区、丰满区、磐石市、龙潭区、永吉县、昌邑区)
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扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、江都区)
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温州市(平阳县、文成县、鹿城区、永嘉县、龙湾区、洞头区、瑞安市、龙港市、瓯海区、泰顺县、苍南县、乐清市)
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4. 皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。
核心观点
事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入53.71亿元（-11.61%），归母净利润1.74亿元（-70.59%），扣非净利润1.07亿元（-78.13%），经营性现金流5.65亿元（-19.32%）。2024Q4实现营业收入14.96亿元（-19.33%），归母净利润-1.88亿元（由盈转亏），扣非净利润-2.19亿元（由盈转亏）。
全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。2024年公司收入及净利润均同比下降，主要是：1）皮肤科学创新转化业务仍处于管理变革关键阶段，一方面对整体收入规模产生影响，另一方面管理变革产生的各项费用影响了公司短期损益；2）供应链改造等长期战略性前置投入相关费用有所增加；3）公司对于前瞻性研发及创新业务领域保持高水平投入；4）公司对于应收账款、存货、商誉等存在减值迹象的相关资产计提约1.89亿元大额减值准备。盈利质量方面，公司2024年毛利率为74.07%（+0.75pct），主要得益于业务结构优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.88%/12.26%/8.68%，同比-0.90pct、+4.16pct、+1.34pct，其中管理费用及研发费用水平的增长主要是薪酬体系变革导致职工薪酬同比增加所致。
原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。2024年公司原料业务实现收入12.36亿元（+9.47%），占公司主营业务收入的23.06%，其中国际市场原料实现收入6.08亿元（+17.65%），占原料业务收入的49.19%，美洲、欧洲、东南亚等地销售均同比增长超20%。2024年公司原料业务（不含弗思特）同比提升0.86pct至65.57%，医药级透明质酸原料毛利率保持行业较高水平（87.56%）。公司坚持将原料业务由单一物质销售向丰富产品矩阵转型，2024年公司透明质酸创新产品及其他生物活性物销售收入占比提升至16%以上。
医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。2024年公司医疗终端业务实现收入14.40亿元（+32.03%），占主营业务收入的26.85%。公司医美业务保持高速增长，费用率稳步下降，全年皮肤类医疗产品实现收入10.73亿元（+43.57%），覆盖医美机构数量7,000家（+30%），其中娃娃针收入同比增超100%，覆盖机构数量超5,000家，润致填充剂收入同比增超30%，覆盖机构数量超3,000家。公司于2024年10月发布“润致·格格”与“润致·斐然”两款新品，分别聚焦颈部衰老、唇部美容，至2024年末前者销售收入已突破千万元。此外，骨科注射液产品“海力达”实现收入超2亿元，覆盖全国超1万家医院；眼科产品“海视健”供货医院数量超1,000家。
皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。2024年公司皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）实现收入25.69亿元（-31.62%），占公司主营业务收入的47.92%。公司主动将该板块业务逻辑由“消费品”向“科研转化”调整，依托糖生物学和细胞生物学的基础研究，开发细胞级修护和抗老核心产品，并重新审视品牌定位。我们认为，随着管理变革效果逐步显现、外部环境波动趋于改善，2025年起公司皮肤科学创新转化业务有望实现企稳回升。
投资建议
公司是全球领先的生物活性材料科技企业，深耕合成生物学技术，开拓全产业链布局，品牌矩阵丰富，长期成长性良好。
风险提示
渠道成本增加的风险、业务变革进展及效果不及预期的风险、新品营销效果不达预期的风险、市场竞争加剧的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_华熙生物（688363）：全年业绩承压，管理变革持续推进》
分析师：程培、孟熙
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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新闻结尾
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