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海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、若羌县、轮台县、博湖县、尉犁县、且末县、和静县、焉耆回族自治县)

邢台市(新河县、柏乡县、平乡县、隆尧县、广宗县、襄都区、巨鹿县、沙河市、临西县、清河县、南宫市、临城县、内丘县、威县、南和区、宁晋县、任泽区、信都区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区)  张掖市(甘州区、高台县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县)

绍兴市(新昌县、越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

邯郸市(复兴区、曲周县、馆陶县、临漳县、磁县、大名县、邱县、永年区、峰峰矿区、丛台区、鸡泽县、成安县、肥乡区、广平县、武安市、邯山区、魏县、涉县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)  镇江市(京口区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区)

铁岭市(西丰县、调兵山市、开原市、铁岭县、昌图县、银州区、清河区)

吉安市(吉安县、新干县、安福县、吉州区、吉水县、青原区、峡江县、遂川县、永新县、井冈山市、万安县、永丰县、泰和县)

吕梁市(方山县、交口县、孝义市、交城县、中阳县、离石区、文水县、兴县、汾阳市、柳林县、石楼县、岚县、临县)

苏州市(常熟市、姑苏区、吴中区、张家港市、太仓市、昆山市、相城区、吴江区、虎丘区)

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、彭山区)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、城中区、柳江区)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)

襄阳市(襄城区、襄州区、谷城县、保康县、南漳县、宜城市、枣阳市、老河口市、樊城区)

天津市(西青区、北辰区、河西区、宁河区、红桥区、静海区、南开区、津南区、宝坻区、武清区、河北区、河东区、东丽区、和平区、蓟州区、滨海新区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

梧州市(岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区、苍梧县、万秀区)

白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、清水县、麦积区、秦州区)

连云港市(灌南县、东海县、连云区、灌云县、海州区、赣榆区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

洛阳市(洛龙区、老城区、洛宁县、宜阳县、孟津区、偃师区、栾川县、涧西区、西工区、嵩县、瀍河回族区、伊川县、汝阳县、新安县)

泉州市(德化县、泉港区、南安市、石狮市、丰泽区、洛江区、永春县、金门县、安溪县、晋江市、惠安县、鲤城区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

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安康市(镇坪县、石泉县、旬阳市、紫阳县、汉滨区、汉阴县、宁陕县、平利县、白河县、岚皋县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、讷河市、富拉尔基区、甘南县、依安县、克山县、龙沙区、富裕县、克东县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、建华区、拜泉县、碾子山区、泰来县、龙江县)  娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)

运城市(芮城县、河津市、新绛县、夏县、临猗县、平陆县、垣曲县、稷山县、闻喜县、绛县、永济市、盐湖区、万荣县)

潍坊市(奎文区、昌乐县、诸城市、临朐县、高密市、安丘市、昌邑市、潍城区、青州市、寿光市、寒亭区、坊子区)

无锡市(锡山区、江阴市、宜兴市、新吴区、滨湖区、惠山区、梁溪区)岳阳市(华容县、平江县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、君山区、岳阳县、云溪区、湘阴县)

黄冈市(蕲春县、黄州区、英山县、红安县、浠水县、罗田县、黄梅县、团风县、武穴市、麻城市)  大连市(普兰店区、瓦房店市、长海县、旅顺口区、庄河市、西岗区、甘井子区、中山区、金州区、沙河口区)

大理白族自治州(剑川县、洱源县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、云龙县、宾川县、祥云县、永平县、弥渡县)

延安市(吴起县、志丹县、甘泉县、富县、子长市、延长县、安塞区、黄陵县、洛川县、宜川县、黄龙县、延川县、宝塔区)

庆阳市(合水县、环县、宁县、华池县、庆城县、镇原县、正宁县、西峰区)衢州市(开化县、常山县、江山市、龙游县、衢江区、柯城区)

肇庆市(封开县、广宁县、德庆县、怀集县、端州区、四会市、高要区、鼎湖区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗)

沈阳市(皇姑区、康平县、于洪区、沈北新区、新民市、沈河区、辽中区、铁西区、大东区、苏家屯区、和平区、浑南区、法库县)

商洛市(镇安县、商州区、柞水县、商南县、丹凤县、山阳县、洛南县)

达州市(万源市、开江县、渠县、达川区、宣汉县、通川区、大竹县)

驻马店市(平舆县、西平县、正阳县、驿城区、上蔡县、新蔡县、确山县、汝南县、泌阳县、遂平县)

牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、海林市、阳明区、宁安市、东安区、西安区、爱民区、东宁市、林口县)

漳州市(长泰区、东山县、诏安县、云霄县、芗城区、平和县、南靖县、龙海区、龙文区、华安县、漳浦县)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区)

湛江市(徐闻县、廉江市、坡头区、雷州市、吴川市、麻章区、遂溪县、赤坎区、霞山区)

忻州市(偏关县、河曲县、原平市、神池县、定襄县、岢岚县、保德县、繁峙县、代县、五台县、忻府区、宁武县、五寨县、静乐县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗)

广元市(利州区、朝天区、苍溪县、昭化区、剑阁县、旺苍县、青川县)

宜宾市(屏山县、南溪区、江安县、兴文县、长宁县、翠屏区、筠连县、珙县、叙州区、高县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、牟定县、姚安县、禄丰市、永仁县、南华县、双柏县、楚雄市、大姚县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）