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湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、古丈县、泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县、吉首市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)  伊春市(铁力市、伊美区、友好区、丰林县、乌翠区、金林区、嘉荫县、汤旺县、大箐山县、南岔县)

泸州市(古蔺县、泸县、合江县、纳溪区、江阳区、叙永县、龙马潭区)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清新区、英德市、阳山县、清城区)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)

南昌市(青云谱区、安义县、进贤县、西湖区、新建区、红谷滩区、东湖区、青山湖区、南昌县)  阜阳市(太和县、临泉县、颍上县、颍泉区、颍州区、界首市、颍东区、阜南县)

哈尔滨市(平房区、依兰县、通河县、五常市、道里区、尚志市、阿城区、巴彦县、方正县、松北区、香坊区、双城区、道外区、宾县、南岗区、延寿县、木兰县、呼兰区)

临沧市(永德县、镇康县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴仁市、普安县、贞丰县、安龙县、兴义市、望谟县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

朝阳市(建平县、凌源市、龙城区、朝阳县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

林芝市(巴宜区、波密县、墨脱县、朗县、米林市、察隅县、工布江达县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

忻州市(保德县、代县、忻府区、宁武县、繁峙县、静乐县、原平市、岢岚县、神池县、五寨县、定襄县、偏关县、五台县、河曲县)

崇左市(大新县、天等县、宁明县、龙州县、江州区、凭祥市、扶绥县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区)

喀什地区(莎车县、疏附县、麦盖提县、泽普县、巴楚县、喀什市、伽师县、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县)

大同市(平城区、云州区、浑源县、天镇县、左云县、广灵县、灵丘县、阳高县、新荣区、云冈区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区)

信阳市(新县、光山县、息县、浉河区、潢川县、罗山县、平桥区、固始县、淮滨县、商城县)

安阳市(殷都区、文峰区、北关区、林州市、汤阴县、龙安区、内黄县、安阳县、滑县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦州区、甘谷县、武山县)

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怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县)

阿里地区(日土县、噶尔县、改则县、札达县、革吉县、普兰县、措勤县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、博湖县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、和静县)

邵阳市(新邵县、大祥区、双清区、新宁县、洞口县、邵阳县、北塔区、邵东市、武冈市、绥宁县、城步苗族自治县、隆回县)  伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、巩留县、奎屯市、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、霍城县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、建始县、利川市、巴东县、鹤峰县、恩施市、宣恩县)

三沙市(西沙区、南沙区)

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县)温州市(瑞安市、鹿城区、永嘉县、平阳县、龙港市、泰顺县、瓯海区、乐清市、文成县、苍南县、洞头区、龙湾区)

唐山市(丰润区、乐亭县、路北区、滦州市、遵化市、古冶区、丰南区、迁安市、滦南县、玉田县、迁西县、路南区、开平区、曹妃甸区)  定西市(漳县、岷县、渭源县、临洮县、通渭县、安定区、陇西县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

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马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县)贺州市(昭平县、钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)

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上饶市(铅山县、横峰县、鄱阳县、余干县、万年县、弋阳县、玉山县、德兴市、广丰区、婺源县、信州区、广信区)

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重庆市(彭水苗族土家族自治县、万州区、永川区、巫山县、北碚区、沙坪坝区、江北区、开州区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、铜梁区、荣昌区、涪陵区、石柱土家族自治县、九龙坡区、江津区、秀山土家族苗族自治县、城口县、忠县、武隆区、垫江县、云阳县、渝北区、黔江区、南岸区、梁平区、长寿区、渝中区、大渡口区、巫溪县、大足区、璧山区、綦江区、合川区、丰都县、潼南区、南川区)

雅安市(雨城区、汉源县、名山区、石棉县、芦山县、荥经县、宝兴县、天全县)

楚雄彝族自治州(永仁县、双柏县、南华县、禄丰市、牟定县、楚雄市、姚安县、大姚县、武定县、元谋县)

赣州市(安远县、于都县、会昌县、定南县、赣县区、兴国县、寻乌县、瑞金市、石城县、大余县、信丰县、龙南市、南康区、宁都县、崇义县、上犹县、章贡区、全南县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）