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常德市(临澧县、武陵区、安乡县、桃源县、石门县、津市市、鼎城区、澧县、汉寿县)








邯郸市(广平县、临漳县、峰峰矿区、邱县、大名县、丛台区、涉县、肥乡区、武安市、邯山区、馆陶县、曲周县、磁县、复兴区、魏县、鸡泽县、成安县、永年区)








五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、东方市、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、定安县)








桂林市(兴安县、雁山区、叠彩区、灌阳县、全州县、龙胜各族自治县、七星区、临桂区、秀峰区、永福县、象山区、平乐县、恭城瑶族自治县、资源县、灵川县、阳朔县、荔浦市)  沈阳市(新民市、皇姑区、浑南区、辽中区、和平区、苏家屯区、康平县、法库县、沈河区、沈北新区、大东区、于洪区、铁西区)








酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)








秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区)








银川市(灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县)








鸡西市(恒山区、密山市、虎林市、城子河区、鸡东县、鸡冠区、梨树区、滴道区、麻山区)  娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)








乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、新市区)








三沙市(西沙区、南沙区)








四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)








海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)








喀什地区(疏附县、泽普县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市、伽师县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、麦盖提县)








抚州市(南丰县、资溪县、广昌县、金溪县、南城县、宜黄县、东乡区、乐安县、黎川县、崇仁县、临川区)








南京市(鼓楼区、雨花台区、栖霞区、江宁区、六合区、高淳区、溧水区、玄武区、秦淮区、浦口区、建邺区)








海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县)








湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)








德州市(陵城区、武城县、齐河县、乐陵市、宁津县、庆云县、禹城市、德城区、平原县、夏津县、临邑县)








阿克苏地区(新和县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、柯坪县、阿克苏市、乌什县、拜城县)








连云港市(海州区、灌南县、赣榆区、东海县、连云区、灌云县)








海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)








河池市(南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县)








天津市(东丽区、和平区、津南区、宁河区、河东区、南开区、西青区、北辰区、宝坻区、静海区、河西区、滨海新区、红桥区、河北区、蓟州区、武清区)








嘉峪关市








新乡市(原阳县、卫辉市、卫滨区、获嘉县、新乡县、封丘县、辉县市、延津县、牧野区、长垣市、红旗区、凤泉区)








佳木斯市(桦南县、汤原县、富锦市、向阳区、东风区、前进区、郊区、抚远市、桦川县、同江市)








晋城市(沁水县、泽州县、高平市、阳城县、城区、陵川县)
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舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)








甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、卓尼县、碌曲县、合作市、夏河县、玛曲县、迭部县)








平顶山市(郏县、石龙区、鲁山县、卫东区、舞钢市、新华区、叶县、宝丰县、湛河区、汝州市)








商洛市(丹凤县、山阳县、商南县、洛南县、镇安县、柞水县、商州区)  马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、雨山区、和县)








宜春市(靖安县、上高县、宜丰县、丰城市、铜鼓县、樟树市、高安市、万载县、奉新县、袁州区)








固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)








北京市(密云区、西城区、石景山区、朝阳区、延庆区、通州区、房山区、平谷区、昌平区、海淀区、怀柔区、大兴区、门头沟区、顺义区、丰台区、东城区)本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)








蚌埠市(蚌山区、淮上区、怀远县、五河县、龙子湖区、禹会区、固镇县)  江门市(开平市、鹤山市、台山市、蓬江区、恩平市、新会区、江海区)








揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)








孝感市(孝南区、孝昌县、云梦县、大悟县、汉川市、应城市、安陆市)








南平市(建阳区、顺昌县、政和县、浦城县、延平区、邵武市、武夷山市、光泽县、松溪县、建瓯市)忻州市(神池县、保德县、忻府区、五台县、五寨县、偏关县、定襄县、原平市、河曲县、代县、宁武县、繁峙县、岢岚县、静乐县)








西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城北区、城西区)








南通市(如东县、海安市、启东市、崇川区、海门区、通州区、如皋市)








阿里地区(日土县、普兰县、措勤县、札达县、噶尔县、改则县、革吉县)








巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、库尔勒市、且末县、和硕县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县)








铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)








锦州市(义县、北镇市、凌河区、凌海市、黑山县、太和区、古塔区)








包头市(东河区、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、昆都仑区、九原区)








南阳市(新野县、方城县、唐河县、卧龙区、淅川县、南召县、镇平县、内乡县、邓州市、宛城区、社旗县、桐柏县、西峡县)








丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)








乌兰察布市(四子王旗、商都县、化德县、凉城县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、集宁区)








贵阳市(观山湖区、花溪区、开阳县、云岩区、息烽县、清镇市、乌当区、白云区、南明区、修文县)








邵阳市(邵东市、绥宁县、武冈市、北塔区、隆回县、城步苗族自治县、新宁县、双清区、洞口县、大祥区、新邵县、邵阳县)








宜昌市(点军区、宜都市、夷陵区、猇亭区、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、远安县、秭归县、当阳市、枝江市)








宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)








亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)








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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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