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九江市(共青城市、永修县、武宁县、德安县、庐山市、柴桑区、濂溪区、浔阳区、瑞昌市、湖口县、都昌县、修水县、彭泽县)

汕头市(潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区、澄海区、南澳县、潮南区)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、北戴河区、抚宁区、卢龙县、海港区)  阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

佳木斯市(汤原县、桦南县、向阳区、同江市、前进区、东风区、郊区、桦川县、富锦市、抚远市)

东莞市

漳州市(诏安县、漳浦县、龙文区、云霄县、东山县、龙海区、南靖县、华安县、芗城区、平和县、长泰区)

大同市(天镇县、广灵县、云冈区、阳高县、左云县、灵丘县、平城区、云州区、新荣区、浑源县)  鸡西市(城子河区、梨树区、麻山区、滴道区、密山市、鸡东县、鸡冠区、虎林市、恒山区)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、垫江县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、渝北区、九龙坡区、忠县、沙坪坝区、城口县、云阳县、涪陵区、江北区、开州区、南川区、璧山区、黔江区、武隆区、丰都县、綦江区、合川区、长寿区、巴南区、石柱土家族自治县、潼南区、巫溪县、万州区、大渡口区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、江津区、大足区、奉节县、北碚区、梁平区、永川区、铜梁区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

渭南市(华阴市、蒲城县、合阳县、韩城市、潼关县、华州区、富平县、白水县、大荔县、临渭区、澄城县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、台江县、麻江县、天柱县、雷山县、岑巩县、三穗县、施秉县、锦屏县、从江县、黎平县、丹寨县、凯里市、镇远县、榕江县、黄平县)

曲靖市(富源县、宣威市、麒麟区、师宗县、陆良县、会泽县、马龙区、罗平县、沾益区)

濮阳市(台前县、濮阳县、南乐县、范县、清丰县、华龙区)

新余市(分宜县、渝水区)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、江都区、仪征市、邗江区)

滨州市(邹平市、阳信县、沾化区、惠民县、滨城区、无棣县、博兴县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区)

平顶山市(卫东区、宝丰县、湛河区、汝州市、鲁山县、石龙区、新华区、舞钢市、叶县、郏县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

株洲市(天元区、醴陵市、炎陵县、石峰区、渌口区、茶陵县、攸县、芦淞区、荷塘区)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、迭部县、临潭县、合作市、卓尼县、碌曲县、夏河县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、宾川县、永平县、弥渡县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、大理市)

温州市(瑞安市、乐清市、龙港市、瓯海区、龙湾区、文成县、鹿城区、苍南县、洞头区、泰顺县、永嘉县、平阳县)

乐山市(沐川县、沙湾区、峨眉山市、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、五通桥区)

梅州市(兴宁市、大埔县、五华县、丰顺县、梅江区、梅县区、平远县、蕉岭县)

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乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

抚州市(南丰县、南城县、金溪县、崇仁县、东乡区、宜黄县、资溪县、临川区、黎川县、乐安县、广昌县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)  蚌埠市(淮上区、禹会区、怀远县、固镇县、五河县、蚌山区、龙子湖区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县、阿巴嘎旗、镶黄旗)

沧州市(黄骅市、运河区、海兴县、沧县、新华区、东光县、孟村回族自治县、泊头市、青县、任丘市、河间市、南皮县、献县、吴桥县、肃宁县、盐山县)

澳门特别行政区周口市(项城市、太康县、淮阳区、扶沟县、沈丘县、川汇区、西华县、商水县、鹿邑县、郸城县)

沈阳市(新民市、大东区、苏家屯区、沈河区、辽中区、康平县、法库县、浑南区、铁西区、和平区、沈北新区、皇姑区、于洪区)  毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、黔西市、大方县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

广州市(越秀区、海珠区、黄埔区、白云区、从化区、南沙区、荔湾区、天河区、番禺区、花都区、增城区)景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

上海市(崇明区、青浦区、奉贤区、金山区、松江区、黄浦区、嘉定区、徐汇区、宝山区、浦东新区、普陀区、虹口区、静安区、长宁区、闵行区、杨浦区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

广安市(华蓥市、广安区、邻水县、岳池县、前锋区、武胜县)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、珲春市、安图县、汪清县、龙井市、延吉市、和龙市)

张家口市(桥西区、怀来县、赤城县、张北县、涿鹿县、蔚县、崇礼区、阳原县、万全区、康保县、桥东区、怀安县、尚义县、沽源县、宣化区、下花园区)

平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、华亭市、崇信县、泾川县、崆峒区)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区、抚松县、靖宇县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

长沙市(天心区、岳麓区、浏阳市、长沙县、望城区、芙蓉区、开福区、宁乡市、雨花区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、特克斯县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、尼勒克县、巩留县、新源县、伊宁县)

林芝市(朗县、墨脱县、米林市、察隅县、工布江达县、波密县、巴宜区)

哈尔滨市(松北区、木兰县、宾县、尚志市、通河县、香坊区、巴彦县、方正县、道外区、五常市、依兰县、平房区、道里区、呼兰区、延寿县、阿城区、双城区、南岗区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、振安区)

江门市(开平市、江海区、鹤山市、恩平市、蓬江区、台山市、新会区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。