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柳州市(柳江区、柳北区、柳城县、融安县、鱼峰区、柳南区、城中区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县)

商洛市(镇安县、柞水县、丹凤县、商州区、商南县、山阳县、洛南县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、上栗县、湘东区)

日喀则市(南木林县、仲巴县、岗巴县、谢通门县、亚东县、康马县、定结县、萨嘎县、仁布县、聂拉木县、江孜县、拉孜县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、昂仁县、定日县、萨迦县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、太平区、细河区、彰武县、海州区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、武川县、托克托县、回民区、赛罕区、清水河县、土默特左旗、新城区)

三明市(将乐县、明溪县、沙县区、宁化县、泰宁县、尤溪县、建宁县、大田县、永安市、清流县、三元区)  东莞市

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

新疆维吾尔自治区

温州市(永嘉县、龙港市、泰顺县、平阳县、文成县、瑞安市、洞头区、鹿城区、龙湾区、苍南县、瓯海区、乐清市)

广州市(荔湾区、天河区、从化区、越秀区、增城区、黄埔区、番禺区、白云区、花都区、南沙区、海珠区)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、城关区、林周县、当雄县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

开封市(顺河回族区、杞县、鼓楼区、祥符区、尉氏县、龙亭区、禹王台区、兰考县、通许县)

三沙市(南沙区、西沙区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、建昌县、连山区、龙港区)

济源市

张掖市(民乐县、临泽县、山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县)

巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)

唐山市(古冶区、曹妃甸区、路北区、开平区、丰润区、滦州市、丰南区、乐亭县、迁西县、遵化市、路南区、玉田县、迁安市、滦南县)

徐州市(云龙区、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、新沂市、泉山区、沛县、丰县、铜山区、邳州市)

曲靖市(马龙区、罗平县、会泽县、师宗县、沾益区、陆良县、富源县、宣威市、麒麟区)

石河子市(铁门关市、双河市、新星市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、北屯市、白杨市、可克达拉市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、阜康市)

崇左市(天等县、江州区、宁明县、扶绥县、大新县、凭祥市、龙州县)

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包头市(青山区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区)

梧州市(蒙山县、万秀区、藤县、龙圩区、岑溪市、苍梧县、长洲区)

泉州市(石狮市、德化县、洛江区、泉港区、鲤城区、安溪县、永春县、晋江市、南安市、惠安县、丰泽区、金门县)

青岛市(市南区、崂山区、城阳区、李沧区、胶州市、莱西市、市北区、黄岛区、即墨区、平度市)  枣庄市(市中区、山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区、滕州市)

宜宾市(珙县、江安县、长宁县、南溪区、屏山县、筠连县、高县、兴文县、翠屏区、叙州区)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县)成都市(新津区、大邑县、都江堰市、邛崃市、蒲江县、双流区、龙泉驿区、武侯区、新都区、温江区、简阳市、锦江区、崇州市、青羊区、青白江区、金堂县、彭州市、金牛区、成华区、郫都区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)  济南市(商河县、平阴县、钢城区、历城区、市中区、历下区、天桥区、莱芜区、长清区、章丘区、济阳区、槐荫区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

玉林市(兴业县、博白县、玉州区、陆川县、北流市、福绵区、容县)德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、中江县、绵竹市)

德州市(夏津县、禹城市、德城区、武城县、乐陵市、陵城区、庆云县、齐河县、宁津县、临邑县、平原县)

安阳市(安阳县、文峰区、林州市、殷都区、北关区、滑县、内黄县、汤阴县、龙安区)

淮安市(清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、淮安区、涟水县、金湖县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

无锡市(新吴区、滨湖区、宜兴市、惠山区、锡山区、梁溪区、江阴市)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

周口市(商水县、沈丘县、太康县、项城市、郸城县、淮阳区、川汇区、扶沟县、西华县、鹿邑县)

吉安市(泰和县、井冈山市、安福县、峡江县、新干县、吉安县、万安县、吉水县、吉州区、永丰县、永新县、遂川县、青原区)

榆林市(子洲县、吴堡县、佳县、定边县、神木市、靖边县、横山区、清涧县、榆阳区、米脂县、府谷县、绥德县)

运城市(稷山县、垣曲县、永济市、平陆县、夏县、临猗县、盐湖区、闻喜县、河津市、万荣县、芮城县、新绛县、绛县)

齐齐哈尔市(碾子山区、龙江县、甘南县、克东县、讷河市、昂昂溪区、依安县、铁锋区、建华区、泰来县、富裕县、拜泉县、龙沙区、克山县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区)

郴州市(资兴市、安仁县、桂阳县、永兴县、临武县、宜章县、北湖区、嘉禾县、汝城县、苏仙区、桂东县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

晋中市(介休市、和顺县、昔阳县、榆社县、左权县、祁县、榆次区、寿阳县、灵石县、平遥县、太谷区)

永州市(江永县、双牌县、江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、宁远县、零陵区、冷水滩区、东安县、道县、蓝山县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、祥云县、大理市、弥渡县、宾川县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、鹤庆县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。