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凉山彝族自治州(雷波县、普格县、冕宁县、宁南县、木里藏族自治县、布拖县、金阳县、昭觉县、西昌市、甘洛县、会理市、德昌县、越西县、会东县、美姑县、喜德县、盐源县)

长春市(德惠市、二道区、榆树市、九台区、朝阳区、双阳区、南关区、公主岭市、绿园区、宽城区、农安县)

广元市(昭化区、朝天区、旺苍县、青川县、苍溪县、剑阁县、利州区)

朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、右玉县、平鲁区、应县)  黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、黟县、歙县、徽州区、屯溪区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、特克斯县、霍城县、奎屯市)

庆阳市(正宁县、宁县、华池县、合水县、庆城县、镇原县、西峰区、环县)

齐齐哈尔市(讷河市、拜泉县、龙沙区、克山县、龙江县、克东县、甘南县、昂昂溪区、碾子山区、建华区、铁锋区、富裕县、依安县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区)商丘市(睢阳区、永城市、柘城县、宁陵县、梁园区、睢县、民权县、夏邑县、虞城县)

汉中市(洋县、汉台区、城固县、略阳县、留坝县、宁强县、勉县、佛坪县、西乡县、南郑区、镇巴县)  廊坊市(霸州市、香河县、固安县、大城县、广阳区、大厂回族自治县、永清县、安次区、文安县、三河市)

清远市(阳山县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市)

滨州市(阳信县、惠民县、滨城区、博兴县、邹平市、沾化区、无棣县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、普安县、册亨县、兴仁市、贞丰县、望谟县、晴隆县)

赣州市(信丰县、于都县、寻乌县、南康区、会昌县、安远县、龙南市、定南县、上犹县、瑞金市、崇义县、赣县区、兴国县、宁都县、大余县、石城县、全南县、章贡区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)

绵阳市(安州区、江油市、平武县、涪城区、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、三台县)

三沙市(南沙区、西沙区)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

阳泉市(盂县、平定县、矿区、城区、郊区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、临夏市、和政县、永靖县)

咸阳市(淳化县、杨陵区、旬邑县、武功县、永寿县、泾阳县、秦都区、乾县、长武县、礼泉县、兴平市、彬州市、渭城区、三原县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县)

百色市(田阳区、德保县、右江区、田东县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、田林县、平果市、西林县、靖西市)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市、铁东区、台安县、铁西区)

南充市(蓬安县、嘉陵区、阆中市、营山县、仪陇县、西充县、顺庆区、南部县、高坪区)

济宁市(任城区、金乡县、邹城市、微山县、鱼台县、泗水县、汶上县、兖州区、曲阜市、梁山县、嘉祥县)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

山南市(洛扎县、琼结县、加查县、错那市、措美县、桑日县、浪卡子县、扎囊县、隆子县、乃东区、贡嘎县、曲松县)

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武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

宁德市(蕉城区、寿宁县、福安市、柘荣县、古田县、周宁县、屏南县、霞浦县、福鼎市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、马关县、富宁县、砚山县、文山市、丘北县、麻栗坡县)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县)  南宁市(上林县、横州市、隆安县、兴宁区、宾阳县、邕宁区、江南区、良庆区、武鸣区、青秀区、马山县、西乡塘区)

宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

日喀则市(桑珠孜区、定结县、聂拉木县、吉隆县、仲巴县、岗巴县、昂仁县、拉孜县、白朗县、萨嘎县、江孜县、亚东县、仁布县、萨迦县、南木林县、康马县、谢通门县、定日县)

昌都市(八宿县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、芒康县、贡觉县、左贡县、丁青县、察雅县、江达县、边坝县)秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、山海关区、抚宁区、北戴河区)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、江海区、开平市、台山市、蓬江区)  普洱市(景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

邯郸市(永年区、大名县、成安县、肥乡区、磁县、临漳县、峰峰矿区、魏县、邱县、涉县、复兴区、武安市、邯山区、馆陶县、丛台区、曲周县、广平县、鸡泽县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

梅州市(平远县、丰顺县、梅县区、大埔县、五华县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

大同市(云冈区、阳高县、新荣区、天镇县、广灵县、平城区、灵丘县、浑源县、左云县、云州区)

辽阳市(宏伟区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、太子河区、辽阳县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县、铁东区)

临汾市(乡宁县、尧都区、古县、侯马市、浮山县、襄汾县、永和县、霍州市、大宁县、翼城县、蒲县、安泽县、曲沃县、洪洞县、吉县、隰县、汾西县)

鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗)

榆林市(佳县、米脂县、绥德县、靖边县、榆阳区、神木市、定边县、吴堡县、子洲县、横山区、府谷县、清涧县)

雅安市(天全县、荥经县、汉源县、名山区、芦山县、石棉县、雨城区、宝兴县)

萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、湘东区、芦溪县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区)

张家口市(涿鹿县、宣化区、沽源县、下花园区、尚义县、万全区、桥西区、康保县、阳原县、崇礼区、赤城县、蔚县、张北县、怀安县、桥东区、怀来县)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县、南湖区、嘉善县、桐乡市)

汕头市(龙湖区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区、潮阳区、金平区)

丽水市(缙云县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、庆元县、莲都区、云和县、龙泉市)

哈尔滨市(双城区、依兰县、香坊区、呼兰区、南岗区、道外区、宾县、木兰县、松北区、阿城区、道里区、通河县、五常市、巴彦县、延寿县、方正县、尚志市、平房区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。