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鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

怀化市(会同县、鹤城区、洪江市、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

保定市(满城区、望都县、高阳县、容城县、涞源县、徐水区、莲池区、博野县、蠡县、阜平县、涞水县、涿州市、安国市、定州市、易县、清苑区、唐县、安新县、定兴县、雄县、高碑店市、顺平县、竞秀区、曲阳县)  景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

西藏自治区

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

鞍山市(铁东区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、千山区、海城市)中山市

福州市(晋安区、台江区、罗源县、福清市、鼓楼区、永泰县、闽侯县、闽清县、长乐区、马尾区、平潭县、仓山区、连江县)  聊城市(冠县、东阿县、临清市、东昌府区、阳谷县、高唐县、莘县、茌平区)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县、德清县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、丹寨县、黄平县、榕江县、台江县、凯里市、天柱县、施秉县、麻江县、剑河县、从江县、雷山县、黎平县、镇远县、岑巩县、三穗县)

绥化市(兰西县、海伦市、明水县、北林区、青冈县、庆安县、望奎县、肇东市、安达市、绥棱县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

遵义市(赤水市、绥阳县、播州区、仁怀市、余庆县、红花岗区、汇川区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、习水县、湄潭县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县)

内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)

焦作市(沁阳市、孟州市、武陟县、中站区、温县、马村区、解放区、修武县、山阳区、博爱县)

天津市(西青区、静海区、河北区、宁河区、河东区、津南区、和平区、蓟州区、宝坻区、南开区、北辰区、武清区、河西区、滨海新区、红桥区、东丽区)

沈阳市(辽中区、苏家屯区、和平区、大东区、铁西区、康平县、法库县、沈河区、沈北新区、新民市、浑南区、皇姑区、于洪区)

荆州市(洪湖市、公安县、监利市、石首市、沙市区、荆州区、松滋市、江陵县)

吉安市(井冈山市、吉安县、新干县、万安县、泰和县、安福县、青原区、峡江县、永丰县、吉水县、遂川县、永新县、吉州区)

百色市(德保县、田林县、乐业县、右江区、田东县、隆林各族自治县、那坡县、西林县、凌云县、田阳区、平果市、靖西市)

榆林市(榆阳区、定边县、米脂县、横山区、佳县、吴堡县、子洲县、清涧县、绥德县、神木市、靖边县、府谷县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

宁德市(周宁县、寿宁县、福安市、蕉城区、福鼎市、古田县、屏南县、柘荣县、霞浦县)

镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区)

佳木斯市(抚远市、郊区、前进区、桦南县、向阳区、桦川县、富锦市、汤原县、东风区、同江市)

铁岭市(银州区、昌图县、开原市、清河区、铁岭县、西丰县、调兵山市)

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固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、原州区、隆德县)

深圳市(龙岗区、盐田区、罗湖区、福田区、龙华区、宝安区、坪山区、南山区、光明区)

韶关市(曲江区、仁化县、新丰县、南雄市、翁源县、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县、始兴县、浈江区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)  无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、锡山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

洛阳市(伊川县、西工区、洛宁县、嵩县、偃师区、瀍河回族区、老城区、栾川县、洛龙区、涧西区、汝阳县、宜阳县、新安县、孟津区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、兴仁市、贞丰县、册亨县、普安县、安龙县、晴隆县)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

葫芦岛市(建昌县、南票区、龙港区、连山区、兴城市、绥中县)  昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、奇台县)

广州市(从化区、越秀区、荔湾区、南沙区、海珠区、白云区、增城区、番禺区、花都区、黄埔区、天河区)

玉林市(福绵区、博白县、兴业县、陆川县、北流市、玉州区、容县)

庆阳市(环县、正宁县、庆城县、华池县、镇原县、宁县、合水县、西峰区)梅州市(大埔县、梅江区、梅县区、蕉岭县、兴宁市、五华县、平远县、丰顺县)

南充市(营山县、高坪区、蓬安县、西充县、南部县、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、阆中市)

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十堰市(竹溪县、郧西县、房县、张湾区、茅箭区、竹山县、郧阳区、丹江口市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县)

徐州市(铜山区、沛县、鼓楼区、丰县、邳州市、泉山区、新沂市、睢宁县、贾汪区、云龙区)

白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)

上饶市(广信区、横峰县、广丰区、铅山县、余干县、万年县、婺源县、德兴市、鄱阳县、信州区、弋阳县、玉山县)

日喀则市(定结县、亚东县、仁布县、谢通门县、昂仁县、江孜县、拉孜县、萨迦县、仲巴县、吉隆县、岗巴县、康马县、南木林县、聂拉木县、桑珠孜区、萨嘎县、白朗县、定日县)

林芝市(察隅县、墨脱县、巴宜区、米林市、朗县、波密县、工布江达县)

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宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县、泗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

运城市(芮城县、垣曲县、新绛县、临猗县、河津市、绛县、永济市、盐湖区、闻喜县、万荣县、稷山县、平陆县、夏县)

广西壮族自治区

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。