一千零一次月蚀:奇幻冒险背后的深情抉择

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呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗)

郑州市(上街区、中牟县、荥阳市、二七区、新郑市、新密市、惠济区、巩义市、中原区、登封市、金水区、管城回族区)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、广南县、富宁县、马关县、麻栗坡县、砚山县、西畴县)

深圳市(宝安区、坪山区、南山区、龙华区、盐田区、光明区、福田区、罗湖区、龙岗区)  白城市(大安市、通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)

枣庄市(峄城区、市中区、山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区)

安庆市(岳西县、迎江区、桐城市、大观区、怀宁县、太湖县、宿松县、望江县、潜山市、宜秀区)  宣城市(郎溪县、旌德县、绩溪县、宣州区、泾县、宁国市、广德市)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、抚宁区)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

咸阳市(杨陵区、兴平市、淳化县、泾阳县、旬邑县、渭城区、武功县、乾县、礼泉县、秦都区、三原县、永寿县、长武县、彬州市)

武汉市(洪山区、新洲区、蔡甸区、青山区、武昌区、江岸区、汉南区、江夏区、东西湖区、硚口区、江汉区、汉阳区、黄陂区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

榆林市(定边县、靖边县、神木市、榆阳区、绥德县、佳县、吴堡县、横山区、米脂县、子洲县、清涧县、府谷县)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、官渡区、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、盘龙区、富民县、嵩明县、宜良县、五华区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、西山区)

乐山市(夹江县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、井研县、五通桥区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、金口河区)

廊坊市(安次区、大城县、文安县、大厂回族自治县、固安县、永清县、广阳区、霸州市、香河县、三河市)

临汾市(洪洞县、吉县、尧都区、古县、乡宁县、汾西县、永和县、侯马市、浮山县、安泽县、隰县、翼城县、蒲县、大宁县、襄汾县、霍州市、曲沃县)

郴州市(北湖区、苏仙区、安仁县、资兴市、汝城县、永兴县、桂东县、临武县、嘉禾县、宜章县、桂阳县)

临沂市(沂水县、兰陵县、莒南县、沂南县、平邑县、临沭县、罗庄区、费县、兰山区、郯城县、河东区、蒙阴县)

滁州市(定远县、来安县、琅琊区、南谯区、天长市、明光市、全椒县、凤阳县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

百色市(凌云县、隆林各族自治县、平果市、田林县、田阳区、右江区、靖西市、田东县、西林县、那坡县、德保县、乐业县)

那曲市(巴青县、班戈县、申扎县、聂荣县、索县、比如县、嘉黎县、尼玛县、双湖县、安多县、色尼区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

辽阳市(辽阳县、文圣区、白塔区、宏伟区、弓长岭区、太子河区、灯塔市)

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红河哈尼族彝族自治州(开远市、屏边苗族自治县、建水县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、红河县、绿春县、元阳县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县、石屏县)

锦州市(古塔区、凌海市、义县、黑山县、凌河区、太和区、北镇市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、囊谦县、杂多县、治多县)

南平市(政和县、建瓯市、顺昌县、武夷山市、光泽县、松溪县、浦城县、建阳区、延平区、邵武市)  丹东市(凤城市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、淇县、山城区)

固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、原州区、隆德县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

渭南市(合阳县、白水县、华阴市、华州区、澄城县、富平县、临渭区、蒲城县、潼关县、韩城市、大荔县)  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗)

五指山市(澄迈县、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、琼海市、定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、屯昌县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县)南昌市(新建区、东湖区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、安义县、西湖区、青山湖区、进贤县)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、安化县、沅江市、赫山区)

苏州市(相城区、常熟市、太仓市、姑苏区、虎丘区、吴江区、吴中区、昆山市、张家港市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、花垣县、古丈县、凤凰县、永顺县、龙山县、泸溪县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、五河县、龙子湖区、固镇县、蚌山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

北京市(房山区、密云区、朝阳区、西城区、门头沟区、平谷区、怀柔区、东城区、大兴区、丰台区、昌平区、延庆区、石景山区、海淀区、顺义区、通州区)

永州市(蓝山县、道县、东安县、冷水滩区、江永县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、祁阳市、双牌县、新田县)

徐州市(新沂市、铜山区、泉山区、沛县、丰县、邳州市、云龙区、睢宁县、贾汪区、鼓楼区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

赣州市(赣县区、定南县、石城县、章贡区、宁都县、全南县、南康区、瑞金市、龙南市、寻乌县、会昌县、于都县、信丰县、安远县、上犹县、崇义县、大余县、兴国县)

阜新市(细河区、新邱区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区)

南京市(高淳区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、溧水区、浦口区、玄武区、江宁区、雨花台区、六合区、秦淮区)

滨州市(沾化区、惠民县、阳信县、博兴县、无棣县、邹平市、滨城区)

日喀则市(南木林县、昂仁县、仁布县、仲巴县、江孜县、白朗县、岗巴县、康马县、拉孜县、谢通门县、萨迦县、定日县、萨嘎县、定结县、亚东县、吉隆县、桑珠孜区、聂拉木县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

　　北京时间4月17日晚，霸王茶姬正式敲钟纳斯达克，成为新茶饮行业第5家上市公司，也是首家在美股上市的新茶饮公司。

　　作为快速成长的新茶饮新贵，霸王茶姬受到美股投资者的热情追捧。上市当天，公司股价高开20.54%至33.75美元，盘中最高涨超48%。截至当日收盘，霸王茶姬涨15.86%，报32.44美元，总市值近60亿美元。

　　与同行业其他上市公司相比，霸王茶姬此次上市进程推进颇快。从3月26日公开递交招股书到4月17日上市，历时不足1个月。

　　赚钱能力最强的新茶饮企业

　　2017年，霸王茶姬第一家门店在云南开设。此后数年，这家主打原叶鲜奶茶、走国风路线的新茶饮品牌在西南地区深耕不辍，但在全国范围内，影响力尚未打开。

　　转折发生于2021年。当年，霸王茶姬接受了复星、XVC和琮碧秋实等投资方超3亿元的融资，在明确了战略和打法后，开启了全国化新征程。

　　在2022年、2023年和2024年底，霸王茶姬门店总数分别为1087家、3511家、6440家，呈倍增之势。作为后发者，其终以“黑马”之姿闯进新茶饮头部阵营。

　　伴随着门店规模的快速扩大和品牌势能的强势崛起，霸王茶姬的业绩也迎来爆发。2022年至2024年，霸王茶姬营收分别为4.92亿元、46.40亿元、124.06亿元；净利润分别为-9070万元、8.03亿元、25.15亿元。

　　横向对比来看，2024年霸王茶姬的净利润仅次于蜜雪冰城，显著高于古茗、茶百道，而后二者的门店数量远高于霸王茶姬。

　　取得这样的成绩，离不开其高超的赚钱能力。2024年，霸王茶姬的毛利率为51.5%，净利率达20.3%，领跑整个新茶饮行业，这也使其成为加盟商眼中的“香饽饽”。招股书显示，截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬。2023年和2024年，霸王茶姬闭店率仅为0.5%和1.5%，低于其他上市茶饮企业。

　　事实上，霸王茶姬的赚钱奥秘并不复杂，可简单概括为在产品和供应链上做“减法”，在数字化技术和自动化设备上做“加法”。

　　通过实施大单品策略，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中国产生的订单金额中，分别有约79%、87%和91%来自招牌茶拿铁产品（即原叶鲜奶茶），其中约44%、57%和61%来自前三款最畅销的茶拿铁产品。以明星单品“伯牙绝弦”为例，其过去3年累计售出超6亿杯。

　　霸王茶姬表示，专注于简单的核心菜单使其能够通过更集中、简化和高效的供应链管理以及高度自动化生产设备，来确保产品质量、一致性和便利性。这最终导致其庞大的门店网络运营效率和服务质量的提高。

　　将现代东方茶推向世界

　　“中国是茶叶的发源地，但至今未诞生一个世界级的茶品牌，这是一个非常令人心痛和值得深思的现象。”在2024年5月举行的“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”上，霸王茶姬创始人、董事会主席、首席执行官张俊杰这样感慨。

　　也正是在这场活动上，张俊杰透露了霸王茶姬的雄心和未来愿景：未来在100个国家有霸王茶姬的身影、一年为茶友提供150亿杯茶，有30万个伙伴遍布全球，通过一杯茶链接消费者的每一天。

　　如何达成这一愿景？霸王茶姬的答案是，把喝茶这件事做成现代咖啡那样，通过“三杯茶”场景，重建喝茶的共识。

　　所谓“三杯茶”场景，第一个是指对标星巴克，让喝茶这件事变得生活化。“霸王茶姬要像素级对标星巴克。”张俊杰曾说。第二个是指对标雀巢，即未来在家庭和办公室等场景出现一台小小的自动化萃茶机。第三个是指对标可口可乐，希望通过打造一款兼具美味健康，同时又带有能量性和功能性的预制茶饮料，将东方茶推向全球每个角落。

　　显然，对于成立尚不足8年的霸王茶姬来说，对标星巴克，仍是当下的重点任务。

　　据了解，霸王茶姬自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。2025年，霸王茶姬推出称为“CHAGEENOW”的现萃系列产品，已率先在上海地区测试。整体来看，霸王茶姬的Tealatte、Teaspresso、Teapuccino产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。

　　除了开拓新产品线，霸王茶姬也在加速海外扩张。招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。近期，霸王茶姬将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店。

　　一个有趣的细节是，此次上市，霸王茶姬的股票代码定为“CHA”，即“茶”的拼音，这显示了其全球化布局的战略定力。在业内人士看来，通过将“茶”这一极具中国特色的元素融入股票代码，霸王茶姬不仅向全球投资者传递了其核心业务和文化底蕴，且有助于提升品牌的辨识度和影响力。

　　从规模扩张到内功修炼

　　尽管多家调研机构的研究报告显示，新茶饮行业在未来仍会保持低速增长，但不可否认的是随着供给快速扩大及产品同质化，行业竞争已进入红海。

　　从行业上市公司的2024年年报来看，同店GMV等核心经营指标均有所下滑。霸王茶姬也未能幸免。招股书显示，从2024年第三季度开始，霸王茶姬的同店GMV增速已经趋缓，到了第四季度，同店GMV相较上一年同比出现了18.4%的负增长。

　　面向未来，霸王茶姬如何继续高质量、可持续发展？答案或许藏在内功修炼和组织效率的提升上。

　　招股书显示，2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。较为克制的计划开店数量意味着公司在2025年不再过度追求门店规模扩张，而是转向门店精细化运营。

　　从此次上市的募资用途看，增强核心竞争力成为关键。霸王茶姬表示，此次预计募资净额约为3.96亿美元，主要用于科技投入、新品研发、品牌建设、构建海外供应链网络等。

　　在近期的一次分享中，张俊杰还特别提到了组织构建问题。他表示，霸王茶姬的组织有两个特点，第一是具有多元性，第二是具有一元性。所谓多元性是指在招聘的时候，没有任何偏好性，不设各种限制，员工的行业跨度、年龄跨度、地域跨度、背景差异都很大，不戴帽子不设限。所谓一元性，是指员工“都是具有同一种味道的人，不装不端，只做正确的事，不做别人想看到的事”。

　　“我用50%以上的时间找人，发现好的人，再充分地激发信任和授权。最终整个组织逐渐变成了一个‘人人都是founder（创始人）’的状态。”张俊杰表示，霸王茶姬坚定走的一条路（做一品牌、多品类、全渠道的全球化）是一群人共同选择的路，跪着也要把它走完。

　　作者：郑俊婷

专题：卡游赴港IPO：曾侵权“奥特曼”败诉2024年营收过百亿

　　来源：独角兽早知道

　　据港交所近日披露，集换式卡牌龙头卡游有限公司向港交所主板提交上市申请书，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

　　综合|招股书 编辑|Arti

　　本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

　　据招股书，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，致力于提供高质量、富有趣味性和互动性的产品。

　　根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在中国的行业排名如下：泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；及泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

　　泛娱乐产品是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具及其他消费品等。玩具，尤其是集换式卡牌，是卡游的核心产品。

　　集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。根据灼识咨询，卡游是中国集换式卡牌业务的先行者。

　　公司在巩固集换式卡牌领域市场地位的同时，亦着力于丰富公司的玩具产品组合，推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别。公司还将产品矩阵进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。

　　招股书显示，卡游受益于基于三大核心竞争力的一体化商业模式：产品体验、趣味互动运营和生产能力。凭借该等核心竞争力为公司商业模式的主要利益相关方提供了极具吸引力的价值主张。公司的业务模式覆盖全产业价值链核心环节，并使公司能在推广泛娱乐文化和提升行业标准方面发挥重要作用。

　　卡游在玩法设计方面不断创新，持续为消费者带来惊喜、新奇和有趣的体验，以维持公司产品的市场欢迎度。特别是，公司自2020年开始运营英雄对决活动。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，公司在中国逾100个城市成功举办逾5,100场活动。

　　截至2024年12月31日，卡游构建了一个由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP及一个自有IP，其中有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

　　于2022年、2023年及2024年，按收入贡献计，卡游于往绩记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别为人民币40.64亿元、人民币23.94亿元及人民币86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　截至最后实际可行日期，卡游有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地。公司的生产基地位于浙江省及广东省的战略位置，拥有丰富的消费品供应链资源，可有效支持公司的全国销售网络。

　　公司战略性地扩展在线线下多渠道布局，构建了覆盖全国的销售网络，包括经销渠道，主要包括经销商、KA合作伙伴及卡游中心；及直营渠道。

　　就经销渠道而言，公司专注于与经销商维持稳定关系，以确保公司在区域市场的广泛地域覆盖及深度渗透，截至2024年12月31日，公司拥有217个经销商，覆盖中国31个省；通过加盟商经营的卡游中心实现销售渠道多元化，截至2024年12月31日，公司拥有351个卡游中心。

　　就直营渠道而言，公司主要经营线下卡游旗舰店以直接与消费者进行互动并提升公司的品牌知名度，公司亦设有线下自动贩卖机以提供便利的购买体验。此外，公司还通过电商平台的在线自营店及其他在线销售渠道扩大公司的在线布局，从而紧抓新零售机会。

　　截至2024年12月31日，公司拥有覆盖中国19个省的32家线下卡游旗舰店以及13家在线自营店。

　　财务数据方面，公司的收入由2022年的人民币41.31亿元减少35.6%至2023年的人民币26.62亿元，主要是由于集换式卡牌销售额下降，与其销量下跌相对应。公司的收入于2024年大幅增加至人民币100.57亿元，主要是由于集换式卡牌的销售额增加，与其销量增加相对应。

　　公司于2022年录得净亏损人民币2.96亿元，2023年的净利润为人民币4.50亿元及2024年的净亏损为人民币12.42亿元。公司于截至2023年及2024年9月30日止九个月分别录得净利润人民币2.60亿元及人民币2.89亿元。

　　公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2022年的人民币16.20亿元减少至2023年的人民币9.34亿元，后大幅增加至2024年的人民币44.66亿元。

　　行业方面，按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的规模在2024年达到人民币1,741亿元，2019年至2024年的复合年增长率为13.6%，并预期在2029年达到人民币3,358亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.0%。

　　按商品交易总额计，2024年中国泛娱乐产品行业的五大公司占总市场份额的30.5%。内容上能引起共鸣而且拥有精湛工艺的优质产品可提供愉快的消费者体验，在吸引消费者方面亦有更好的机会。

　　于2022年，卡游获得来自红杉中国及腾讯的IPO前投资。

　　本次卡游香港IPO募资金额约45%预计将用于公司对于生产设施的扩建和升级；约15%预计将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%预计将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；约8%预计将用于优化公司的仓储及物流能力；约7%预计将用于业务运营数字化；约5%预计将用于公司的品牌推广；及约10%或预计将用于运营资金及一般公司用途。