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黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、兴仁市、望谟县、册亨县、贞丰县、安龙县、晴隆县)

邵阳市(新邵县、北塔区、洞口县、绥宁县、双清区、新宁县、邵东市、隆回县、城步苗族自治县、武冈市、邵阳县、大祥区)

淄博市(周村区、桓台县、博山区、临淄区、沂源县、高青县、淄川区、张店区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)  黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、福泉市、平塘县、瓮安县、龙里县、独山县、荔波县、贵定县、三都水族自治县、长顺县、罗甸县)

新乡市(凤泉区、延津县、新乡县、卫滨区、辉县市、原阳县、红旗区、封丘县、获嘉县、牧野区、长垣市、卫辉市)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、文昌市、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市、临高县)

德州市(夏津县、庆云县、武城县、齐河县、平原县、禹城市、乐陵市、陵城区、德城区、宁津县、临邑县)

上饶市(万年县、玉山县、德兴市、横峰县、余干县、信州区、鄱阳县、广信区、广丰区、弋阳县、婺源县、铅山县)  锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正蓝旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

安阳市(内黄县、殷都区、汤阴县、文峰区、滑县、北关区、安阳县、林州市、龙安区)

遵义市(播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、赤水市、湄潭县、正安县、仁怀市、习水县、桐梓县、红花岗区、汇川区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

陇南市(宕昌县、文县、徽县、礼县、武都区、西和县、康县、成县、两当县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、根河市、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区)

内蒙古自治区

晋中市(祁县、和顺县、灵石县、介休市、榆次区、太谷区、平遥县、榆社县、左权县、寿阳县、昔阳县)

邯郸市(武安市、临漳县、峰峰矿区、丛台区、肥乡区、鸡泽县、邯山区、复兴区、广平县、涉县、大名县、曲周县、成安县、馆陶县、磁县、魏县、永年区、邱县)

甘孜藏族自治州(石渠县、丹巴县、康定市、德格县、色达县、白玉县、道孚县、雅江县、得荣县、甘孜县、乡城县、理塘县、九龙县、泸定县、炉霍县、稻城县、巴塘县、新龙县)

百色市(德保县、隆林各族自治县、靖西市、那坡县、田林县、田阳区、右江区、平果市、凌云县、田东县、乐业县、西林县)

昌都市(丁青县、八宿县、洛隆县、芒康县、卡若区、类乌齐县、贡觉县、察雅县、江达县、边坝县、左贡县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

滨州市(滨城区、惠民县、邹平市、沾化区、阳信县、博兴县、无棣县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、红原县、汶川县、九寨沟县、茂县、小金县、黑水县、壤塘县、若尔盖县、松潘县、阿坝县、金川县、马尔康市)

武汉市(东西湖区、江夏区、汉阳区、青山区、洪山区、汉南区、江岸区、硚口区、新洲区、武昌区、黄陂区、蔡甸区、江汉区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

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宁夏回族自治区

鞍山市(立山区、铁西区、铁东区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、海城市)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗)

天津市(南开区、宁河区、武清区、滨海新区、西青区、蓟州区、宝坻区、东丽区、北辰区、津南区、红桥区、静海区、和平区、河东区、河北区、河西区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、东港市、凤城市)酒泉市(肃州区、敦煌市、玉门市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)  佛山市(高明区、三水区、南海区、禅城区、顺德区)

徐州市(新沂市、铜山区、泉山区、沛县、贾汪区、睢宁县、云龙区、鼓楼区、丰县、邳州市)

天水市(秦州区、武山县、麦积区、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

衡阳市(雁峰区、衡南县、石鼓区、衡东县、衡山县、常宁市、南岳区、衡阳县、珠晖区、蒸湘区、祁东县、耒阳市)松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

铁岭市(开原市、清河区、银州区、调兵山市、铁岭县、西丰县、昌图县)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)

柳州市(柳南区、柳城县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、柳江区、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县)

阿里地区(日土县、札达县、措勤县、普兰县、革吉县、改则县、噶尔县)

玉林市(陆川县、玉州区、福绵区、容县、北流市、博白县、兴业县)

广西壮族自治区

绵阳市(平武县、江油市、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、三台县、游仙区)

孝感市(孝南区、大悟县、孝昌县、汉川市、安陆市、应城市、云梦县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

九江市(湖口县、修水县、庐山市、都昌县、柴桑区、濂溪区、彭泽县、瑞昌市、共青城市、浔阳区、永修县、武宁县、德安县)

吉安市(永丰县、吉水县、吉安县、井冈山市、遂川县、永新县、吉州区、青原区、安福县、新干县、泰和县、万安县、峡江县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、铁山区)

黄冈市(团风县、罗田县、蕲春县、黄梅县、浠水县、红安县、武穴市、英山县、麻城市、黄州区)

温州市(洞头区、瑞安市、平阳县、瓯海区、永嘉县、龙港市、苍南县、鹿城区、文成县、龙湾区、乐清市、泰顺县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。