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自贡市(贡井区、自流井区、大安区、荣县、富顺县、沿滩区)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

怀化市(芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市)  烟台市(福山区、莱山区、莱州市、芝罘区、龙口市、牟平区、莱阳市、海阳市、栖霞市、蓬莱区、招远市)

南京市(六合区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区、建邺区、高淳区、秦淮区、江宁区、浦口区、玄武区、溧水区)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)宁德市(霞浦县、寿宁县、周宁县、柘荣县、福安市、古田县、福鼎市、蕉城区、屏南县)

佳木斯市(汤原县、同江市、向阳区、桦川县、东风区、郊区、前进区、富锦市、抚远市、桦南县)  玉林市(北流市、玉州区、福绵区、容县、陆川县、博白县、兴业县)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县)

连云港市(海州区、灌南县、连云区、灌云县、东海县、赣榆区)

嘉峪关市

晋城市(泽州县、城区、陵川县、沁水县、阳城县、高平市)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

呼和浩特市(武川县、赛罕区、新城区、和林格尔县、回民区、托克托县、土默特左旗、清水河县、玉泉区)

鸡西市(鸡东县、梨树区、滴道区、城子河区、虎林市、鸡冠区、密山市、恒山区、麻山区)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

滁州市(南谯区、凤阳县、全椒县、明光市、定远县、来安县、琅琊区、天长市)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

长春市(二道区、德惠市、九台区、农安县、南关区、榆树市、宽城区、绿园区、双阳区、朝阳区、公主岭市)

孝感市(孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县、应城市)

黄山市(屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、徽州区、黄山区、黟县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

长沙市(岳麓区、宁乡市、开福区、望城区、长沙县、天心区、浏阳市、雨花区、芙蓉区)

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临沧市(云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

阜阳市(阜南县、颍东区、颍上县、太和县、颍泉区、临泉县、颍州区、界首市)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)

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内江市(市中区、东兴区、威远县、资中县、隆昌市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗)

营口市(盖州市、站前区、西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市)

酒泉市(瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市)  松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

塔城地区(托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、塔城市)

扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、江都区)

益阳市(桃江县、南县、资阳区、安化县、沅江市、赫山区)迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区)  丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市)

苏州市(姑苏区、吴中区、吴江区、虎丘区、太仓市、常熟市、昆山市、相城区、张家港市)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

宜春市(上高县、铜鼓县、丰城市、万载县、靖安县、宜丰县、奉新县、樟树市、袁州区、高安市)百色市(德保县、隆林各族自治县、田阳区、西林县、那坡县、乐业县、田东县、平果市、凌云县、右江区、田林县、靖西市)

衡水市(故城县、安平县、枣强县、桃城区、阜城县、武邑县、武强县、深州市、冀州区、景县、饶阳县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

黑河市(北安市、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区)

喀什地区(疏勒县、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、伽师县、泽普县、巴楚县、疏附县、喀什市、岳普湖县、莎车县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市、铁东区)

汉中市(留坝县、西乡县、镇巴县、勉县、佛坪县、略阳县、城固县、洋县、南郑区、汉台区、宁强县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、特克斯县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁市、奎屯市、新源县、巩留县)

潍坊市(坊子区、昌邑市、高密市、奎文区、寒亭区、临朐县、青州市、诸城市、安丘市、潍城区、昌乐县、寿光市)

常德市(津市市、石门县、桃源县、鼎城区、安乡县、临澧县、武陵区、汉寿县、澧县)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、清城区、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、利川市、来凤县、咸丰县、恩施市)

本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

上饶市(广信区、弋阳县、铅山县、余干县、鄱阳县、信州区、德兴市、横峰县、婺源县、万年县、玉山县、广丰区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

昭通市(巧家县、镇雄县、昭阳区、彝良县、大关县、绥江县、威信县、永善县、鲁甸县、水富市、盐津县)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）