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海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)








阿勒泰地区(福海县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、布尔津县)








宜宾市(高县、江安县、叙州区、筠连县、珙县、屏山县、兴文县、长宁县、南溪区、翠屏区)








新余市(渝水区、分宜县)  大理白族自治州(永平县、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、剑川县、洱源县、漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县)








盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)








开封市(龙亭区、尉氏县、禹王台区、祥符区、顺河回族区、通许县、杞县、鼓楼区、兰考县)








昆明市(官渡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、西山区、富民县、呈贡区、东川区、宜良县、五华区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、晋宁区)








通化市(梅河口市、柳河县、二道江区、通化县、东昌区、辉南县、集安市)  郴州市(汝城县、永兴县、桂阳县、安仁县、资兴市、苏仙区、桂东县、北湖区、嘉禾县、临武县、宜章县)








阿里地区(措勤县、改则县、日土县、噶尔县、革吉县、札达县、普兰县)








信阳市(淮滨县、罗山县、新县、浉河区、商城县、息县、平桥区、光山县、潢川县、固始县)








哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)








儋州市








上海市(普陀区、黄浦区、崇明区、青浦区、奉贤区、金山区、长宁区、徐汇区、松江区、静安区、浦东新区、嘉定区、宝山区、杨浦区、虹口区、闵行区)








嘉峪关市








昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)








岳阳市(岳阳楼区、云溪区、岳阳县、平江县、华容县、汨罗市、临湘市、君山区、湘阴县)








天津市(南开区、河东区、滨海新区、西青区、北辰区、红桥区、蓟州区、宝坻区、河西区、武清区、和平区、静海区、东丽区、河北区、津南区、宁河区)








攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)








海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)








濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、华龙区、濮阳县)








黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、阳新县、下陆区、铁山区)








澳门特别行政区








淄博市(沂源县、博山区、临淄区、周村区、高青县、淄川区、桓台县、张店区)








上饶市(弋阳县、广信区、玉山县、横峰县、万年县、广丰区、信州区、铅山县、婺源县、余干县、德兴市、鄱阳县)








宝鸡市(千阳县、太白县、陈仓区、麟游县、凤县、扶风县、岐山县、金台区、陇县、眉县、凤翔区、渭滨区)








张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)








日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)
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宁波市(鄞州区、慈溪市、江北区、余姚市、北仑区、宁海县、海曙区、镇海区、奉化区、象山县)








防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)








邯郸市(馆陶县、永年区、复兴区、峰峰矿区、武安市、邯山区、磁县、鸡泽县、邱县、曲周县、涉县、广平县、成安县、大名县、魏县、丛台区、肥乡区、临漳县)








松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  重庆市(合川区、铜梁区、渝中区、潼南区、巴南区、开州区、南川区、丰都县、沙坪坝区、巫山县、大足区、梁平区、城口县、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、奉节县、黔江区、长寿区、江津区、万州区、江北区、云阳县、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、巫溪县、武隆区、綦江区、璧山区、渝北区、石柱土家族自治县、忠县、南岸区、北碚区、永川区、大渡口区、九龙坡区)








迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)








黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市)








伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、新源县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县)德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)








济宁市(泗水县、汶上县、金乡县、邹城市、任城区、嘉祥县、梁山县、鱼台县、微山县、兖州区、曲阜市)  商洛市(丹凤县、商州区、柞水县、山阳县、商南县、洛南县、镇安县)








吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)








泰州市(靖江市、高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区)








铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)固原市(彭阳县、原州区、隆德县、泾源县、西吉县)








黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、晴隆县、贞丰县、安龙县、普安县、兴义市、册亨县)








内蒙古自治区








长沙市(雨花区、天心区、岳麓区、长沙县、芙蓉区、开福区、浏阳市、望城区、宁乡市)








茂名市(茂南区、高州市、化州市、信宜市、电白区)








日喀则市(岗巴县、昂仁县、江孜县、萨嘎县、定日县、吉隆县、萨迦县、谢通门县、聂拉木县、桑珠孜区、亚东县、拉孜县、定结县、仁布县、仲巴县、南木林县、白朗县、康马县)








合肥市(瑶海区、巢湖市、蜀山区、肥西县、包河区、长丰县、庐阳区、肥东县、庐江县)








呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎右旗、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、额尔古纳市)








黄冈市(团风县、浠水县、罗田县、武穴市、麻城市、黄州区、红安县、黄梅县、英山县、蕲春县)








滁州市(凤阳县、琅琊区、天长市、来安县、定远县、明光市、全椒县、南谯区)








淮安市(盱眙县、金湖县、涟水县、洪泽区、淮阴区、淮安区、清江浦区)








广州市(白云区、增城区、南沙区、番禺区、天河区、花都区、越秀区、黄埔区、荔湾区、从化区、海珠区)








毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县、七星关区、黔西市、纳雍县、大方县)








泰安市(东平县、宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市)








平顶山市(卫东区、郏县、湛河区、鲁山县、舞钢市、汝州市、石龙区、叶县、宝丰县、新华区)








绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县)








朔州市(右玉县、山阴县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

　　证券时报记者吴琦

　　2025年基金一季报进入披露高峰期。基金经理的调仓换股路径逐渐浮出水面。截至4月20日，招商基金、鹏华基金、银华基金等42家基金公司旗下近千只基金已率先披露2025年基金一季报。一季度，AI领域等新兴行业产品热度持久，对经济活跃度有所提振，中国资产整体表现活跃，基金经理大幅提升持仓“含科量”。

　　Wind数据显示，平安先进制造主题、华富科技动能、长城久鑫、万家行业优选、中欧智能制造等一批绩优基金的一季报密集亮相，上述基金在今年一季度均取得25%以上正收益。

　　无一例外，上述业绩优异的基金均重仓了科技股。人工智能、人形机器人、半导体等科技股扎堆的主题板块获基金密集持有。

　　平安先进制造主题、华富科技动能、长城久鑫等主要配置了人形机器人方向。平安先进制造主题基金经理张荫先表示，一季度主要配置维持在人形机器人方向，相信人形机器人持续周期会更长，赛道容量也更为庞大，力求深度参与人形机器人产业的高速成长。

　　中欧智能制造、金信精选成长等配置了半导体方向。金信精选成长基金经理孔学兵在一季报中表示，国产半导体正加速从落后追赶走向突破引领，相关领域可能蕴含较多的战略性机遇，值得布局守候。

　　重仓股囊括人工智能、人形机器人和半导体概念股的万家行业优选基金一季度取得26.88%正收益，一季度末重仓持有深信服、瑞芯微、寒武纪、绿的谐波、圣邦股份等公司，并新进了格科微。

　　绩优基金因业绩表现较好获得资金青睐。平安先进制造主题、华富科技动能、长城久鑫、中欧智能制造等在一季度均获投资者不同程度净申购。

　　值得注意的是，今年一季度市场表现结构分化，部分科技赛道成交量拥挤。中欧智能制造基金经理邵洁指出，经过去年四季度和今年一季度的涨幅后，TMT行业整体市净率估值已达历史中位数水平，后续需观测推理落地的速度和力度，若推理应用或训练大模型的进展不达预期，科技股或将随之波动。

　　展望二季度，基金经理依旧看好科技板块。银华基金港股科技30ETF基金经理李宜璇认为，经济周期的回落与经济的新旧更替正同步发生，在此进程中，新的产业链条正逐步取代旧产业，成为国民经济主体支柱。

　　本版导读

基金一季报密集亮相基金经理提升“含科量”2025-04-21应对关税冲击波外贸企业借力AI稳订单拓市场2025-04-21中国电商在美包揽下载前三的背后逻辑2025-04-21

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蒙娜丽莎（002918.SZ）已经连续三年业绩下滑。继2021年净利润下滑44%、2022年下滑221%之后，2024年蒙娜丽莎营收46.31亿元，同比下滑22%；归属净利润1.25亿元，同比下滑53%。

房地产行业下行继续、陶瓷产业价格战内卷持续升级，蒙娜丽莎正和行业一起面临前所未有的严峻挑战。

产能过剩

主要用于建筑物装修的陶瓷作为房地产下游，市场需求深受房地产周期影响。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2024年，全国陶瓷砖产量为59.1亿平方米，较2023年下降12.18%。

产能利用率方面，全国陶瓷砖年产能122亿平方米，实际产量在60亿平方米左右，产能利用率不足50%，属于“严重过剩”级别。各生产线出现频繁开停局面，生产周期缩短，部分产区甚至出现年初开窑晚，年末停窑早的现象。

随着需求下滑，陶瓷市场竞争进一步加剧。根据广东陶瓷协会公布的数据，2024年前11个月全国陶瓷砖产量75.2亿㎡，同比下降2.8%；全国卫生陶瓷产量1.39亿件，同比下降1.2%。产量下滑，价格战则进入白热化阶段。前11个月，全国建筑卫生陶瓷企业经营的主要业务收入2871亿元，同比下降12.8%；利润总额138.2亿元，同比下降26.2%。

应收款项抵房的暗雷

2017年12月在深交所上市的蒙娜丽莎是从集体所有制企业转制而来，后经股改整体变更为股份有限公司。公司主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“蒙娜丽莎”、“QD”、“美尔奇”三个品牌，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，销售渠道以国内市场为主，国际市场为辅。

蒙娜丽莎目前有四个生产基地，主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安。公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，是陶瓷大板、岩板的开拓者，属行业头部品牌。不过，由于陶瓷行业门槛不高，公司2024年产量约为1.1亿平方米，市占率较低。

雪上加霜的是，上游危机已经波及下游，蒙娜丽莎也陷入信用危机。受房地产客户（主要为恒大、融创等）债务违约影响，公司2022年计提信用减值损失5.69亿元，其中主要为坏账准备。

需要注意的是，蒙娜丽莎手中还有应收款项抵房的“暗雷”。截至2024年8月12日，公司与房地产公司签订以房抵债协议金额为13.25亿元。此外，公司还有8.92亿元应收账款未收回。2024年公司仅计提坏账损失1.18亿元，未来不排除还有进一步减值的风险。

为了要回工程款，蒙娜丽莎甚至和客户对簿公堂。截至2月28日，除已披露的诉讼、仲裁事项外，蒙娜丽莎及子公司新增累计发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为3.79亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.97%。其中主要为公司作为原告涉及的诉讼、仲裁，合计金额为3.71亿元，主要系公司的应收款项回收。

蒙娜丽莎此前表示开始减少部分经营风险较大的房地产客户的销售规模，同时放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。然而线下经销商方面，公司直言2024年经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年，经销网络开拓难度非常大，经销客户新建专卖店投入比较谨慎，也反映了大家对未来信心问题。

通过净利润率也可以看出蒙娜丽莎的业务陷入困境。2024年公司净利润率为2.7%，创出上市以来新低（不包括2022年因上游债务违约导致的亏损）；毛利率为27.32%，创出上市以来第二低。

缺钱的恶性循环

工程核心业务缩减、线下消费端拓展不顺、债务难以收回，蒙娜丽莎自身也陷入了债务泥潭中。截至2024年底公司披露的资产负债率达52.59%，流动比率和速动比率分别为1.23和0.87，负债压力较大。

截至2024年末，蒙娜丽莎有息负债高达19.06亿元，占公司归母净资产的57%。其中一年内到期的非流动负债为4.51亿元，短期借款2.79亿元，长期借款8.59亿元，应付债券3.17亿元。

此外，蒙娜丽莎还有对外担保的隐形债务。截至2024年底，公司及控股子公司对外实际担保余额为3.67亿元，占公司2023年度经审计净资产的10.61%，均为公司对子公司提供的担保。

更令人担心的是，蒙娜丽莎现金流问题还在加剧。截至2024年底，公司应收账款周转率为6.14，创出历史第二低。应收账款周转率低加剧了坏账风险，再叠加行业产能过剩危机，使得蒙娜丽莎陷入了缺钱—难卖货—更缺钱的恶性循环中。

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