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阜阳市(颍泉区、颍州区、临泉县、颍东区、颍上县、太和县、界首市、阜南县)

新疆维吾尔自治区

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、哈巴河县、布尔津县、青河县、富蕴县、阿勒泰市)

兰州市(红古区、皋兰县、城关区、七里河区、永登县、榆中县、西固区、安宁区)  娄底市(双峰县、涟源市、新化县、冷水江市、娄星区)

广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、旺苍县、苍溪县、青川县、利州区)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)贺州市(昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

九江市(修水县、武宁县、浔阳区、濂溪区、柴桑区、彭泽县、共青城市、德安县、瑞昌市、庐山市、永修县、都昌县、湖口县)  庆阳市(镇原县、西峰区、华池县、环县、正宁县、合水县、庆城县、宁县)

晋城市(高平市、城区、沁水县、泽州县、陵川县、阳城县)

漳州市(平和县、龙文区、长泰区、龙海区、南靖县、华安县、漳浦县、诏安县、芗城区、东山县、云霄县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

合肥市(瑶海区、肥西县、包河区、庐阳区、长丰县、巢湖市、肥东县、蜀山区、庐江县)

赣州市(会昌县、瑞金市、石城县、宁都县、定南县、于都县、大余县、全南县、安远县、崇义县、章贡区、龙南市、寻乌县、赣县区、上犹县、兴国县、信丰县、南康区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

包头市(青山区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、九原区)

佳木斯市(富锦市、郊区、抚远市、桦南县、前进区、桦川县、向阳区、汤原县、东风区、同江市)

衡水市(深州市、故城县、桃城区、饶阳县、景县、冀州区、安平县、阜城县、武邑县、枣强县、武强县)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

郴州市(桂东县、桂阳县、宜章县、北湖区、安仁县、资兴市、嘉禾县、汝城县、临武县、永兴县、苏仙区)

柳州市(城中区、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、鹿寨县、柳江区、柳城县)

十堰市(茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县、张湾区、郧西县、丹江口市、房县)

太原市(小店区、万柏林区、古交市、晋源区、尖草坪区、清徐县、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、迎泽区)

泸州市(江阳区、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县、泸县、纳溪区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

渭南市(大荔县、蒲城县、临渭区、澄城县、潼关县、华州区、韩城市、富平县、合阳县、白水县、华阴市)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、贵定县、惠水县、龙里县、平塘县、独山县、长顺县、福泉市、罗甸县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

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濮阳市(南乐县、濮阳县、台前县、范县、清丰县、华龙区)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区、湾沚区、无为市)

通化市(柳河县、通化县、集安市、辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区)

达州市(开江县、宣汉县、大竹县、达川区、渠县、通川区、万源市)  徐州市(新沂市、铜山区、云龙区、鼓楼区、丰县、贾汪区、泉山区、沛县、睢宁县、邳州市)

黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市)

三沙市(南沙区、西沙区)

石河子市(五家渠市、北屯市、双河市、昆玉市、铁门关市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市、可克达拉市)淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

南阳市(南召县、社旗县、唐河县、方城县、西峡县、内乡县、卧龙区、邓州市、桐柏县、宛城区、镇平县、新野县、淅川县)  阿里地区(札达县、措勤县、革吉县、噶尔县、改则县、普兰县、日土县)

新余市(分宜县、渝水区)

林芝市(察隅县、朗县、波密县、工布江达县、墨脱县、米林市、巴宜区)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县)莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

襄阳市(枣阳市、老河口市、宜城市、保康县、襄州区、襄城区、谷城县、南漳县、樊城区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、和静县、库尔勒市、若羌县、且末县、博湖县、和硕县、轮台县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、和政县、临夏市、永靖县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、宣恩县、咸丰县、利川市、恩施市、来凤县、巴东县)

朔州市(朔城区、平鲁区、右玉县、怀仁市、山阴县、应县)

金华市(婺城区、武义县、浦江县、兰溪市、磐安县、金东区、东阳市、义乌市、永康市)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

北京市(丰台区、昌平区、东城区、怀柔区、房山区、通州区、门头沟区、海淀区、顺义区、石景山区、延庆区、平谷区、西城区、大兴区、朝阳区、密云区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、赫山区、沅江市、安化县)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

长沙市(开福区、望城区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、天心区、长沙县、雨花区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。