岁月是朵两生花全文:不同性格与色彩偏好之间的关联

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汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

商洛市(商南县、山阳县、商州区、柞水县、洛南县、镇安县、丹凤县)

桂林市(阳朔县、临桂区、七星区、灵川县、平乐县、灌阳县、象山区、恭城瑶族自治县、兴安县、龙胜各族自治县、荔浦市、永福县、秀峰区、雁山区、叠彩区、资源县、全州县)  三明市(将乐县、泰宁县、建宁县、尤溪县、三元区、清流县、沙县区、明溪县、宁化县、永安市、大田县)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、萨尔图区、大同区、肇州县、让胡路区、肇源县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

周口市(项城市、太康县、商水县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、淮阳区、郸城县、沈丘县、西华县)开封市(顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、通许县、兰考县、杞县、祥符区、禹王台区、尉氏县)

凉山彝族自治州(会理市、宁南县、布拖县、喜德县、普格县、德昌县、雷波县、越西县、昭觉县、金阳县、西昌市、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、盐源县、会东县、冕宁县)  辽阳市(太子河区、辽阳县、白塔区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

濮阳市(清丰县、华龙区、台前县、濮阳县、南乐县、范县)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、当雄县)

西安市(灞桥区、未央区、雁塔区、高陵区、阎良区、莲湖区、临潼区、鄠邑区、新城区、碑林区、长安区、周至县、蓝田县)

昭通市(鲁甸县、彝良县、盐津县、绥江县、威信县、昭阳区、镇雄县、巧家县、水富市、大关县、永善县)

乐山市(沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、井研县、马边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、市中区、金口河区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、晋宁区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区、东川区、官渡区、五华区、盘龙区、安宁市、石林彝族自治县、富民县、嵩明县)

伊春市(金林区、汤旺县、铁力市、大箐山县、乌翠区、丰林县、嘉荫县、友好区、南岔县、伊美区)

黄冈市(罗田县、黄州区、蕲春县、黄梅县、团风县、麻城市、红安县、浠水县、武穴市、英山县)

昌都市(边坝县、芒康县、洛隆县、类乌齐县、贡觉县、八宿县、江达县、察雅县、左贡县、卡若区、丁青县)

铜仁市(思南县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县)

宁夏回族自治区

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

洛阳市(偃师区、汝阳县、老城区、西工区、孟津区、伊川县、栾川县、嵩县、涧西区、瀍河回族区、洛宁县、洛龙区、宜阳县、新安县)

许昌市(襄城县、建安区、长葛市、魏都区、禹州市、鄢陵县)

雅安市(芦山县、天全县、荥经县、石棉县、名山区、雨城区、宝兴县、汉源县)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、东港市、振兴区)

重庆市(江津区、沙坪坝区、丰都县、大足区、潼南区、涪陵区、江北区、北碚区、忠县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、九龙坡区、万州区、梁平区、南川区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、黔江区、渝北区、云阳县、铜梁区、武隆区、巫山县、大渡口区、綦江区、奉节县、开州区、合川区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、长寿区、垫江县、永川区、荣昌区、城口县、南岸区、璧山区)

焦作市(解放区、山阳区、博爱县、温县、沁阳市、孟州市、中站区、修武县、武陟县、马村区)

苏州市(吴中区、常熟市、姑苏区、虎丘区、张家港市、昆山市、太仓市、吴江区、相城区)

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阳泉市(平定县、盂县、城区、郊区、矿区)

澳门特别行政区

通辽市(库伦旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)  大理白族自治州(剑川县、大理市、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、鹤庆县、宾川县、祥云县、永平县、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县)

林芝市(察隅县、墨脱县、米林市、波密县、工布江达县、巴宜区、朗县)

济宁市(金乡县、微山县、邹城市、嘉祥县、汶上县、任城区、泗水县、曲阜市、梁山县、兖州区、鱼台县)

河源市(连平县、紫金县、源城区、和平县、龙川县、东源县)新疆维吾尔自治区

商丘市(虞城县、睢阳区、夏邑县、睢县、宁陵县、永城市、民权县、梁园区、柘城县)  巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

河池市(大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县)

四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县、称多县、杂多县)宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

保定市(曲阳县、涞源县、蠡县、阜平县、满城区、博野县、定兴县、顺平县、雄县、容城县、唐县、安新县、高碑店市、高阳县、徐水区、望都县、定州市、涿州市、清苑区、涞水县、安国市、易县、莲池区、竞秀区)

赣州市(于都县、全南县、龙南市、上犹县、寻乌县、会昌县、信丰县、安远县、南康区、石城县、兴国县、章贡区、崇义县、宁都县、大余县、赣县区、定南县、瑞金市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、永顺县、泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、龙山县)

太原市(迎泽区、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、清徐县、尖草坪区、小店区、晋源区、娄烦县、古交市)

内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

西藏自治区

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、新和县、库车市、乌什县、沙雅县、拜城县、温宿县)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)

永州市(新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、江永县、双牌县、东安县、祁阳市、道县、宁远县、蓝山县)

温州市(龙湾区、文成县、瓯海区、瑞安市、平阳县、鹿城区、乐清市、泰顺县、苍南县、永嘉县、洞头区、龙港市)

　　4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。

　　招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。

　　2021年登陆科创板

　　资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。

　　2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。

　　客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。

　　专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。

　　和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。

　　“增收不增利”困境

　　从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。

　　公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯

　　对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。

　　2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。

　　和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。

　　前五大客户收入占比约八成

　　值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。

　　招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。

　　此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。

　　4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。

　　来源：六里投资报

　　今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。

　　这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。

　　早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。

　　从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。

　　作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。

　　可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。

　　今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。

　　数据：Choice，截至4月23日，下同。

　　杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。

　　1、卸任诺安优势行业

　　在管基金总规模为51.73亿元

　　今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。

　　杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。

　　卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。

　　由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。

　　截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。

　　诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。

　　2、仓位逐渐回升

　　重回85%附近

　　总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。

　　但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。

　　结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。

　　2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；

　　其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。

　　一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。

　　截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。

　　杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。

　　3、增持CXO：

　　新进昭衍新药、泰格、药康生物

　　从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。

　　体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；

　　拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；

　　其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；

　　之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。

　　其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。

　　15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：

　　昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。

　　这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。

　　而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；

　　此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；

　　到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。

　　到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。

　　4、增持聚光科技

　　九号公司

　　除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：

　　聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；

　　九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。

　　先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。

　　最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；

　　在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。

　　直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。

　　从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；

　　而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。

　　另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。

　　这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，

　　从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。

　　而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。

　　5、减持纳思达、赛轮轮胎

　　从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。

　　这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。

　　赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。

　　比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；

　　之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；

　　在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。

　　值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。

　　可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。

　　另一只被明确减持的个股，是纳思达。

　　2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。

　　但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。

　　6、专注投向实际能力

　　被明显低估的上市公司

　　在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：

　　我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。

　　我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，

　　在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，

　　我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。

　　过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。

　　一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。

　　二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。

　　三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。

　　更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。

　　在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。

　　跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。

　　中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；

　　我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。