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巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)

安阳市(殷都区、内黄县、林州市、滑县、北关区、文峰区、龙安区、安阳县、汤阴县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、天柱县、剑河县、三穗县、岑巩县、施秉县、从江县、雷山县、榕江县、锦屏县、丹寨县、镇远县、凯里市、麻江县、台江县、黎平县)  常德市(汉寿县、临澧县、鼎城区、津市市、安乡县、澧县、桃源县、石门县、武陵区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

张掖市(高台县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、港北区、桂平市)  陇南市(徽县、成县、西和县、两当县、康县、宕昌县、礼县、武都区、文县)

合肥市(庐江县、蜀山区、庐阳区、长丰县、包河区、肥西县、巢湖市、瑶海区、肥东县)

曲靖市(陆良县、罗平县、沾益区、麒麟区、马龙区、会泽县、师宗县、宣威市、富源县)

商丘市(夏邑县、柘城县、虞城县、永城市、睢县、睢阳区、梁园区、宁陵县、民权县)

定西市(岷县、临洮县、通渭县、陇西县、安定区、渭源县、漳县)

黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、休宁县、祁门县、黄山区、歙县)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市、绵竹市、中江县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、牙克石市、满洲里市、扎赉诺尔区)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县、东兰县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、金城江区)

石家庄市(平山县、行唐县、裕华区、辛集市、深泽县、新华区、栾城区、高邑县、新乐市、鹿泉区、晋州市、桥西区、井陉矿区、藁城区、灵寿县、长安区、井陉县、元氏县、正定县、赵县、赞皇县、无极县)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、赛罕区、清水河县、新城区、托克托县、玉泉区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

芜湖市(无为市、镜湖区、南陵县、弋江区、繁昌区、鸠江区、湾沚区)

东营市(广饶县、利津县、河口区、东营区、垦利区)

淄博市(张店区、临淄区、周村区、高青县、桓台县、沂源县、博山区、淄川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、天山区)

阿里地区(改则县、日土县、革吉县、札达县、噶尔县、普兰县、措勤县)

永州市(道县、双牌县、宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、新田县、东安县、冷水滩区、零陵区、江永县、蓝山县)

淮南市(凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区、寿县、大通区)

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忻州市(宁武县、五台县、代县、岢岚县、神池县、河曲县、偏关县、繁峙县、保德县、忻府区、五寨县、定襄县、静乐县、原平市)

南平市(顺昌县、光泽县、建阳区、邵武市、浦城县、政和县、武夷山市、延平区、建瓯市、松溪县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

林芝市(察隅县、巴宜区、工布江达县、波密县、墨脱县、朗县、米林市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

平顶山市(汝州市、郏县、宝丰县、石龙区、舞钢市、湛河区、新华区、卫东区、叶县、鲁山县)牡丹江市(东安区、西安区、林口县、绥芬河市、海林市、宁安市、穆棱市、东宁市、爱民区、阳明区)

张家口市(宣化区、张北县、桥东区、万全区、赤城县、桥西区、怀来县、崇礼区、涿鹿县、蔚县、沽源县、下花园区、尚义县、康保县、阳原县、怀安县)  海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

吉安市(青原区、遂川县、吉安县、吉州区、峡江县、新干县、永丰县、泰和县、万安县、吉水县、井冈山市、安福县、永新县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

三沙市(南沙区、西沙区)内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

佳木斯市(汤原县、郊区、向阳区、抚远市、前进区、同江市、东风区、桦南县、桦川县、富锦市)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区)

梧州市(长洲区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县)

昭通市(彝良县、巧家县、绥江县、盐津县、镇雄县、鲁甸县、永善县、大关县、水富市、昭阳区、威信县)

乐山市(市中区、五通桥区、犍为县、井研县、金口河区、峨眉山市、沐川县、峨边彝族自治县、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

兰州市(红古区、城关区、七里河区、西固区、榆中县、安宁区、永登县、皋兰县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、滴道区、鸡东县、梨树区、虎林市、恒山区、城子河区、密山市)

襄阳市(宜城市、襄城区、谷城县、襄州区、南漳县、保康县、枣阳市、樊城区、老河口市)

日喀则市(谢通门县、昂仁县、白朗县、吉隆县、聂拉木县、定日县、拉孜县、康马县、仲巴县、亚东县、萨嘎县、岗巴县、桑珠孜区、定结县、仁布县、萨迦县、江孜县、南木林县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、清河门区、海州区、新邱区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

济南市(市中区、济阳区、章丘区、长清区、槐荫区、钢城区、天桥区、莱芜区、历下区、平阴县、历城区、商河县)

德州市(陵城区、禹城市、平原县、齐河县、武城县、乐陵市、庆云县、临邑县、夏津县、宁津县、德城区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。