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朔州市(山阴县、右玉县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、岳池县、邻水县、华蓥市)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、富民县、安宁市、嵩明县、五华区、东川区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、盘龙区、西山区、呈贡区、宜良县、官渡区)

广州市(黄埔区、天河区、花都区、越秀区、增城区、南沙区、从化区、荔湾区、海珠区、白云区、番禺区)  攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

益阳市(安化县、赫山区、南县、资阳区、沅江市、桃江县)

许昌市(襄城县、建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)  贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市、罗江区、什邡市)

西藏自治区

金华市(浦江县、永康市、婺城区、武义县、东阳市、磐安县、金东区、兰溪市、义乌市)

阜新市(彰武县、细河区、海州区、清河门区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、东兰县、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县)

呼和浩特市(武川县、回民区、和林格尔县、托克托县、新城区、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、清水河县)

新疆维吾尔自治区

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县、昌宁县)

宁波市(海曙区、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、宁海县、北仑区、镇海区、江北区、象山县)

百色市(那坡县、右江区、西林县、田东县、隆林各族自治县、靖西市、田林县、德保县、田阳区、凌云县、乐业县、平果市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

烟台市(莱阳市、福山区、招远市、龙口市、栖霞市、海阳市、莱山区、牟平区、蓬莱区、莱州市、芝罘区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、开化县、柯城区、衢江区)

临汾市(安泽县、永和县、浮山县、侯马市、襄汾县、曲沃县、洪洞县、霍州市、尧都区、大宁县、汾西县、翼城县、隰县、乡宁县、蒲县、古县、吉县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁市、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市)

安阳市(安阳县、林州市、汤阴县、北关区、文峰区、内黄县、滑县、殷都区、龙安区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

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随州市(随县、广水市、曾都区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、开远市、个旧市、泸西县、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、绿春县、元阳县、红河县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)

邵阳市(北塔区、邵阳县、洞口县、武冈市、大祥区、双清区、城步苗族自治县、邵东市、新宁县、隆回县、新邵县、绥宁县)

三明市(永安市、三元区、将乐县、尤溪县、明溪县、宁化县、沙县区、建宁县、清流县、大田县、泰宁县)  内蒙古自治区

兰州市(城关区、皋兰县、永登县、榆中县、红古区、西固区、安宁区、七里河区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、香河县、大城县、文安县、永清县、固安县、安次区、霸州市、三河市)怀化市(会同县、沅陵县、鹤城区、辰溪县、中方县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县)

苏州市(吴江区、虎丘区、张家港市、太仓市、吴中区、昆山市、相城区、姑苏区、常熟市)  遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

上饶市(广丰区、玉山县、婺源县、铅山县、信州区、德兴市、横峰县、广信区、余干县、万年县、鄱阳县、弋阳县)

新乡市(原阳县、红旗区、辉县市、封丘县、卫辉市、新乡县、牧野区、卫滨区、延津县、长垣市、获嘉县、凤泉区)大庆市(肇州县、肇源县、萨尔图区、大同区、红岗区、让胡路区、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

宜昌市(远安县、宜都市、五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区、秭归县、枝江市、猇亭区、点军区、伍家岗区、长阳土家族自治县、当阳市、兴山县)

漳州市(龙文区、华安县、诏安县、漳浦县、芗城区、南靖县、东山县、云霄县、长泰区、平和县、龙海区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、达日县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、轮台县、尉犁县、和硕县、且末县、和静县、库尔勒市)

广西壮族自治区

澳门特别行政区

酒泉市(敦煌市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县)

泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县)

锦州市(义县、黑山县、古塔区、凌海市、太和区、凌河区、北镇市)

晋城市(高平市、城区、泽州县、阳城县、沁水县、陵川县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、东河区、固阳县、昆都仑区)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、卓尼县、临潭县、合作市、玛曲县、舟曲县、夏河县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。