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迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇县、淇滨区)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)  唐山市(曹妃甸区、玉田县、开平区、迁安市、路南区、遵化市、古冶区、滦南县、丰润区、丰南区、乐亭县、迁西县、滦州市、路北区)

杭州市(萧山区、钱塘区、拱墅区、富阳区、余杭区、淳安县、桐庐县、建德市、临安区、滨江区、临平区、西湖区、上城区)

伊春市(金林区、伊美区、南岔县、友好区、大箐山县、丰林县、乌翠区、嘉荫县、汤旺县、铁力市)

吉林市(昌邑区、船营区、桦甸市、磐石市、永吉县、丰满区、蛟河市、舒兰市、龙潭区)丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、滕州市、市中区、峄城区)  昭通市(永善县、巧家县、水富市、大关县、彝良县、镇雄县、昭阳区、盐津县、绥江县、威信县、鲁甸县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

张掖市(高台县、民乐县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、延吉市、图们市、和龙市、汪清县、敦化市、珲春市)

沧州市(青县、河间市、泊头市、任丘市、肃宁县、沧县、运河区、南皮县、吴桥县、献县、海兴县、新华区、东光县、黄骅市、盐山县、孟村回族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、花山区、博望区、含山县)

湛江市(霞山区、遂溪县、廉江市、雷州市、吴川市、徐闻县、麻章区、赤坎区、坡头区)

河池市(南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、天峨县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县)

永州市(冷水滩区、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、双牌县、东安县、祁阳市、宁远县、江永县)

南京市(栖霞区、鼓楼区、浦口区、高淳区、江宁区、溧水区、建邺区、雨花台区、秦淮区、玄武区、六合区)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县)

遵义市(湄潭县、桐梓县、仁怀市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县、凤冈县、播州区、红花岗区、正安县)

陇南市(礼县、康县、两当县、徽县、文县、成县、西和县、宕昌县、武都区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

包头市(石拐区、土默特右旗、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区)

石河子市(双河市、新星市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市)

营口市(大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市)

福州市(闽侯县、平潭县、仓山区、鼓楼区、马尾区、连江县、晋安区、闽清县、长乐区、罗源县、永泰县、福清市、台江区)

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焦作市(山阳区、马村区、解放区、修武县、武陟县、温县、博爱县、孟州市、沁阳市、中站区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、班玛县、甘德县、久治县、玛多县)

安康市(汉滨区、平利县、石泉县、镇坪县、紫阳县、白河县、旬阳市、汉阴县、宁陕县、岚皋县)  儋州市

德阳市(罗江区、广汉市、中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

天津市(宝坻区、西青区、滨海新区、河北区、南开区、和平区、河东区、河西区、武清区、东丽区、津南区、静海区、蓟州区、红桥区、北辰区、宁河区)三明市(三元区、清流县、尤溪县、沙县区、明溪县、泰宁县、建宁县、大田县、宁化县、将乐县、永安市)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)  贵港市(港北区、平南县、港南区、桂平市、覃塘区)

佳木斯市(郊区、抚远市、向阳区、桦川县、前进区、同江市、东风区、汤原县、富锦市、桦南县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

崇左市(大新县、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县、江州区、宁明县)梧州市(万秀区、龙圩区、藤县、岑溪市、蒙山县、苍梧县、长洲区)

金昌市(金川区、永昌县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

香港特别行政区

抚州市(资溪县、金溪县、崇仁县、乐安县、东乡区、广昌县、南丰县、宜黄县、临川区、南城县、黎川县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

苏州市(吴江区、常熟市、吴中区、姑苏区、相城区、虎丘区、张家港市、太仓市、昆山市)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

贵阳市(白云区、修文县、息烽县、南明区、开阳县、清镇市、观山湖区、云岩区、花溪区、乌当区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏市、广河县、康乐县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

烟台市(福山区、海阳市、蓬莱区、招远市、芝罘区、龙口市、栖霞市、莱州市、莱山区、牟平区、莱阳市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)

阿里地区(札达县、日土县、普兰县、改则县、革吉县、措勤县、噶尔县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、岳池县、邻水县)

平凉市(庄浪县、泾川县、华亭市、崆峒区、崇信县、静宁县、灵台县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎