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日喀则市(亚东县、定日县、南木林县、萨嘎县、萨迦县、拉孜县、白朗县、定结县、聂拉木县、谢通门县、桑珠孜区、江孜县、吉隆县、康马县、仁布县、昂仁县、仲巴县、岗巴县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、利川市、来凤县、恩施市)

运城市(盐湖区、新绛县、垣曲县、闻喜县、万荣县、平陆县、稷山县、芮城县、河津市、绛县、临猗县、永济市、夏县)

南阳市(内乡县、桐柏县、卧龙区、西峡县、唐河县、宛城区、淅川县、社旗县、镇平县、新野县、邓州市、方城县、南召县)  宝鸡市(凤翔区、岐山县、眉县、太白县、凤县、千阳县、金台区、渭滨区、扶风县、麟游县、陈仓区、陇县)

衡水市(枣强县、饶阳县、桃城区、武强县、深州市、阜城县、故城县、景县、冀州区、武邑县、安平县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)  吉林市(船营区、丰满区、舒兰市、永吉县、蛟河市、龙潭区、昌邑区、磐石市、桦甸市)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市、灵宝市、陕州区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦州区、清水县、秦安县、甘谷县、麦积区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

安阳市(林州市、内黄县、龙安区、安阳县、殷都区、北关区、汤阴县、文峰区、滑县)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、普宁市、榕城区)

金华市(义乌市、武义县、婺城区、永康市、兰溪市、金东区、东阳市、浦江县、磐安县)

锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗)

武汉市(江岸区、新洲区、东西湖区、硚口区、汉阳区、蔡甸区、青山区、洪山区、武昌区、汉南区、黄陂区、江汉区、江夏区)

阿里地区(改则县、普兰县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县、措勤县)

昆明市(晋宁区、官渡区、嵩明县、西山区、宜良县、呈贡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、东川区、石林彝族自治县、盘龙区)

苏州市(太仓市、昆山市、常熟市、吴江区、张家港市、姑苏区、相城区、虎丘区、吴中区)

哈尔滨市(宾县、巴彦县、平房区、呼兰区、道里区、尚志市、五常市、延寿县、方正县、依兰县、道外区、木兰县、阿城区、通河县、香坊区、双城区、松北区、南岗区)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)

黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、北安市、嫩江市、爱辉区)

吕梁市(文水县、离石区、临县、岚县、孝义市、汾阳市、交口县、交城县、中阳县、方山县、兴县、柳林县、石楼县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、安陆市、大悟县、孝南区、云梦县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

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承德市(双滦区、双桥区、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、南乐县、范县、华龙区、台前县)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、金城江区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)  怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、淇县、鹤山区)

蚌埠市(淮上区、禹会区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、五河县)

新疆维吾尔自治区延安市(子长市、宜川县、富县、黄陵县、宝塔区、洛川县、志丹县、黄龙县、延长县、延川县、甘泉县、安塞区、吴起县)

乐山市(井研县、沙湾区、金口河区、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、沐川县、市中区、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县)  汕头市(龙湖区、潮阳区、澄海区、金平区、潮南区、濠江区、南澳县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

锦州市(凌河区、黑山县、古塔区、北镇市、义县、凌海市、太和区)

曲靖市(富源县、师宗县、会泽县、马龙区、陆良县、罗平县、宣威市、麒麟区、沾益区)晋城市(沁水县、城区、高平市、陵川县、泽州县、阳城县)

深圳市(龙岗区、龙华区、罗湖区、坪山区、福田区、光明区、宝安区、南山区、盐田区)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县)

周口市(川汇区、项城市、鹿邑县、沈丘县、商水县、淮阳区、太康县、西华县、郸城县、扶沟县)

黄冈市(黄州区、红安县、麻城市、罗田县、蕲春县、浠水县、英山县、武穴市、团风县、黄梅县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县)

石家庄市(赵县、无极县、长安区、桥西区、新乐市、灵寿县、赞皇县、鹿泉区、元氏县、晋州市、正定县、辛集市、新华区、栾城区、裕华区、行唐县、深泽县、藁城区、井陉矿区、高邑县、平山县、井陉县)

济源市

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、北票市、龙城区、建平县)

咸阳市(泾阳县、彬州市、兴平市、旬邑县、永寿县、礼泉县、长武县、武功县、乾县、杨陵区、淳化县、秦都区、三原县、渭城区)

临汾市(大宁县、永和县、隰县、古县、翼城县、曲沃县、蒲县、侯马市、乡宁县、安泽县、浮山县、襄汾县、霍州市、洪洞县、吉县、汾西县、尧都区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

内蒙古自治区

石河子市(新星市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、双河市、可克达拉市、胡杨河市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。