学长的手指在里面转动的写作业_感受好大快的夏日甜蜜！
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荆州市(公安县、沙市区、洪湖市、荆州区、石首市、监利市、江陵县、松滋市)
承德市(平泉市、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、双滦区、滦平县、隆化县)
淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)
甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、迭部县、卓尼县、夏河县、舟曲县、临潭县、玛曲县)
怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区、辰溪县、新晃侗族自治县)
嘉峪关市
防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
聊城市(东阿县、茌平区、高唐县、东昌府区、冠县、莘县、临清市、阳谷县)
恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、巴东县、建始县、宣恩县、恩施市、来凤县、鹤峰县)
来宾市(武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)
西藏自治区
宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)
保定市(满城区、定兴县、涞水县、安国市、安新县、涞源县、博野县、望都县、高阳县、阜平县、莲池区、涿州市、清苑区、定州市、高碑店市、顺平县、唐县、徐水区、易县、容城县、蠡县、雄县、竞秀区、曲阳县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)
黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、黎平县、施秉县、台江县、天柱县、从江县、镇远县、榕江县、凯里市、丹寨县、三穗县、麻江县、黄平县、锦屏县、雷山县、剑河县)
本溪市(本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区)
鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、台安县、千山区)
定西市(陇西县、岷县、漳县、临洮县、通渭县、安定区、渭源县)
湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)
晋城市(城区、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县、高平市)
黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区)
铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、万山区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
抚州市(黎川县、乐安县、资溪县、南丰县、临川区、宜黄县、崇仁县、金溪县、广昌县、东乡区、南城县)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、库尔勒市、且末县、和硕县)
上海市(普陀区、奉贤区、松江区、徐汇区、杨浦区、青浦区、虹口区、金山区、宝山区、长宁区、黄浦区、崇明区、静安区、闵行区、嘉定区、浦东新区)
七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)
海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)
锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗)
塔城地区(沙湾市、裕民县、额敏县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、西畴县、文山市、马关县、丘北县、广南县、富宁县)
驻马店市(新蔡县、正阳县、驿城区、遂平县、平舆县、泌阳县、汝南县、上蔡县、确山县、西平县)
日喀则市(桑珠孜区、康马县、定结县、萨嘎县、昂仁县、南木林县、江孜县、仲巴县、亚东县、萨迦县、白朗县、定日县、拉孜县、吉隆县、仁布县、岗巴县、聂拉木县、谢通门县)
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柳州市(柳南区、鱼峰区、柳江区、城中区、融水苗族自治县、柳北区、融安县、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县)
大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、让胡路区、红岗区、萨尔图区、肇源县、林甸县)
镇江市(扬中市、润州区、京口区、丹阳市、句容市、丹徒区)
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衡阳市(石鼓区、祁东县、雁峰区、珠晖区、衡阳县、常宁市、耒阳市、南岳区、衡山县、衡南县、衡东县、蒸湘区)
株洲市(攸县、炎陵县、天元区、石峰区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、渌口区、荷塘区)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、都兰县、天峻县、乌兰县)
白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)
平顶山市(鲁山县、石龙区、郏县、舞钢市、汝州市、新华区、卫东区、宝丰县、叶县、湛河区)
辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、马尔康市、若尔盖县、黑水县、阿坝县、松潘县、红原县、九寨沟县、金川县、小金县、壤塘县、茂县、理县)
厦门市(同安区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区、思明区)
金华市(永康市、磐安县、东阳市、金东区、兰溪市、婺城区、武义县、浦江县、义乌市)
贵港市(港南区、覃塘区、港北区、桂平市、平南县)
梅州市(丰顺县、蕉岭县、大埔县、梅县区、梅江区、五华县、平远县、兴宁市)
海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、同德县、贵德县)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)
泰安市(岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县、肥城市、新泰市)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市、利通区)
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孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、安陆市、云梦县、大悟县、孝南区)
温州市(瑞安市、龙港市、洞头区、泰顺县、苍南县、瓯海区、文成县、乐清市、永嘉县、鹿城区、龙湾区、平阳县)
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淮南市(田家庵区、寿县、潘集区、凤台县、八公山区、大通区、谢家集区)
新疆维吾尔自治区
安阳市(汤阴县、林州市、内黄县、龙安区、安阳县、滑县、殷都区、文峰区、北关区)
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阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、太平区、新邱区、细河区、彰武县)
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临沂市(临沭县、兰山区、莒南县、罗庄区、费县、郯城县、平邑县、沂水县、蒙阴县、兰陵县、河东区、沂南县)
香港特别行政区
宣城市(广德市、宁国市、泾县、郎溪县、旌德县、绩溪县、宣州区)
来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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