撞开宫口撑到极致灌尿 - 她们用创意和热情点燃梦想
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常州市(武进区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区)
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佛山市(顺德区、禅城区、高明区、三水区、南海区)
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漳州市(芗城区、长泰区、平和县、东山县、云霄县、诏安县、漳浦县、龙海区、华安县、南靖县、龙文区)
福州市(台江区、闽侯县、长乐区、马尾区、平潭县、晋安区、仓山区、连江县、福清市、永泰县、鼓楼区、罗源县、闽清县)
江门市(台山市、新会区、蓬江区、江海区、鹤山市、恩平市、开平市)
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鸡西市(城子河区、麻山区、密山市、鸡东县、虎林市、滴道区、恒山区、梨树区、鸡冠区)
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辽阳市(宏伟区、弓长岭区、文圣区、白塔区、灯塔市、辽阳县、太子河区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
三沙市(西沙区、南沙区)
河源市(东源县、紫金县、源城区、龙川县、和平县、连平县)
北京市(丰台区、朝阳区、平谷区、东城区、怀柔区、延庆区、顺义区、海淀区、通州区、房山区、西城区、门头沟区、大兴区、密云区、昌平区、石景山区)
营口市(老边区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)
邢台市(柏乡县、南宫市、巨鹿县、临城县、平乡县、宁晋县、广宗县、信都区、临西县、沙河市、清河县、襄都区、隆尧县、南和区、内丘县、任泽区、新河县、威县)
七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)
丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)
宁德市(周宁县、蕉城区、霞浦县、屏南县、古田县、寿宁县、福安市、福鼎市、柘荣县)
温州市(龙港市、瑞安市、泰顺县、平阳县、瓯海区、鹿城区、苍南县、乐清市、龙湾区、永嘉县、洞头区、文成县)
阜新市(清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、细河区、太平区)
长治市(黎城县、襄垣县、潞城区、沁源县、上党区、潞州区、沁县、武乡县、屯留区、平顺县、壶关县、长子县)
广安市(华蓥市、邻水县、广安区、武胜县、岳池县、前锋区)
宁波市(象山县、慈溪市、奉化区、宁海县、北仑区、余姚市、海曙区、镇海区、江北区、鄞州区)
百色市(田林县、乐业县、田东县、靖西市、平果市、德保县、西林县、那坡县、田阳区、右江区、隆林各族自治县、凌云县)
九江市(濂溪区、浔阳区、永修县、瑞昌市、共青城市、湖口县、修水县、都昌县、武宁县、彭泽县、德安县、柴桑区、庐山市)
镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市)
贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
临沂市(兰陵县、平邑县、兰山区、罗庄区、莒南县、费县、临沭县、沂南县、蒙阴县、河东区、郯城县、沂水县)
惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)
南昌市(南昌县、新建区、西湖区、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、进贤县、安义县、东湖区)
邵阳市(北塔区、双清区、绥宁县、邵东市、邵阳县、大祥区、武冈市、新邵县、洞口县、新宁县、城步苗族自治县、隆回县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
新疆维吾尔自治区
岳阳市(君山区、汨罗市、湘阴县、平江县、岳阳县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、华容县)
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克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
自贡市(大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区、荣县)
贵阳市(乌当区、云岩区、清镇市、开阳县、花溪区、南明区、息烽县、观山湖区、白云区、修文县)
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赤峰市(松山区、巴林左旗、宁城县、林西县、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗、翁牛特旗)
金昌市(金川区、永昌县)
阿克苏地区(柯坪县、温宿县、阿克苏市、拜城县、库车市、沙雅县、新和县、阿瓦提县、乌什县)
天津市(宝坻区、红桥区、北辰区、河西区、宁河区、西青区、津南区、东丽区、南开区、河北区、静海区、河东区、蓟州区、滨海新区、和平区、武清区)
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张家口市(阳原县、桥东区、康保县、怀安县、怀来县、涿鹿县、万全区、桥西区、赤城县、尚义县、蔚县、沽源县、崇礼区、下花园区、张北县、宣化区)
文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、广南县、富宁县、丘北县)
呼和浩特市(玉泉区、武川县、新城区、土默特左旗、和林格尔县、托克托县、赛罕区、清水河县、回民区)
牡丹江市(阳明区、宁安市、东安区、东宁市、林口县、绥芬河市、爱民区、穆棱市、海林市、西安区)
黔东南苗族侗族自治州(天柱县、雷山县、台江县、岑巩县、榕江县、黎平县、丹寨县、麻江县、黄平县、三穗县、剑河县、施秉县、镇远县、从江县、锦屏县、凯里市)
黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区、阳新县、大冶市)
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柳州市(柳城县、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳南区、融安县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县)
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楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、牟定县、南华县、双柏县、永仁县、楚雄市、姚安县、禄丰市、武定县)
内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)
贝壳2023年年报显示，贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成，合计达到7亿元多，其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么，这“天价薪酬”到底缘何而来，是不是大家都“误解”了其中的用意？有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发，谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注，很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示，在A股市场，薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则，A股上市公司所披露的高管薪酬，通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”，这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以，大众在A股公司年报里看到的高管薪酬，并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》（俗称“白皮书”）多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知，A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距，这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时，港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场，其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬，包含薪金及奖金，还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是，股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出，但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上，“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道，在港股资本市场环境下，向核心高管授予股份支付薪酬，是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看，相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的，不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份，为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台，让中概股公司面临强制退市的风险，回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择，而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战，股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”（WVR）架构，已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构，又称双重股权结构或者AB股结构，指同样的股票份额，但拥有不一样的投票权。通常情况下，这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票：A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权，向外部投资人公开发行；而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权，一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理，核心管理者和团队可以坚持长期愿景，抵御激进投资者压力，避免因短期业绩压力妥协，平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构，控股股东的投票权会骤降40%以上，极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时，根据联交所的上市规则，具有同股不同权(WVR)架构的公司，WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构，且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此，公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权，才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下，公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报，这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示，截至2024年12月31日，贝壳有约36.22亿股普通股，其中包括约34.78亿股A类普通股；及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股，占已发行股本的5.0%，占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性，是投资人更关注的视角
“投资=投人”，这在投资圈是大家公认的一个说法。其实，还有后半句等式——“投人=投股权”，因为一个公司的股权架构，不仅体现了创始人的格局，也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想，如果你买了一家公司的股票，你会希望前几大股东是“诸侯割据”，谁也决策不了；还是希望有一个“定海神针”，能够带领公司向好发展的同时，也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈？
管理层极低持股，不利于公司可持续发展，将带来一系列负面影响，包括对公司经营决策没有掌控力，威胁公司战略独立性，或为达成短期KPI而做出短视决策，与股东利益不一致，威胁股东长期利益等，或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看，贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看，同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下，继续拥有对公司的经营决策权，确保公司股权结构的稳定性，进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
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