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铜仁市(印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、石阡县、思南县、松桃苗族自治县、江口县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

绥化市(庆安县、青冈县、海伦市、肇东市、兰西县、望奎县、明水县、绥棱县、北林区、安达市)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、海港区)  阿里地区(札达县、普兰县、噶尔县、日土县、措勤县、革吉县、改则县)

南昌市(南昌县、进贤县、红谷滩区、新建区、青山湖区、青云谱区、安义县、西湖区、东湖区)

汉中市(汉台区、佛坪县、西乡县、留坝县、城固县、宁强县、镇巴县、洋县、略阳县、勉县、南郑区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、金安区、金寨县、舒城县、叶集区)  崇左市(凭祥市、扶绥县、大新县、龙州县、天等县、宁明县、江州区)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)

西宁市(城北区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城西区、城中区)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、南票区、兴城市、连山区、龙港区)

包头市(东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、固阳县)

聊城市(冠县、茌平区、东昌府区、阳谷县、临清市、高唐县、莘县、东阿县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗)

随州市(随县、广水市、曾都区)

淄博市(高青县、周村区、桓台县、淄川区、博山区、临淄区、沂源县、张店区)

漳州市(云霄县、龙文区、东山县、华安县、长泰区、龙海区、芗城区、漳浦县、南靖县、平和县、诏安县)

九江市(德安县、湖口县、武宁县、浔阳区、庐山市、修水县、都昌县、瑞昌市、永修县、柴桑区、濂溪区、共青城市、彭泽县)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、白银区、景泰县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、城关区、墨竹工卡县、林周县、曲水县、堆龙德庆区)

苏州市(姑苏区、张家港市、吴江区、昆山市、相城区、太仓市、虎丘区、吴中区、常熟市)

宁德市(屏南县、蕉城区、福安市、古田县、寿宁县、霞浦县、柘荣县、福鼎市、周宁县)

西安市(未央区、高陵区、鄠邑区、雁塔区、临潼区、长安区、灞桥区、阎良区、莲湖区、蓝田县、碑林区、周至县、新城区)

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辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

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广州市(番禺区、花都区、荔湾区、天河区、越秀区、白云区、增城区、黄埔区、从化区、南沙区、海珠区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、安图县、汪清县、敦化市、图们市、和龙市、龙井市)

三明市(宁化县、明溪县、三元区、建宁县、大田县、清流县、尤溪县、永安市、泰宁县、将乐县、沙县区)

毕节市(纳雍县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、赫章县、黔西市)  萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县、安源区)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区)

赣州市(兴国县、赣县区、安远县、章贡区、崇义县、瑞金市、石城县、会昌县、大余县、龙南市、宁都县、上犹县、南康区、信丰县、于都县、定南县、寻乌县、全南县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)青岛市(崂山区、李沧区、胶州市、平度市、市北区、莱西市、城阳区、黄岛区、即墨区、市南区)

咸阳市(旬邑县、礼泉县、永寿县、乾县、长武县、杨陵区、武功县、泾阳县、秦都区、淳化县、兴平市、渭城区、三原县、彬州市)  松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

佳木斯市(同江市、郊区、富锦市、前进区、抚远市、汤原县、桦南县、向阳区、东风区、桦川县)

济源市

白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)湛江市(赤坎区、麻章区、廉江市、雷州市、吴川市、坡头区、遂溪县、霞山区、徐闻县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县)

益阳市(沅江市、安化县、资阳区、赫山区、南县、桃江县)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)

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宜宾市(高县、长宁县、南溪区、翠屏区、叙州区、江安县、筠连县、兴文县、屏山县、珙县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

南充市(西充县、嘉陵区、高坪区、阆中市、蓬安县、仪陇县、顺庆区、营山县、南部县)

铁岭市(调兵山市、开原市、铁岭县、清河区、昌图县、西丰县、银州区)

南阳市(镇平县、淅川县、卧龙区、宛城区、邓州市、南召县、内乡县、新野县、西峡县、唐河县、方城县、桐柏县、社旗县)

通化市(梅河口市、东昌区、通化县、柳河县、辉南县、二道江区、集安市)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)

昭通市(盐津县、绥江县、巧家县、昭阳区、大关县、永善县、鲁甸县、威信县、镇雄县、水富市、彝良县)

吕梁市(临县、交口县、方山县、孝义市、文水县、兴县、岚县、交城县、汾阳市、石楼县、中阳县、柳林县、离石区)

梅州市(平远县、大埔县、梅江区、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、梅县区、五华县)

黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区)

宁夏回族自治区

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）