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吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

茂名市(电白区、化州市、高州市、茂南区、信宜市)

宝鸡市(扶风县、金台区、太白县、岐山县、陈仓区、千阳县、麟游县、陇县、凤县、眉县、渭滨区、凤翔区)

中山市  宜宾市(高县、屏山县、兴文县、南溪区、筠连县、长宁县、江安县、翠屏区、叙州区、珙县)

十堰市(张湾区、竹溪县、郧西县、茅箭区、丹江口市、竹山县、郧阳区、房县)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县)

晋中市(介休市、太谷区、灵石县、平遥县、寿阳县、昔阳县、祁县、和顺县、榆次区、榆社县、左权县)上饶市(弋阳县、余干县、铅山县、广丰区、德兴市、玉山县、信州区、鄱阳县、婺源县、广信区、横峰县、万年县)

贵阳市(云岩区、清镇市、开阳县、观山湖区、花溪区、南明区、白云区、乌当区、修文县、息烽县)  陇南市(宕昌县、武都区、西和县、徽县、成县、两当县、礼县、康县、文县)

黄山市(歙县、休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、屯溪区、黟县)

商丘市(梁园区、柘城县、睢阳区、永城市、睢县、民权县、夏邑县、宁陵县、虞城县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

衢州市(龙游县、江山市、柯城区、常山县、开化县、衢江区)

榆林市(靖边县、清涧县、定边县、米脂县、府谷县、榆阳区、横山区、吴堡县、绥德县、神木市、佳县、子洲县)

潍坊市(昌邑市、临朐县、昌乐县、寿光市、潍城区、寒亭区、诸城市、青州市、高密市、奎文区、安丘市、坊子区)

大同市(广灵县、云冈区、天镇县、浑源县、云州区、左云县、新荣区、灵丘县、阳高县、平城区)

梧州市(龙圩区、万秀区、蒙山县、岑溪市、长洲区、苍梧县、藤县)

新余市(渝水区、分宜县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县)

怀化市(鹤城区、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

百色市(凌云县、平果市、乐业县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、德保县、右江区、田阳区、西林县、田东县、田林县)

邵阳市(大祥区、双清区、城步苗族自治县、新邵县、北塔区、邵阳县、隆回县、绥宁县、新宁县、洞口县、武冈市、邵东市)

聊城市(莘县、临清市、高唐县、冠县、东昌府区、阳谷县、东阿县、茌平区)

衡阳市(蒸湘区、祁东县、石鼓区、雁峰区、南岳区、衡阳县、衡东县、珠晖区、衡山县、衡南县、常宁市、耒阳市)

澳门特别行政区

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西安市(未央区、周至县、碑林区、灞桥区、莲湖区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、临潼区、新城区、蓝田县、长安区、阎良区)

宜春市(奉新县、铜鼓县、袁州区、靖安县、丰城市、万载县、宜丰县、上高县、高安市、樟树市)

开封市(通许县、禹王台区、祥符区、杞县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区)

马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、和县、雨山区、博望区)  宣城市(广德市、宣州区、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市)

毕节市(大方县、金沙县、纳雍县、赫章县、黔西市、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

佳木斯市(向阳区、前进区、东风区、同江市、富锦市、桦南县、汤原县、抚远市、桦川县、郊区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)双鸭山市(友谊县、集贤县、四方台区、岭东区、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、独山县、福泉市、三都水族自治县、平塘县、都匀市、罗甸县、贵定县、龙里县、惠水县、荔波县)  本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区)

佛山市(南海区、高明区、禅城区、三水区、顺德区)

石河子市(五家渠市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、北屯市、双河市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市)

株洲市(天元区、醴陵市、茶陵县、石峰区、渌口区、芦淞区、炎陵县、荷塘区、攸县)台州市(玉环市、三门县、临海市、温岭市、椒江区、天台县、路桥区、仙居县、黄岩区)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、青山区、固阳县、土默特右旗)

驻马店市(驿城区、汝南县、平舆县、新蔡县、西平县、确山县、正阳县、上蔡县、泌阳县、遂平县)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、荣县、沿滩区、富顺县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

漳州市(华安县、平和县、龙文区、长泰区、云霄县、南靖县、芗城区、漳浦县、龙海区、诏安县、东山县)

深圳市(龙华区、龙岗区、盐田区、宝安区、罗湖区、南山区、光明区、坪山区、福田区)

天津市(静海区、北辰区、滨海新区、河东区、西青区、津南区、南开区、蓟州区、河西区、宁河区、河北区、红桥区、和平区、武清区、宝坻区、东丽区)

阿里地区(日土县、革吉县、札达县、措勤县、改则县、普兰县、噶尔县)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)

广西壮族自治区

酒泉市(肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县)

临汾市(永和县、古县、汾西县、蒲县、安泽县、曲沃县、侯马市、隰县、洪洞县、浮山县、吉县、乡宁县、大宁县、襄汾县、翼城县、尧都区、霍州市)

重庆市(忠县、大足区、铜梁区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、巫山县、合川区、北碚区、巫溪县、南川区、云阳县、开州区、涪陵区、九龙坡区、江津区、永川区、奉节县、渝中区、垫江县、潼南区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、渝北区、江北区、綦江区、荣昌区、石柱土家族自治县、武隆区、丰都县、黔江区、万州区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、城口县、巴南区、璧山区)

柳州市(柳南区、鱼峰区、城中区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。