撕开美女的衣服：自然奇观，大自然的神奇馈赠

更新时间：2025-04-25 00:28:04　浏览次数： 852

撕开美女的衣服：自然奇观，大自然的神奇馈赠各观看《今日汇总》

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广州市(从化区、花都区、白云区、黄埔区、天河区、增城区、海珠区、荔湾区、番禺区、南沙区、越秀区)

廊坊市(安次区、广阳区、固安县、大城县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、三河市、文安县、永清县)

周口市(扶沟县、郸城县、沈丘县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、项城市、商水县、太康县、西华县)

本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

哈尔滨市(延寿县、依兰县、木兰县、通河县、五常市、双城区、香坊区、呼兰区、道外区、平房区、松北区、南岗区、道里区、方正县、宾县、尚志市、巴彦县、阿城区)

伊春市(南岔县、大箐山县、乌翠区、伊美区、铁力市、丰林县、嘉荫县、友好区、汤旺县、金林区)

深圳市(福田区、南山区、罗湖区、光明区、坪山区、宝安区、盐田区、龙华区、龙岗区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

临沂市(罗庄区、兰陵县、平邑县、郯城县、临沭县、兰山区、沂南县、莒南县、费县、沂水县、河东区、蒙阴县)

山南市(浪卡子县、曲松县、扎囊县、乃东区、桑日县、贡嘎县、错那市、琼结县、措美县、隆子县、洛扎县、加查县)

曲靖市(麒麟区、马龙区、师宗县、罗平县、富源县、沾益区、宣威市、会泽县、陆良县)

抚州市(金溪县、临川区、宜黄县、南城县、乐安县、崇仁县、资溪县、黎川县、东乡区、南丰县、广昌县)

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永州市(冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、零陵区、江永县、双牌县、蓝山县、祁阳市、新田县、道县)

天津市(河东区、静海区、南开区、蓟州区、河北区、红桥区、西青区、宁河区、武清区、北辰区、宝坻区、和平区、津南区、滨海新区、东丽区、河西区)

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丹东市(振安区、振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、前锋区、岳池县、华蓥市)

喀什地区(泽普县、伽师县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、莎车县、疏勒县、岳普湖县、疏附县)

南充市(蓬安县、仪陇县、西充县、嘉陵区、阆中市、顺庆区、高坪区、南部县、营山县)

兰州市(榆中县、七里河区、红古区、安宁区、城关区、皋兰县、西固区、永登县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、福泉市、龙里县、三都水族自治县、平塘县、罗甸县、都匀市、贵定县、瓮安县、独山县、惠水县)

湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、长兴县、安吉县)

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岳阳市(华容县、临湘市、云溪区、汨罗市、平江县、岳阳县、岳阳楼区、君山区、湘阴县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗)

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鸡西市(虎林市、梨树区、鸡东县、滴道区、城子河区、密山市、恒山区、麻山区、鸡冠区)

温州市(苍南县、瓯海区、鹿城区、平阳县、瑞安市、龙湾区、乐清市、文成县、永嘉县、龙港市、泰顺县、洞头区)

凉山彝族自治州(冕宁县、美姑县、甘洛县、普格县、昭觉县、宁南县、喜德县、金阳县、会东县、雷波县、越西县、西昌市、盐源县、德昌县、布拖县、木里藏族自治县、会理市)

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德州市(齐河县、平原县、德城区、乐陵市、宁津县、武城县、庆云县、临邑县、禹城市、陵城区、夏津县)

定西市(漳县、通渭县、岷县、陇西县、渭源县、安定区、临洮县)

南京市(雨花台区、高淳区、鼓楼区、浦口区、秦淮区、玄武区、六合区、建邺区、栖霞区、江宁区、溧水区)

新疆维吾尔自治区

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河源市(连平县、和平县、龙川县、东源县、紫金县、源城区)

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龙岩市(上杭县、永定区、连城县、武平县、长汀县、新罗区、漳平市)

江门市(台山市、蓬江区、恩平市、新会区、开平市、江海区、鹤山市)

平顶山市(汝州市、宝丰县、鲁山县、石龙区、卫东区、郏县、湛河区、叶县、新华区、舞钢市)

济宁市(鱼台县、梁山县、曲阜市、兖州区、泗水县、嘉祥县、金乡县、邹城市、微山县、任城区、汶上县)

德阳市(绵竹市、广汉市、什邡市、中江县、旌阳区、罗江区)

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眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化