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赤峰市(敖汉旗、巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、元宝山区、巴林左旗、宁城县、林西县)

北京市(海淀区、朝阳区、怀柔区、东城区、丰台区、门头沟区、西城区、通州区、石景山区、延庆区、密云区、平谷区、房山区、顺义区、大兴区、昌平区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县)  嘉兴市(平湖市、秀洲区、南湖区、海盐县、海宁市、嘉善县、桐乡市)

南充市(南部县、阆中市、顺庆区、西充县、蓬安县、营山县、高坪区、嘉陵区、仪陇县)

天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、秦州区、武山县)

平顶山市(湛河区、卫东区、汝州市、叶县、宝丰县、舞钢市、鲁山县、新华区、郏县、石龙区)

安阳市(林州市、北关区、文峰区、滑县、殷都区、安阳县、汤阴县、内黄县、龙安区)  驻马店市(平舆县、驿城区、新蔡县、上蔡县、泌阳县、西平县、确山县、正阳县、遂平县、汝南县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、润州区、扬中市、京口区)

楚雄彝族自治州(牟定县、永仁县、大姚县、禄丰市、南华县、楚雄市、武定县、元谋县、姚安县、双柏县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、石屏县、红河县、河口瑶族自治县、开远市、弥勒市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、泸西县)

商洛市(商州区、镇安县、山阳县、柞水县、商南县、洛南县、丹凤县)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县)

广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、利州区、朝天区、昭化区、剑阁县)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、珲春市、敦化市、和龙市、汪清县、延吉市、龙井市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、满洲里市、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

银川市(灵武市、金凤区、西夏区、贺兰县、永宁县、兴庆区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、黑水县、理县、茂县、若尔盖县、九寨沟县、金川县、松潘县、壤塘县、阿坝县、小金县、马尔康市)

徐州市(丰县、沛县、鼓楼区、泉山区、睢宁县、新沂市、云龙区、铜山区、邳州市、贾汪区)

宁德市(福安市、屏南县、古田县、寿宁县、蕉城区、福鼎市、霞浦县、柘荣县、周宁县)

百色市(田林县、田东县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、凌云县、右江区、那坡县、德保县、西林县、乐业县、田阳区)

佳木斯市(富锦市、抚远市、前进区、东风区、桦川县、向阳区、同江市、汤原县、郊区、桦南县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、永顺县、龙山县、古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县)

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漳州市(龙海区、南靖县、龙文区、云霄县、芗城区、诏安县、平和县、漳浦县、华安县、长泰区、东山县)

固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、原州区、隆德县)

渭南市(华阴市、华州区、大荔县、富平县、合阳县、韩城市、蒲城县、临渭区、潼关县、白水县、澄城县)

宜春市(靖安县、万载县、奉新县、樟树市、宜丰县、高安市、丰城市、铜鼓县、袁州区、上高县)  洛阳市(汝阳县、宜阳县、西工区、栾川县、老城区、涧西区、偃师区、嵩县、瀍河回族区、新安县、孟津区、洛宁县、洛龙区、伊川县)

深圳市(福田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、光明区、龙华区、南山区、坪山区、盐田区)

广州市(花都区、荔湾区、白云区、黄埔区、番禺区、南沙区、海珠区、天河区、增城区、从化区、越秀区)

陇南市(礼县、武都区、宕昌县、康县、成县、徽县、西和县、两当县、文县)郑州市(中原区、二七区、新密市、新郑市、巩义市、金水区、惠济区、管城回族区、荥阳市、上街区、中牟县、登封市)

甘孜藏族自治州(康定市、石渠县、雅江县、九龙县、得荣县、色达县、新龙县、丹巴县、乡城县、炉霍县、稻城县、甘孜县、理塘县、巴塘县、德格县、泸定县、白玉县、道孚县)  郴州市(苏仙区、安仁县、汝城县、永兴县、北湖区、资兴市、宜章县、临武县、桂阳县、嘉禾县、桂东县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

辽阳市(文圣区、白塔区、辽阳县、宏伟区、太子河区、弓长岭区、灯塔市)

昆明市(西山区、呈贡区、安宁市、东川区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、五华区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、富民县、宜良县、晋宁区)中山市

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、港北区、平南县)

六安市(霍邱县、金寨县、舒城县、霍山县、叶集区、金安区、裕安区)

鞍山市(铁东区、立山区、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、台安县、海城市)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

长春市(南关区、九台区、德惠市、朝阳区、农安县、宽城区、二道区、双阳区、公主岭市、榆树市、绿园区)

抚州市(黎川县、广昌县、南城县、宜黄县、南丰县、金溪县、崇仁县、东乡区、临川区、资溪县、乐安县)

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西宁市(湟中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城中区)

平凉市(泾川县、庄浪县、崇信县、静宁县、灵台县、崆峒区、华亭市)

菏泽市(成武县、牡丹区、鄄城县、单县、巨野县、定陶区、曹县、郓城县、东明县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

三明市(尤溪县、泰宁县、清流县、将乐县、大田县、宁化县、三元区、明溪县、建宁县、永安市、沙县区)

南平市(浦城县、建阳区、光泽县、建瓯市、武夷山市、延平区、政和县、邵武市、松溪县、顺昌县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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