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信阳市(浉河区、罗山县、商城县、平桥区、潢川县、新县、淮滨县、息县、固始县、光山县)

广安市(广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区)

陇南市(文县、两当县、礼县、武都区、康县、宕昌县、徽县、西和县、成县)

山南市(琼结县、曲松县、洛扎县、隆子县、贡嘎县、加查县、乃东区、扎囊县、浪卡子县、措美县、错那市、桑日县)  新疆维吾尔自治区

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

沈阳市(法库县、苏家屯区、新民市、康平县、大东区、于洪区、和平区、铁西区、皇姑区、沈河区、浑南区、辽中区、沈北新区)

巴中市(南江县、通江县、巴州区、恩阳区、平昌县)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、织金县、赫章县、纳雍县、黔西市)

鞍山市(海城市、千山区、铁西区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁东区)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)

韶关市(新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、曲江区、仁化县、乐昌市、翁源县、武江区)

南昌市(青云谱区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、进贤县、南昌县、安义县、新建区)

晋城市(沁水县、高平市、阳城县、泽州县、陵川县、城区)

白银市(白银区、会宁县、景泰县、靖远县、平川区)

长沙市(天心区、浏阳市、岳麓区、雨花区、开福区、宁乡市、望城区、芙蓉区、长沙县)

四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

晋中市(和顺县、平遥县、太谷区、左权县、昔阳县、寿阳县、灵石县、榆次区、榆社县、祁县、介休市)

三沙市(南沙区、西沙区)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县)

周口市(西华县、淮阳区、川汇区、商水县、沈丘县、扶沟县、郸城县、太康县、项城市、鹿邑县)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、德清县、吴兴区)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

南平市(顺昌县、建瓯市、松溪县、光泽县、武夷山市、邵武市、延平区、政和县、建阳区、浦城县)

嘉峪关市

宁德市(柘荣县、周宁县、古田县、福安市、霞浦县、屏南县、寿宁县、蕉城区、福鼎市)

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白山市(浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

安阳市(龙安区、文峰区、林州市、滑县、安阳县、内黄县、殷都区、汤阴县、北关区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

庆阳市(庆城县、环县、合水县、华池县、正宁县、西峰区、宁县、镇原县)

武汉市(硚口区、东西湖区、蔡甸区、江夏区、汉阳区、新洲区、青山区、江岸区、江汉区、汉南区、黄陂区、武昌区、洪山区)

青岛市(胶州市、城阳区、市南区、黄岛区、平度市、即墨区、李沧区、市北区、莱西市、崂山区)朝阳市(凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、朝阳县、龙城区)

孝感市(安陆市、大悟县、云梦县、孝昌县、孝南区、汉川市、应城市)  贵阳市(云岩区、白云区、清镇市、开阳县、观山湖区、息烽县、南明区、修文县、花溪区、乌当区)

黄冈市(黄州区、黄梅县、浠水县、武穴市、英山县、红安县、团风县、罗田县、麻城市、蕲春县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、河口区、东营区)沧州市(孟村回族自治县、新华区、泊头市、运河区、南皮县、献县、盐山县、河间市、吴桥县、青县、东光县、黄骅市、海兴县、沧县、肃宁县、任丘市)

凉山彝族自治州(德昌县、会理市、金阳县、喜德县、会东县、宁南县、昭觉县、甘洛县、盐源县、越西县、雷波县、美姑县、布拖县、西昌市、木里藏族自治县、普格县、冕宁县)

宜宾市(南溪区、高县、屏山县、兴文县、筠连县、叙州区、珙县、江安县、翠屏区、长宁县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、根河市、满洲里市、阿荣旗)

玉林市(陆川县、兴业县、容县、北流市、玉州区、博白县、福绵区)

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邵阳市(邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、双清区、绥宁县、洞口县、北塔区、大祥区、新邵县、隆回县、武冈市、新宁县)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

遵义市(余庆县、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、播州区、正安县、凤冈县、湄潭县、汇川区)

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临沂市(费县、沂南县、临沭县、罗庄区、平邑县、兰山区、蒙阴县、莒南县、郯城县、沂水县、兰陵县、河东区)

平凉市(庄浪县、静宁县、崇信县、华亭市、泾川县、灵台县、崆峒区)

雅安市(荥经县、天全县、宝兴县、雨城区、汉源县、芦山县、石棉县、名山区)

泰州市(靖江市、高港区、兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、乡城县、得荣县、九龙县、稻城县、理塘县、新龙县、白玉县、德格县、康定市、石渠县、道孚县、色达县、丹巴县、泸定县、雅江县、炉霍县、巴塘县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。