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烟台市(蓬莱区、招远市、龙口市、海阳市、莱阳市、芝罘区、莱山区、栖霞市、莱州市、牟平区、福山区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、建昌县、连山区、兴城市)

菏泽市(曹县、东明县、牡丹区、定陶区、鄄城县、成武县、单县、郓城县、巨野县)

安康市(紫阳县、镇坪县、旬阳市、平利县、汉滨区、汉阴县、石泉县、白河县、岚皋县、宁陕县)  果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、陕州区、卢氏县)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)

吉安市(万安县、青原区、泰和县、永新县、峡江县、遂川县、吉水县、吉安县、新干县、井冈山市、吉州区、永丰县、安福县)绥化市(安达市、兰西县、望奎县、绥棱县、青冈县、海伦市、庆安县、明水县、肇东市、北林区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、建水县、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、开远市、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、泸西县)  荆州市(松滋市、荆州区、公安县、石首市、监利市、江陵县、洪湖市、沙市区)

齐齐哈尔市(甘南县、铁锋区、依安县、碾子山区、拜泉县、泰来县、克山县、昂昂溪区、富裕县、龙江县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克东县、龙沙区、建华区、讷河市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

昭通市(昭阳区、巧家县、彝良县、水富市、鲁甸县、大关县、绥江县、威信县、镇雄县、盐津县、永善县)

衢州市(衢江区、江山市、柯城区、常山县、龙游县、开化县)

淄博市(桓台县、沂源县、博山区、淄川区、张店区、周村区、高青县、临淄区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

汕头市(金平区、濠江区、澄海区、潮阳区、南澳县、龙湖区、潮南区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、青河县、布尔津县、福海县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

朝阳市(龙城区、双塔区、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

大连市(甘井子区、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、庄河市、瓦房店市、长海县、西岗区、中山区、金州区)

合肥市(蜀山区、包河区、瑶海区、肥西县、肥东县、巢湖市、长丰县、庐江县、庐阳区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

滁州市(南谯区、琅琊区、凤阳县、全椒县、来安县、定远县、明光市、天长市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

和田地区(和田市、于田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、皮山县、民丰县、和田县)

阳泉市(平定县、矿区、郊区、城区、盂县)

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临汾市(蒲县、侯马市、安泽县、襄汾县、曲沃县、吉县、古县、洪洞县、汾西县、永和县、大宁县、乡宁县、隰县、浮山县、霍州市、翼城县、尧都区)

焦作市(马村区、解放区、山阳区、武陟县、中站区、温县、孟州市、修武县、沁阳市、博爱县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

金华市(磐安县、东阳市、兰溪市、义乌市、浦江县、婺城区、永康市、武义县、金东区)  潍坊市(寿光市、寒亭区、青州市、安丘市、潍城区、坊子区、诸城市、高密市、昌乐县、昌邑市、临朐县、奎文区)

南京市(雨花台区、鼓楼区、玄武区、秦淮区、建邺区、栖霞区、浦口区、高淳区、溧水区、江宁区、六合区)

吉林市(丰满区、永吉县、舒兰市、龙潭区、昌邑区、磐石市、桦甸市、船营区、蛟河市)

上饶市(婺源县、万年县、鄱阳县、德兴市、余干县、铅山县、玉山县、信州区、弋阳县、广丰区、广信区、横峰县)西藏自治区

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)  乐山市(犍为县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区)

宜宾市(叙州区、南溪区、兴文县、长宁县、屏山县、筠连县、江安县、高县、珙县、翠屏区)

十堰市(张湾区、竹溪县、丹江口市、郧西县、竹山县、茅箭区、房县、郧阳区)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市、铁西区、台安县)伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、新源县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、昭苏县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、马关县、广南县、文山市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、且末县、和静县、若羌县)

芜湖市(南陵县、无为市、湾沚区、镜湖区、鸠江区、弋江区、繁昌区)

曲靖市(陆良县、宣威市、沾益区、马龙区、罗平县、麒麟区、师宗县、会泽县、富源县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

绍兴市(上虞区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县、柯桥区)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

丽水市(云和县、庆元县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、莲都区、缙云县、遂昌县、松阳县)

香港特别行政区

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

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延安市(富县、洛川县、延川县、黄龙县、志丹县、子长市、安塞区、延长县、宜川县、宝塔区、黄陵县、甘泉县、吴起县)

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张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、甘州区、山丹县)

日喀则市(昂仁县、定日县、谢通门县、拉孜县、桑珠孜区、南木林县、定结县、聂拉木县、岗巴县、萨嘎县、萨迦县、吉隆县、江孜县、仁布县、白朗县、亚东县、仲巴县、康马县)

大同市(浑源县、新荣区、广灵县、天镇县、云州区、平城区、灵丘县、阳高县、左云县、云冈区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）