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开封市(通许县、杞县、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、兰考县、祥符区)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

济宁市(曲阜市、微山县、任城区、梁山县、汶上县、金乡县、鱼台县、邹城市、兖州区、嘉祥县、泗水县)

安阳市(北关区、龙安区、汤阴县、林州市、滑县、文峰区、殷都区、内黄县、安阳县)  晋城市(泽州县、阳城县、城区、高平市、陵川县、沁水县)

泸州市(龙马潭区、合江县、泸县、叙永县、纳溪区、江阳区、古蔺县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵南县、贵德县)

株洲市(攸县、醴陵市、芦淞区、渌口区、炎陵县、茶陵县、荷塘区、石峰区、天元区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、连山区、南票区、龙港区、建昌县)  临沧市(凤庆县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、贡井区、荣县、富顺县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

曲靖市(宣威市、富源县、师宗县、麒麟区、陆良县、沾益区、会泽县、罗平县、马龙区)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、天山区、新市区)

宣城市(宣州区、旌德县、泾县、广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县)

周口市(郸城县、扶沟县、沈丘县、项城市、鹿邑县、川汇区、西华县、太康县、淮阳区、商水县)

泰州市(靖江市、高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、兴化市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区、上虞区)

广西壮族自治区

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县)

河池市(罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、宜州区)

鸡西市(恒山区、城子河区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、密山市、滴道区、麻山区、虎林市)

喀什地区(喀什市、叶城县、英吉沙县、泽普县、疏勒县、莎车县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、巴楚县)

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荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)

嘉峪关市

怀化市(中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、鹤城区、会同县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)

太原市(清徐县、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、迎泽区、万柏林区、小店区、古交市、娄烦县、阳曲县)

十堰市(茅箭区、郧阳区、丹江口市、房县、竹溪县、张湾区、竹山县、郧西县)

安庆市(迎江区、潜山市、宜秀区、怀宁县、太湖县、望江县、大观区、桐城市、岳西县、宿松县)咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县、咸安区)

阿里地区(普兰县、改则县、札达县、革吉县、措勤县、日土县、噶尔县)  钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

定西市(通渭县、临洮县、渭源县、岷县、漳县、安定区、陇西县)

北京市(怀柔区、昌平区、石景山区、平谷区、大兴区、海淀区、密云区、延庆区、通州区、房山区、朝阳区、门头沟区、西城区、顺义区、丰台区、东城区)

黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县)澳门特别行政区

孝感市(孝昌县、大悟县、汉川市、安陆市、应城市、孝南区、云梦县)

西安市(碑林区、新城区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、莲湖区、雁塔区、周至县、未央区、临潼区、长安区、高陵区、蓝田县)

崇左市(天等县、大新县、凭祥市、宁明县、江州区、扶绥县、龙州县)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、永顺县、泸溪县、古丈县、凤凰县、龙山县、吉首市)

玉林市(玉州区、博白县、容县、兴业县、北流市、福绵区、陆川县)

济南市(天桥区、长清区、济阳区、历下区、市中区、莱芜区、平阴县、章丘区、钢城区、商河县、槐荫区、历城区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、范县、南乐县、台前县、清丰县)

庆阳市(正宁县、环县、合水县、镇原县、西峰区、华池县、庆城县、宁县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

渭南市(潼关县、华阴市、韩城市、白水县、蒲城县、合阳县、富平县、华州区、临渭区、澄城县、大荔县)

咸阳市(乾县、武功县、礼泉县、三原县、旬邑县、彬州市、秦都区、淳化县、永寿县、杨陵区、泾阳县、渭城区、兴平市、长武县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、三穗县、岑巩县、镇远县、剑河县、施秉县、黄平县、榕江县、雷山县、丹寨县、黎平县、从江县、锦屏县、麻江县、天柱县)

潍坊市(诸城市、潍城区、青州市、寿光市、奎文区、昌邑市、高密市、昌乐县、坊子区、寒亭区、安丘市、临朐县)

忻州市(定襄县、河曲县、忻府区、保德县、偏关县、原平市、宁武县、五寨县、静乐县、繁峙县、代县、神池县、五台县、岢岚县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。