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焦作市(山阳区、温县、沁阳市、解放区、武陟县、博爱县、修武县、马村区、孟州市、中站区)

牡丹江市(西安区、穆棱市、绥芬河市、宁安市、林口县、阳明区、海林市、东安区、爱民区、东宁市)

张掖市(山丹县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县)  滨州市(邹平市、滨城区、惠民县、阳信县、无棣县、沾化区、博兴县)

乐山市(马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、峨眉山市、犍为县、井研县、金口河区、沐川县、五通桥区)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、望花区、新抚区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县)

张家口市(赤城县、宣化区、涿鹿县、下花园区、桥西区、桥东区、沽源县、尚义县、阳原县、崇礼区、万全区、张北县、蔚县、怀来县、康保县、怀安县)贵阳市(观山湖区、开阳县、修文县、息烽县、清镇市、云岩区、白云区、南明区、乌当区、花溪区)

上饶市(万年县、广信区、德兴市、信州区、广丰区、鄱阳县、玉山县、余干县、婺源县、弋阳县、横峰县、铅山县)  海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

临汾市(隰县、洪洞县、乡宁县、尧都区、翼城县、蒲县、霍州市、安泽县、古县、浮山县、侯马市、襄汾县、汾西县、大宁县、曲沃县、永和县、吉县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

玉溪市(通海县、江川区、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县)

衡阳市(南岳区、衡阳县、衡南县、常宁市、祁东县、衡山县、耒阳市、蒸湘区、衡东县、石鼓区、雁峰区、珠晖区)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

安庆市(潜山市、迎江区、怀宁县、宜秀区、桐城市、宿松县、望江县、大观区、岳西县、太湖县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

汕头市(潮阳区、澄海区、潮南区、南澳县、金平区、濠江区、龙湖区)

定西市(岷县、漳县、临洮县、渭源县、陇西县、通渭县、安定区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市、新昌县)

阜阳市(太和县、颍泉区、临泉县、颍东区、界首市、颍州区、颍上县、阜南县)

合肥市(巢湖市、蜀山区、长丰县、肥东县、庐江县、庐阳区、包河区、瑶海区、肥西县)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、山海关区、北戴河区)

邢台市(襄都区、广宗县、任泽区、宁晋县、沙河市、信都区、新河县、南和区、平乡县、柏乡县、巨鹿县、临城县、隆尧县、威县、临西县、内丘县、南宫市、清河县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、会同县、沅陵县、鹤城区)

平顶山市(郏县、石龙区、叶县、新华区、汝州市、鲁山县、舞钢市、湛河区、宝丰县、卫东区)

商丘市(宁陵县、梁园区、柘城县、虞城县、睢县、永城市、民权县、夏邑县、睢阳区)

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衡水市(枣强县、安平县、故城县、武强县、桃城区、冀州区、武邑县、饶阳县、阜城县、景县、深州市)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)

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日喀则市(吉隆县、定结县、仁布县、萨嘎县、南木林县、定日县、谢通门县、岗巴县、拉孜县、亚东县、白朗县、康马县、江孜县、仲巴县、聂拉木县、桑珠孜区、昂仁县、萨迦县)  西宁市(湟中区、湟源县、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区)

吕梁市(临县、兴县、交口县、交城县、岚县、汾阳市、方山县、中阳县、文水县、石楼县、孝义市、柳林县、离石区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、满洲里市、鄂温克族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、贞丰县、兴仁市、普安县、册亨县、晴隆县、安龙县)阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

鹤岗市(东山区、工农区、兴山区、向阳区、南山区、萝北县、兴安区、绥滨县)  延安市(洛川县、黄陵县、安塞区、宜川县、黄龙县、延长县、甘泉县、富县、延川县、吴起县、宝塔区、志丹县、子长市)

中山市

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、迭部县、夏河县、玛曲县、合作市、舟曲县、碌曲县)

晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、高平市、城区、陵川县)营口市(老边区、盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)

长治市(沁源县、潞城区、沁县、黎城县、平顺县、上党区、襄垣县、屯留区、长子县、壶关县、武乡县、潞州区)

沧州市(黄骅市、运河区、吴桥县、孟村回族自治县、南皮县、海兴县、任丘市、献县、肃宁县、青县、沧县、泊头市、盐山县、新华区、河间市、东光县)

白山市(浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、靖宇县)

绥化市(肇东市、青冈县、明水县、北林区、绥棱县、兰西县、庆安县、望奎县、海伦市、安达市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

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宿州市(萧县、砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县)

河池市(都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县)

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杭州市(上城区、临平区、拱墅区、钱塘区、富阳区、建德市、淳安县、桐庐县、萧山区、余杭区、西湖区、临安区、滨江区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

苏州市(太仓市、昆山市、张家港市、姑苏区、吴江区、相城区、虎丘区、吴中区、常熟市)

肇庆市(德庆县、广宁县、鼎湖区、怀集县、高要区、封开县、四会市、端州区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。