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惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

唐山市(丰润区、开平区、路北区、迁安市、迁西县、滦南县、乐亭县、玉田县、滦州市、古冶区、丰南区、遵化市、路南区、曹妃甸区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

南京市(六合区、浦口区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、玄武区、建邺区、江宁区、鼓楼区、高淳区、溧水区)  广安市(岳池县、前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

郴州市(桂东县、嘉禾县、永兴县、宜章县、资兴市、汝城县、临武县、安仁县、桂阳县、苏仙区、北湖区)

孝感市(安陆市、汉川市、应城市、孝昌县、大悟县、云梦县、孝南区)

石河子市(白杨市、五家渠市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、新星市、双河市、北屯市)  商洛市(洛南县、镇安县、商南县、山阳县、商州区、柞水县、丹凤县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、阿荣旗、根河市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、山亭区、台儿庄区、滕州市)

泉州市(惠安县、鲤城区、石狮市、晋江市、德化县、永春县、南安市、金门县、泉港区、丰泽区、安溪县、洛江区)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、五河县、龙子湖区、怀远县、淮上区、固镇县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、成武县、郓城县、巨野县、定陶区、东明县、单县、曹县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县)

五指山市(万宁市、定安县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县、临高县)

长治市(潞州区、沁源县、潞城区、沁县、黎城县、平顺县、武乡县、长子县、上党区、屯留区、襄垣县、壶关县)

南充市(南部县、营山县、嘉陵区、阆中市、高坪区、仪陇县、西充县、蓬安县、顺庆区)

平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、泾川县、灵台县、华亭市、静宁县)

济宁市(嘉祥县、任城区、兖州区、鱼台县、泗水县、金乡县、曲阜市、微山县、邹城市、梁山县、汶上县)

忻州市(河曲县、原平市、代县、忻府区、静乐县、神池县、宁武县、五寨县、定襄县、保德县、岢岚县、繁峙县、偏关县、五台县)

台州市(临海市、黄岩区、天台县、玉环市、仙居县、温岭市、椒江区、三门县、路桥区)

黑河市(北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗)

新疆维吾尔自治区

玉溪市(红塔区、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县)

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咸阳市(秦都区、泾阳县、礼泉县、长武县、旬邑县、杨陵区、淳化县、武功县、三原县、渭城区、永寿县、乾县、兴平市、彬州市)

赣州市(赣县区、大余县、全南县、兴国县、崇义县、于都县、寻乌县、龙南市、章贡区、安远县、上犹县、定南县、石城县、信丰县、宁都县、瑞金市、会昌县、南康区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、理县、汶川县、阿坝县、红原县、金川县、马尔康市、茂县、若尔盖县、壤塘县、松潘县、黑水县)

西藏自治区  白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)

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佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

保定市(高阳县、涿州市、涞水县、蠡县、定兴县、清苑区、竞秀区、博野县、满城区、高碑店市、顺平县、望都县、涞源县、定州市、阜平县、雄县、唐县、徐水区、安国市、曲阳县、莲池区、容城县、安新县、易县)延安市(志丹县、安塞区、延川县、富县、延长县、吴起县、黄龙县、黄陵县、子长市、甘泉县、宜川县、宝塔区、洛川县)

鹤岗市(东山区、萝北县、向阳区、兴安区、南山区、工农区、兴山区、绥滨县)  湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

西安市(灞桥区、蓝田县、雁塔区、阎良区、未央区、新城区、碑林区、长安区、莲湖区、高陵区、临潼区、周至县、鄠邑区)

东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)上海市(青浦区、嘉定区、奉贤区、虹口区、宝山区、崇明区、松江区、长宁区、普陀区、徐汇区、静安区、浦东新区、杨浦区、金山区、闵行区、黄浦区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

商丘市(宁陵县、睢阳区、民权县、睢县、柘城县、夏邑县、梁园区、虞城县、永城市)

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嘉兴市(嘉善县、南湖区、平湖市、海盐县、桐乡市、秀洲区、海宁市)

曲靖市(师宗县、马龙区、会泽县、陆良县、罗平县、富源县、麒麟区、沾益区、宣威市)

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沈阳市(和平区、皇姑区、铁西区、沈河区、沈北新区、新民市、浑南区、法库县、苏家屯区、大东区、于洪区、康平县、辽中区)

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张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

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大理白族自治州(漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、永平县、宾川县、大理市、弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县)

桂林市(雁山区、灌阳县、秀峰区、灵川县、兴安县、七星区、阳朔县、资源县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、象山区、平乐县、永福县、临桂区、叠彩区、荔浦市、全州县)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）