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唐山市(迁西县、路南区、开平区、路北区、丰南区、丰润区、遵化市、乐亭县、玉田县、曹妃甸区、滦州市、迁安市、滦南县、古冶区)

常德市(临澧县、武陵区、汉寿县、鼎城区、石门县、澧县、桃源县、安乡县、津市市)

河源市(源城区、紫金县、龙川县、和平县、东源县、连平县)

临沧市(凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)  青岛市(城阳区、胶州市、市北区、平度市、崂山区、李沧区、黄岛区、即墨区、莱西市、市南区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

金昌市(金川区、永昌县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)  林芝市(朗县、米林市、波密县、察隅县、巴宜区、墨脱县、工布江达县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

百色市(平果市、田林县、凌云县、田阳区、那坡县、右江区、隆林各族自治县、靖西市、德保县、田东县、西林县、乐业县)

雅安市(天全县、荥经县、汉源县、芦山县、宝兴县、雨城区、名山区、石棉县)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、濮阳县、清丰县、范县)

泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县、纳溪区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

漳州市(龙海区、平和县、芗城区、龙文区、长泰区、东山县、华安县、漳浦县、云霄县、南靖县、诏安县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、达坂城区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区)

合肥市(肥西县、庐江县、蜀山区、巢湖市、包河区、长丰县、肥东县、瑶海区、庐阳区)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、沙雅县、温宿县、拜城县、柯坪县、新和县、乌什县、阿瓦提县)

东营市(利津县、垦利区、河口区、广饶县、东营区)

信阳市(浉河区、潢川县、淮滨县、固始县、新县、光山县、商城县、罗山县、息县、平桥区)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、金坛区、溧阳市、天宁区)

泉州市(丰泽区、永春县、南安市、洛江区、安溪县、惠安县、鲤城区、德化县、石狮市、金门县、泉港区、晋江市)

陇南市(礼县、文县、成县、徽县、宕昌县、西和县、武都区、康县、两当县)

广西壮族自治区

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县)

柳州市(柳城县、柳北区、城中区、柳江区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、鱼峰区)

苏州市(相城区、张家港市、太仓市、吴江区、吴中区、昆山市、虎丘区、常熟市、姑苏区)

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泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、高港区、海陵区、姜堰区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

渭南市(华阴市、潼关县、临渭区、合阳县、韩城市、华州区、大荔县、白水县、蒲城县、富平县、澄城县)

永州市(新田县、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、江永县、道县、零陵区、宁远县、祁阳市、双牌县、冷水滩区)  克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

台州市(温岭市、临海市、椒江区、仙居县、玉环市、三门县、黄岩区、天台县、路桥区)

株洲市(攸县、石峰区、茶陵县、荷塘区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、渌口区、天元区)

宁夏回族自治区达州市(大竹县、宣汉县、达川区、通川区、渠县、开江县、万源市)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、讷河市、克山县、碾子山区、泰来县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、拜泉县、龙沙区、富裕县、甘南县、克东县、富拉尔基区、龙江县)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

广元市(昭化区、旺苍县、青川县、朝天区、苍溪县、剑阁县、利州区)

盐城市(阜宁县、射阳县、亭湖区、盐都区、响水县、东台市、大丰区、建湖县、滨海县)

洛阳市(洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、偃师区、西工区、洛龙区、嵩县、栾川县、宜阳县、孟津区、新安县、老城区、伊川县、涧西区)亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

拉萨市(曲水县、林周县、城关区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、达孜区)

十堰市(竹溪县、郧阳区、郧西县、房县、张湾区、丹江口市、茅箭区、竹山县)

温州市(龙港市、瑞安市、瓯海区、文成县、泰顺县、苍南县、乐清市、永嘉县、洞头区、龙湾区、鹿城区、平阳县)

江门市(江海区、新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市、开平市、台山市)

毕节市(赫章县、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、纳雍县、七星关区)

淮南市(大通区、寿县、潘集区、田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区)

安庆市(怀宁县、太湖县、桐城市、岳西县、宿松县、迎江区、大观区、望江县、潜山市、宜秀区)

湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

凉山彝族自治州(昭觉县、会理市、会东县、美姑县、西昌市、喜德县、宁南县、布拖县、木里藏族自治县、越西县、盐源县、冕宁县、雷波县、德昌县、金阳县、普格县、甘洛县)

荆州市(荆州区、沙市区、石首市、公安县、洪湖市、监利市、松滋市、江陵县)

周口市(项城市、扶沟县、川汇区、商水县、西华县、郸城县、沈丘县、鹿邑县、淮阳区、太康县)

丽水市(缙云县、青田县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、遂昌县、庆元县、松阳县)

连云港市(灌南县、连云区、灌云县、海州区、东海县、赣榆区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。