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阿克苏地区(库车市、温宿县、拜城县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、乌什县)

杭州市(淳安县、上城区、临安区、拱墅区、建德市、滨江区、萧山区、富阳区、西湖区、临平区、钱塘区、桐庐县、余杭区)

咸阳市(泾阳县、彬州市、渭城区、秦都区、长武县、三原县、永寿县、旬邑县、杨陵区、兴平市、淳化县、乾县、武功县、礼泉县)  芜湖市(镜湖区、弋江区、无为市、南陵县、湾沚区、繁昌区、鸠江区)

合肥市(肥东县、蜀山区、巢湖市、肥西县、包河区、长丰县、瑶海区、庐江县、庐阳区)

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县、原州区)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)  玉林市(容县、福绵区、兴业县、博白县、北流市、玉州区、陆川县)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍上县、太和县、阜南县、颍泉区、颍东区、界首市)

怀化市(芷江侗族自治县、中方县、会同县、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、溆浦县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

东莞市

盐城市(阜宁县、射阳县、大丰区、亭湖区、东台市、建湖县、盐都区、滨海县、响水县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

深圳市(盐田区、龙岗区、宝安区、龙华区、光明区、福田区、坪山区、南山区、罗湖区)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

南平市(光泽县、建瓯市、浦城县、武夷山市、邵武市、顺昌县、政和县、松溪县、延平区、建阳区)

山南市(隆子县、乃东区、琼结县、洛扎县、浪卡子县、桑日县、扎囊县、贡嘎县、错那市、曲松县、加查县、措美县)

牡丹江市(东宁市、绥芬河市、阳明区、爱民区、海林市、宁安市、林口县、东安区、穆棱市、西安区)

定西市(通渭县、陇西县、漳县、临洮县、安定区、渭源县、岷县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、望谟县、晴隆县、普安县、兴仁市、贞丰县、兴义市)

桂林市(荔浦市、临桂区、全州县、龙胜各族自治县、灌阳县、雁山区、平乐县、秀峰区、灵川县、资源县、永福县、叠彩区、阳朔县、象山区、七星区、兴安县、恭城瑶族自治县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区)

石家庄市(高邑县、鹿泉区、桥西区、裕华区、新华区、新乐市、藁城区、辛集市、灵寿县、井陉县、平山县、长安区、赵县、赞皇县、栾城区、晋州市、深泽县、正定县、无极县、行唐县、井陉矿区、元氏县)

天水市(清水县、麦积区、秦州区、秦安县、武山县、甘谷县、张家川回族自治县)

衡水市(枣强县、饶阳县、故城县、武邑县、武强县、桃城区、景县、深州市、冀州区、安平县、阜城县)

荆州市(监利市、荆州区、公安县、洪湖市、沙市区、江陵县、石首市、松滋市)

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喀什地区(岳普湖县、叶城县、莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、泽普县、疏附县、疏勒县、喀什市、麦盖提县、伽师县)

宝鸡市(凤翔区、扶风县、太白县、岐山县、凤县、陇县、渭滨区、眉县、陈仓区、千阳县、金台区、麟游县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市)  果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县)

阜新市(太平区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、细河区)湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、马尔康市、壤塘县、若尔盖县、九寨沟县、汶川县、红原县、小金县、松潘县、金川县、黑水县、阿坝县)  拉萨市(城关区、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、曲水县、堆龙德庆区、当雄县)

株洲市(芦淞区、炎陵县、醴陵市、渌口区、荷塘区、石峰区、茶陵县、天元区、攸县)

泸州市(泸县、江阳区、叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)北京市(房山区、大兴区、石景山区、顺义区、丰台区、门头沟区、平谷区、东城区、海淀区、西城区、通州区、朝阳区、怀柔区、密云区、延庆区、昌平区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

河源市(源城区、和平县、龙川县、连平县、东源县、紫金县)

齐齐哈尔市(碾子山区、拜泉县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克东县、克山县、铁锋区、甘南县、富拉尔基区、建华区、龙江县、龙沙区、泰来县、讷河市、依安县)

平凉市(泾川县、灵台县、崇信县、庄浪县、华亭市、静宁县、崆峒区)

曲靖市(马龙区、沾益区、麒麟区、师宗县、宣威市、陆良县、罗平县、会泽县、富源县)

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宁波市(镇海区、江北区、北仑区、余姚市、宁海县、慈溪市、海曙区、象山县、奉化区、鄞州区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

内江市(隆昌市、资中县、东兴区、威远县、市中区)

绥化市(肇东市、安达市、青冈县、绥棱县、兰西县、海伦市、明水县、望奎县、北林区、庆安县)

上饶市(信州区、广丰区、德兴市、万年县、鄱阳县、广信区、余干县、铅山县、横峰县、玉山县、婺源县、弋阳县)

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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市)

昭通市(昭阳区、大关县、绥江县、鲁甸县、彝良县、巧家县、永善县、盐津县、水富市、镇雄县、威信县)

济南市(平阴县、济阳区、槐荫区、章丘区、天桥区、商河县、市中区、钢城区、历下区、长清区、历城区、莱芜区)

邵阳市(武冈市、邵东市、大祥区、新宁县、邵阳县、双清区、新邵县、隆回县、北塔区、绥宁县、洞口县、城步苗族自治县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。