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临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

荆州市(沙市区、监利市、石首市、松滋市、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振安区)  温州市(洞头区、乐清市、泰顺县、苍南县、龙港市、永嘉县、龙湾区、鹿城区、平阳县、瑞安市、瓯海区、文成县)

内蒙古自治区

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

石家庄市(赵县、正定县、辛集市、桥西区、井陉矿区、井陉县、鹿泉区、元氏县、深泽县、晋州市、灵寿县、行唐县、藁城区、高邑县、新乐市、新华区、裕华区、平山县、栾城区、长安区、赞皇县、无极县)

南京市(秦淮区、六合区、栖霞区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、浦口区、江宁区、溧水区、玄武区、建邺区)  赤峰市(巴林左旗、红山区、宁城县、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗)

三明市(永安市、沙县区、建宁县、大田县、尤溪县、将乐县、三元区、明溪县、清流县、泰宁县、宁化县)

六安市(裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、叶集区、金安区、霍山县)

长春市(南关区、绿园区、宽城区、德惠市、九台区、榆树市、公主岭市、朝阳区、双阳区、二道区、农安县)

淮安市(淮安区、清江浦区、盱眙县、金湖县、涟水县、洪泽区、淮阴区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

黄冈市(团风县、英山县、罗田县、黄梅县、黄州区、红安县、蕲春县、浠水县、武穴市、麻城市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

中山市

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

大同市(左云县、浑源县、灵丘县、云州区、天镇县、云冈区、广灵县、新荣区、平城区、阳高县)

德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市)

和田地区(策勒县、洛浦县、和田县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、皮山县)

鸡西市(密山市、城子河区、恒山区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、麻山区、滴道区、梨树区)

长治市(襄垣县、上党区、潞州区、壶关县、平顺县、黎城县、沁县、武乡县、潞城区、沁源县、屯留区、长子县)

吉林市(磐石市、舒兰市、丰满区、桦甸市、蛟河市、船营区、昌邑区、龙潭区、永吉县)

毕节市(七星关区、织金县、大方县、纳雍县、赫章县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

清远市(阳山县、清城区、连州市、佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

宁德市(寿宁县、古田县、蕉城区、福安市、周宁县、霞浦县、福鼎市、屏南县、柘荣县)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)

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张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

宁夏回族自治区  韶关市(翁源县、新丰县、南雄市、曲江区、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、仁化县)

永州市(东安县、江永县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、道县、新田县、祁阳市、宁远县)

新乡市(辉县市、卫滨区、封丘县、凤泉区、原阳县、新乡县、红旗区、卫辉市、长垣市、延津县、牧野区、获嘉县)

上饶市(铅山县、弋阳县、鄱阳县、广信区、余干县、横峰县、信州区、玉山县、婺源县、广丰区、万年县、德兴市)乌兰察布市(四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、集宁区、商都县、兴和县、察哈尔右翼前旗)

无锡市(滨湖区、江阴市、宜兴市、惠山区、新吴区、梁溪区、锡山区)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、惠来县、普宁市)南通市(启东市、如皋市、海门区、崇川区、如东县、海安市、通州区)

牡丹江市(东宁市、阳明区、穆棱市、林口县、爱民区、西安区、绥芬河市、东安区、宁安市、海林市)

苏州市(昆山市、张家港市、常熟市、太仓市、吴江区、姑苏区、虎丘区、相城区、吴中区)

福州市(鼓楼区、永泰县、福清市、长乐区、闽清县、连江县、平潭县、罗源县、台江区、晋安区、仓山区、马尾区、闽侯县)

衢州市(常山县、柯城区、龙游县、开化县、江山市、衢江区)

南充市(顺庆区、南部县、仪陇县、西充县、嘉陵区、蓬安县、营山县、阆中市、高坪区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

哈尔滨市(平房区、通河县、尚志市、道里区、呼兰区、五常市、巴彦县、道外区、木兰县、松北区、方正县、双城区、延寿县、阿城区、南岗区、依兰县、宾县、香坊区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、三穗县、麻江县、丹寨县、凯里市、黄平县、榕江县、锦屏县、黎平县、天柱县、雷山县、施秉县、剑河县、镇远县、岑巩县、台江县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

吉安市(峡江县、泰和县、青原区、安福县、永新县、吉安县、万安县、新干县、吉州区、井冈山市、遂川县、吉水县、永丰县)

汉中市(留坝县、洋县、佛坪县、南郑区、宁强县、西乡县、城固县、勉县、镇巴县、略阳县、汉台区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

新余市(分宜县、渝水区)

崇左市(大新县、宁明县、凭祥市、龙州县、扶绥县、江州区、天等县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。