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凉山彝族自治州(雷波县、普格县、喜德县、昭觉县、木里藏族自治县、德昌县、宁南县、会理市、越西县、金阳县、西昌市、布拖县、美姑县、甘洛县、冕宁县、会东县、盐源县)
来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县)
唐山市(古冶区、迁西县、滦州市、路南区、丰润区、滦南县、玉田县、曹妃甸区、路北区、丰南区、迁安市、乐亭县、遵化市、开平区)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市、囊谦县、治多县)
廊坊市(香河县、广阳区、永清县、霸州市、大城县、安次区、固安县、三河市、文安县、大厂回族自治县)
福州市(仓山区、闽清县、马尾区、罗源县、闽侯县、永泰县、平潭县、晋安区、台江区、长乐区、福清市、鼓楼区、连江县)
阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)
西安市(灞桥区、长安区、新城区、鄠邑区、雁塔区、蓝田县、临潼区、周至县、未央区、阎良区、莲湖区、碑林区、高陵区)
澳门特别行政区
本溪市(溪湖区、明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)
林芝市(察隅县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、米林市、朗县、波密县)
曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、沾益区、会泽县、罗平县、陆良县、宣威市、马龙区)
孝感市(应城市、孝南区、孝昌县、汉川市、大悟县、云梦县、安陆市)
崇左市(扶绥县、天等县、江州区、凭祥市、宁明县、大新县、龙州县)
金昌市(金川区、永昌县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
龙岩市(新罗区、长汀县、上杭县、永定区、连城县、漳平市、武平县)
广西壮族自治区
濮阳市(华龙区、清丰县、范县、濮阳县、台前县、南乐县)
赤峰市(红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、元宝山区、林西县、喀喇沁旗、敖汉旗)
百色市(田阳区、乐业县、那坡县、平果市、田林县、靖西市、田东县、西林县、隆林各族自治县、凌云县、德保县、右江区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
苏州市(虎丘区、姑苏区、太仓市、相城区、常熟市、昆山市、吴中区、吴江区、张家港市)
商洛市(商州区、镇安县、山阳县、商南县、洛南县、丹凤县、柞水县)
安阳市(滑县、龙安区、殷都区、林州市、文峰区、北关区、汤阴县、内黄县、安阳县)
荆州市(松滋市、荆州区、江陵县、沙市区、公安县、洪湖市、监利市、石首市)
襄阳市(老河口市、枣阳市、樊城区、谷城县、保康县、南漳县、宜城市、襄城区、襄州区)
兰州市(安宁区、西固区、皋兰县、城关区、榆中县、红古区、七里河区、永登县)
菏泽市(曹县、单县、成武县、定陶区、鄄城县、巨野县、牡丹区、东明县、郓城县)
西藏自治区
惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县、惠城区)
济源市
甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、舟曲县、临潭县、夏河县、玛曲县、迭部县、合作市)
阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、小金县、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、马尔康市、汶川县、松潘县、金川县、黑水县、茂县、红原县)
郴州市(临武县、桂东县、安仁县、苏仙区、汝城县、宜章县、桂阳县、永兴县、嘉禾县、资兴市、北湖区)
乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县)
邯郸市(临漳县、复兴区、成安县、肥乡区、馆陶县、邱县、广平县、邯山区、大名县、鸡泽县、峰峰矿区、永年区、涉县、磁县、魏县、曲周县、丛台区、武安市)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、洱源县、剑川县、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县)
牡丹江市(西安区、东宁市、爱民区、宁安市、海林市、阳明区、林口县、东安区、穆棱市、绥芬河市)
云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)
景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)
吉林市(磐石市、蛟河市、桦甸市、永吉县、龙潭区、丰满区、船营区、昌邑区、舒兰市)
保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)
安康市(平利县、宁陕县、镇坪县、石泉县、紫阳县、汉滨区、旬阳市、白河县、岚皋县、汉阴县)
葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、绥中县、连山区、兴城市)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)
攀枝花市(仁和区、西区、东区、米易县、盐边县)
嘉峪关市
黄石市(西塞山区、铁山区、黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市)
柳州市(柳北区、城中区、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、柳城县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区)
海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)
防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)
长沙市(开福区、望城区、长沙县、宁乡市、雨花区、芙蓉区、浏阳市、岳麓区、天心区)
儋州市
衡阳市(衡山县、常宁市、南岳区、衡东县、蒸湘区、衡南县、衡阳县、祁东县、石鼓区、雁峰区、耒阳市、珠晖区)
七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)
连云港市(灌南县、海州区、灌云县、连云区、东海县、赣榆区)
定西市(通渭县、岷县、安定区、漳县、临洮县、渭源县、陇西县)
淮安市(淮阴区、涟水县、盱眙县、淮安区、洪泽区、金湖县、清江浦区)
漳州市(长泰区、龙文区、平和县、东山县、芗城区、华安县、诏安县、云霄县、龙海区、南靖县、漳浦县)
桂林市(资源县、兴安县、永福县、雁山区、象山区、全州县、七星区、灌阳县、龙胜各族自治县、临桂区、荔浦市、叠彩区、恭城瑶族自治县、灵川县、平乐县、阳朔县、秀峰区)
扬州市(仪征市、江都区、高邮市、邗江区、广陵区、宝应县)
渭南市(华州区、白水县、蒲城县、韩城市、大荔县、潼关县、澄城县、华阴市、富平县、临渭区、合阳县)
青岛市(李沧区、即墨区、莱西市、平度市、市南区、胶州市、崂山区、黄岛区、城阳区、市北区)
济宁市(微山县、鱼台县、泗水县、汶上县、邹城市、金乡县、曲阜市、兖州区、梁山县、任城区、嘉祥县)
临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)
运城市(夏县、绛县、盐湖区、新绛县、垣曲县、平陆县、万荣县、芮城县、永济市、闻喜县、稷山县、临猗县、河津市)
大同市(平城区、云冈区、左云县、阳高县、灵丘县、广灵县、浑源县、新荣区、云州区、天镇县)
邢台市(平乡县、任泽区、信都区、宁晋县、清河县、临西县、临城县、隆尧县、柏乡县、内丘县、广宗县、威县、巨鹿县、南和区、襄都区、沙河市、南宫市、新河县)
和田地区(皮山县、于田县、民丰县、墨玉县、洛浦县、策勒县、和田市、和田县)
拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、城关区、当雄县、林周县)
金华市(武义县、兰溪市、婺城区、东阳市、义乌市、浦江县、永康市、金东区、磐安县)
天水市(清水县、秦安县、武山县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、砚山县、西畴县、文山市、广南县、麻栗坡县、马关县)
衢州市(开化县、衢江区、龙游县、江山市、柯城区、常山县)
广州市(白云区、荔湾区、从化区、黄埔区、越秀区、花都区、天河区、番禺区、海珠区、南沙区、增城区)
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营口市(站前区、盖州市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)
河源市(龙川县、东源县、和平县、紫金县、源城区、连平县)
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海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)
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宁夏回族自治区
塔城地区(塔城市、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、裕民县)
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黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、岑巩县、台江县、天柱县、三穗县、凯里市、黄平县、从江县、黎平县、锦屏县、麻江县、镇远县、施秉县、雷山县、榕江县)
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伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、伊宁县、霍城县、奎屯市、新源县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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