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沈阳市(沈北新区、于洪区、皇姑区、浑南区、铁西区、新民市、法库县、沈河区、大东区、和平区、康平县、苏家屯区、辽中区)

淄博市(博山区、桓台县、周村区、高青县、沂源县、临淄区、淄川区、张店区)

西安市(高陵区、蓝田县、新城区、莲湖区、雁塔区、灞桥区、长安区、未央区、周至县、阎良区、碑林区、鄠邑区、临潼区)

驻马店市(西平县、确山县、正阳县、驿城区、汝南县、新蔡县、遂平县、泌阳县、上蔡县、平舆县)  海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市)

绵阳市(三台县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、盐亭县、安州区、江油市、游仙区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)

邢台市(任泽区、威县、南宫市、新河县、平乡县、南和区、沙河市、宁晋县、临西县、广宗县、信都区、临城县、内丘县、巨鹿县、隆尧县、柏乡县、襄都区、清河县)  巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、博湖县、库尔勒市、和静县、若羌县、尉犁县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

济宁市(泗水县、汶上县、梁山县、微山县、任城区、曲阜市、兖州区、邹城市、嘉祥县、金乡县、鱼台县)

吕梁市(临县、岚县、中阳县、孝义市、汾阳市、柳林县、文水县、交城县、石楼县、兴县、离石区、方山县、交口县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

河源市(龙川县、东源县、紫金县、和平县、源城区、连平县)

柳州市(柳北区、城中区、鱼峰区、柳城县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、鹿寨县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区)

平凉市(灵台县、崆峒区、静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县)

泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县、泰山区)

郑州市(二七区、荥阳市、中原区、中牟县、惠济区、上街区、新郑市、金水区、巩义市、新密市、管城回族区、登封市)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、郁南县、罗定市)

九江市(濂溪区、柴桑区、彭泽县、湖口县、修水县、庐山市、武宁县、永修县、都昌县、共青城市、浔阳区、德安县、瑞昌市)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区)

南充市(阆中市、高坪区、仪陇县、西充县、顺庆区、蓬安县、营山县、嘉陵区、南部县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、什邡市、中江县、广汉市)

昆明市(官渡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、五华区、宜良县、石林彝族自治县、嵩明县、西山区、东川区、晋宁区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、榕城区、揭西县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

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龙岩市(武平县、上杭县、连城县、永定区、漳平市、长汀县、新罗区)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、梨树区、滴道区、鸡东县、密山市、虎林市、城子河区、麻山区)

宜宾市(兴文县、叙州区、翠屏区、长宁县、筠连县、江安县、高县、珙县、南溪区、屏山县)

金昌市(永昌县、金川区)  和田地区(于田县、民丰县、和田县、洛浦县、策勒县、和田市、墨玉县、皮山县)

信阳市(潢川县、浉河区、淮滨县、新县、罗山县、息县、商城县、平桥区、固始县、光山县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、米东区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、天山区)

新余市(渝水区、分宜县)珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区、顺城区)  萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、湘东区、上栗县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、南陵县、无为市、繁昌区、湾沚区、鸠江区)

五指山市(文昌市、屯昌县、万宁市、东方市、昌江黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县)

株洲市(天元区、茶陵县、渌口区、醴陵市、芦淞区、石峰区、攸县、炎陵县、荷塘区)南阳市(新野县、南召县、方城县、卧龙区、唐河县、桐柏县、淅川县、社旗县、邓州市、镇平县、宛城区、内乡县、西峡县)

广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区、广安区)

衡水市(冀州区、饶阳县、武邑县、枣强县、武强县、阜城县、深州市、安平县、故城县、桃城区、景县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、凯里市、麻江县、三穗县、丹寨县、台江县、剑河县、镇远县、黄平县、锦屏县、施秉县、雷山县、天柱县、黎平县、从江县、岑巩县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

贵阳市(乌当区、开阳县、修文县、观山湖区、清镇市、花溪区、南明区、白云区、云岩区、息烽县)

淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、大通区、潘集区、凤台县、田家庵区)

日喀则市(昂仁县、定结县、拉孜县、萨迦县、仁布县、岗巴县、仲巴县、萨嘎县、定日县、亚东县、白朗县、康马县、江孜县、聂拉木县、南木林县、吉隆县、谢通门县、桑珠孜区)

广西壮族自治区

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

赣州市(石城县、兴国县、寻乌县、于都县、上犹县、信丰县、崇义县、全南县、赣县区、章贡区、会昌县、大余县、南康区、定南县、龙南市、安远县、瑞金市、宁都县)

大连市(西岗区、长海县、庄河市、普兰店区、旅顺口区、金州区、甘井子区、沙河口区、瓦房店市、中山区)

朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、吴兴区、安吉县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”