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郑州市(惠济区、中牟县、新郑市、金水区、荥阳市、登封市、上街区、管城回族区、巩义市、二七区、新密市、中原区)

焦作市(修武县、沁阳市、武陟县、博爱县、孟州市、中站区、马村区、解放区、温县、山阳区)

金华市(磐安县、永康市、武义县、东阳市、兰溪市、浦江县、婺城区、义乌市、金东区)

大庆市(肇源县、红岗区、肇州县、让胡路区、林甸县、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)  景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、杂多县)

滨州市(阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、滨城区、沾化区)

阜阳市(阜南县、太和县、颍泉区、颍东区、临泉县、界首市、颍州区、颍上县)

襄阳市(襄州区、宜城市、老河口市、襄城区、樊城区、保康县、南漳县、枣阳市、谷城县)  泰安市(东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、新城区、回民区、清水河县、武川县)

青岛市(李沧区、平度市、莱西市、即墨区、黄岛区、崂山区、市北区、城阳区、市南区、胶州市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

新乡市(卫滨区、长垣市、新乡县、凤泉区、牧野区、红旗区、封丘县、卫辉市、辉县市、延津县、原阳县、获嘉县)

运城市(芮城县、盐湖区、垣曲县、平陆县、稷山县、闻喜县、河津市、绛县、新绛县、永济市、夏县、万荣县、临猗县)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、南乐县、台前县、清丰县)

常德市(安乡县、鼎城区、石门县、桃源县、武陵区、津市市、澧县、临澧县、汉寿县)

三明市(清流县、将乐县、泰宁县、尤溪县、建宁县、明溪县、大田县、三元区、宁化县、沙县区、永安市)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

太原市(万柏林区、晋源区、杏花岭区、清徐县、娄烦县、阳曲县、尖草坪区、古交市、迎泽区、小店区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、镇远县、台江县、榕江县、三穗县、黄平县、施秉县、凯里市、剑河县、天柱县、麻江县、黎平县、丹寨县、岑巩县、锦屏县、从江县)

宜昌市(秭归县、宜都市、伍家岗区、西陵区、当阳市、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、猇亭区、枝江市、点军区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

铁岭市(清河区、银州区、西丰县、铁岭县、昌图县、调兵山市、开原市)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

泉州市(洛江区、永春县、德化县、丰泽区、南安市、金门县、鲤城区、泉港区、安溪县、惠安县、晋江市、石狮市)

深圳市(福田区、龙岗区、宝安区、盐田区、龙华区、南山区、坪山区、罗湖区、光明区)

西安市(新城区、碑林区、鄠邑区、高陵区、灞桥区、莲湖区、阎良区、临潼区、雁塔区、未央区、周至县、长安区、蓝田县)

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普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

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塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、沙湾市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

澳门特别行政区武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县)  芜湖市(鸠江区、无为市、湾沚区、南陵县、镜湖区、弋江区、繁昌区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、辰溪县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、洪江市)

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福州市(仓山区、晋安区、长乐区、永泰县、连江县、台江区、平潭县、马尾区、闽清县、福清市、罗源县、闽侯县、鼓楼区)榆林市(米脂县、吴堡县、绥德县、榆阳区、清涧县、佳县、靖边县、子洲县、府谷县、横山区、神木市、定边县)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

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吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

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丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

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抚州市(广昌县、南城县、乐安县、崇仁县、临川区、黎川县、宜黄县、南丰县、东乡区、资溪县、金溪县)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、永宁县、西夏区、灵武市)

蚌埠市(怀远县、固镇县、五河县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、淮上区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区)

洛阳市(西工区、汝阳县、洛宁县、孟津区、老城区、瀍河回族区、偃师区、洛龙区、涧西区、新安县、宜阳县、嵩县、伊川县、栾川县)

渭南市(韩城市、华州区、澄城县、华阴市、临渭区、合阳县、白水县、蒲城县、富平县、潼关县、大荔县)

喀什地区(伽师县、巴楚县、叶城县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、疏附县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区、扶余市)

衢州市(柯城区、衢江区、开化县、江山市、常山县、龙游县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）