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濮阳市(华龙区、濮阳县、范县、台前县、清丰县、南乐县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

儋州市  兰州市(榆中县、西固区、安宁区、永登县、城关区、皋兰县、红古区、七里河区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、和硕县、若羌县、且末县)

西藏自治区

晋中市(祁县、太谷区、寿阳县、平遥县、榆社县、左权县、和顺县、灵石县、昔阳县、介休市、榆次区)

上饶市(余干县、玉山县、横峰县、万年县、鄱阳县、广丰区、婺源县、信州区、广信区、德兴市、铅山县、弋阳县)  黔南布依族苗族自治州(独山县、瓮安县、荔波县、惠水县、长顺县、龙里县、贵定县、平塘县、三都水族自治县、罗甸县、福泉市、都匀市)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、双桥区、滦平县、兴隆县、平泉市、承德县、隆化县)

梅州市(梅江区、五华县、大埔县、蕉岭县、兴宁市、平远县、梅县区、丰顺县)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

六安市(金寨县、叶集区、霍山县、金安区、舒城县、裕安区、霍邱县)

邯郸市(丛台区、邯山区、武安市、磁县、广平县、邱县、鸡泽县、临漳县、成安县、峰峰矿区、涉县、复兴区、大名县、馆陶县、肥乡区、曲周县、永年区、魏县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

陇南市(西和县、礼县、武都区、文县、徽县、成县、宕昌县、两当县、康县)

泉州市(晋江市、永春县、惠安县、洛江区、泉港区、鲤城区、丰泽区、安溪县、南安市、金门县、德化县、石狮市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴义市、晴隆县、兴仁市、普安县、贞丰县、安龙县)

遵义市(习水县、余庆县、桐梓县、绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县、凤冈县、仁怀市、播州区、正安县)

北京市(丰台区、通州区、朝阳区、昌平区、西城区、大兴区、延庆区、门头沟区、海淀区、顺义区、平谷区、石景山区、东城区、密云区、怀柔区、房山区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县)

黄冈市(黄梅县、麻城市、蕲春县、罗田县、武穴市、红安县、团风县、浠水县、黄州区、英山县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区、利通区)

三沙市(西沙区、南沙区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

宁德市(寿宁县、福安市、福鼎市、周宁县、柘荣县、霞浦县、屏南县、蕉城区、古田县)

长沙市(宁乡市、开福区、芙蓉区、长沙县、浏阳市、望城区、天心区、岳麓区、雨花区)

广西壮族自治区

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宝鸡市(金台区、渭滨区、凤县、陇县、陈仓区、麟游县、眉县、岐山县、凤翔区、千阳县、扶风县、太白县)

郴州市(安仁县、资兴市、宜章县、苏仙区、临武县、桂东县、北湖区、汝城县、桂阳县、嘉禾县、永兴县)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)

本溪市(南芬区、明山区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)  湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

厦门市(集美区、翔安区、思明区、湖里区、同安区、海沧区)

菏泽市(定陶区、成武县、巨野县、鄄城县、郓城县、单县、东明县、曹县、牡丹区)

荆州市(荆州区、江陵县、石首市、松滋市、洪湖市、沙市区、公安县、监利市)宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、点军区、秭归县、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、宜都市、西陵区、当阳市、猇亭区、远安县、枝江市)

信阳市(息县、商城县、潢川县、新县、罗山县、平桥区、光山县、固始县、浉河区、淮滨县)  淮南市(田家庵区、八公山区、潘集区、大通区、寿县、谢家集区、凤台县)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、蓬溪县、安居区)

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沧州市(泊头市、孟村回族自治县、献县、青县、新华区、运河区、黄骅市、肃宁县、海兴县、吴桥县、东光县、沧县、南皮县、任丘市、盐山县、河间市)济源市

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、汉川市、孝昌县、孝南区、应城市)

郑州市(二七区、巩义市、管城回族区、上街区、新郑市、惠济区、登封市、中原区、金水区、新密市、中牟县、荥阳市)

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香港特别行政区

楚雄彝族自治州(南华县、武定县、禄丰市、牟定县、姚安县、大姚县、双柏县、楚雄市、永仁县、元谋县)

洛阳市(嵩县、老城区、洛宁县、伊川县、偃师区、洛龙区、孟津区、汝阳县、栾川县、新安县、瀍河回族区、西工区、涧西区、宜阳县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

永州市(道县、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、蓝山县、祁阳市、江永县、零陵区、双牌县、宁远县)

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三门峡市(灵宝市、陕州区、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

伊春市(金林区、丰林县、友好区、嘉荫县、乌翠区、铁力市、南岔县、伊美区、汤旺县、大箐山县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。