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许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、建安区)
内江市(资中县、威远县、隆昌市、东兴区、市中区)
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铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)
日喀则市(吉隆县、岗巴县、江孜县、定结县、昂仁县、仁布县、白朗县、亚东县、定日县、仲巴县、南木林县、萨嘎县、桑珠孜区、康马县、萨迦县、谢通门县、拉孜县、聂拉木县)
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广西壮族自治区
呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、牙克石市、根河市、新巴尔虎左旗)
重庆市(丰都县、南川区、荣昌区、南岸区、江北区、永川区、彭水苗族土家族自治县、忠县、九龙坡区、渝中区、北碚区、开州区、合川区、江津区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、云阳县、巫溪县、城口县、巴南区、长寿区、璧山区、梁平区、渝北区、沙坪坝区、潼南区、大渡口区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、奉节县、涪陵区、石柱土家族自治县、黔江区、万州区、大足区、武隆区、綦江区)
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南阳市(邓州市、方城县、社旗县、内乡县、西峡县、淅川县、宛城区、南召县、卧龙区、桐柏县、镇平县、新野县、唐河县)
承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、隆化县、兴隆县、双桥区、承德县、滦平县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)
鸡西市(鸡东县、鸡冠区、滴道区、虎林市、城子河区、梨树区、密山市、麻山区、恒山区)
安康市(紫阳县、平利县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、岚皋县、白河县、宁陕县、石泉县、汉滨区)
新乡市(延津县、凤泉区、新乡县、辉县市、原阳县、牧野区、卫滨区、卫辉市、封丘县、红旗区、获嘉县、长垣市)
延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、珲春市、敦化市、图们市、延吉市、安图县、和龙市)
双鸭山市(四方台区、宝山区、尖山区、饶河县、友谊县、宝清县、集贤县、岭东区)
商洛市(丹凤县、镇安县、商南县、山阳县、洛南县、商州区、柞水县)
白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县、临江市、浑江区)
阜新市(彰武县、太平区、清河门区、细河区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县)
淮安市(洪泽区、金湖县、涟水县、淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区)
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九江市(修水县、都昌县、瑞昌市、共青城市、湖口县、庐山市、柴桑区、德安县、永修县、浔阳区、武宁县、濂溪区、彭泽县)
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福州市(闽侯县、长乐区、永泰县、连江县、马尾区、仓山区、平潭县、晋安区、福清市、鼓楼区、罗源县、台江区、闽清县)
南京市(建邺区、栖霞区、高淳区、江宁区、玄武区、溧水区、鼓楼区、六合区、浦口区、秦淮区、雨花台区)
北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)
黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、黟县、歙县、黄山区、徽州区)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、玉门市)
抚顺市(抚顺县、望花区、顺城区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县)
大连市(西岗区、瓦房店市、长海县、金州区、旅顺口区、普兰店区、庄河市、沙河口区、中山区、甘井子区)
襄阳市(枣阳市、南漳县、樊城区、襄州区、保康县、老河口市、宜城市、谷城县、襄城区)
亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)
丽水市(庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、遂昌县、松阳县、莲都区、云和县)
湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、古丈县、吉首市、花垣县、永顺县、保靖县、龙山县)
蚌埠市(固镇县、怀远县、龙子湖区、淮上区、五河县、禹会区、蚌山区)
香港特别行政区
海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)
益阳市(安化县、资阳区、赫山区、南县、沅江市、桃江县)
玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、通海县、红塔区、新平彝族傣族自治县)
大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、云龙县、弥渡县、剑川县)
周口市(沈丘县、川汇区、太康县、扶沟县、郸城县、鹿邑县、项城市、淮阳区、西华县、商水县)
眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、东坡区、仁寿县、洪雅县)
百色市(田林县、西林县、平果市、隆林各族自治县、德保县、田阳区、靖西市、那坡县、凌云县、乐业县、右江区、田东县)
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内蒙古自治区
河源市(连平县、紫金县、和平县、源城区、东源县、龙川县)
遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)
合肥市(巢湖市、瑶海区、庐江县、蜀山区、庐阳区、肥东县、肥西县、包河区、长丰县)
韶关市(翁源县、新丰县、曲江区、乐昌市、南雄市、浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区)
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海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)
盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)
达州市(大竹县、达川区、万源市、通川区、渠县、开江县、宣汉县)
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山南市(措美县、加查县、扎囊县、乃东区、洛扎县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、错那市、琼结县、隆子县、曲松县)
贵阳市(乌当区、修文县、观山湖区、南明区、清镇市、云岩区、花溪区、白云区、开阳县、息烽县)
鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、立山区)
赤峰市(宁城县、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、喀喇沁旗、敖汉旗、松山区、巴林右旗)
无锡市(锡山区、江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区)
阳泉市(矿区、城区、盂县、郊区、平定县)
衢州市(衢江区、开化县、常山县、柯城区、江山市、龙游县)
辽阳市(文圣区、宏伟区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、白塔区、辽阳县)
巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)
佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)
上饶市(信州区、鄱阳县、弋阳县、德兴市、玉山县、广丰区、横峰县、婺源县、铅山县、广信区、余干县、万年县)
榆林市(横山区、佳县、府谷县、米脂县、清涧县、靖边县、绥德县、吴堡县、神木市、子洲县、定边县、榆阳区)
淮南市(谢家集区、潘集区、田家庵区、寿县、凤台县、八公山区、大通区)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、马尔康市、红原县、汶川县、金川县、九寨沟县、阿坝县、茂县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、黑水县、理县)
开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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