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云浮市(云安区、新兴县、郁南县、云城区、罗定市)

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七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)  汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

阜新市(海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、新邱区)

昌都市(丁青县、芒康县、左贡县、贡觉县、洛隆县、边坝县、卡若区、八宿县、察雅县、江达县、类乌齐县)

烟台市(福山区、蓬莱区、牟平区、芝罘区、莱阳市、龙口市、海阳市、莱州市、莱山区、栖霞市、招远市)  新疆维吾尔自治区

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)

甘孜藏族自治州(乡城县、九龙县、得荣县、德格县、新龙县、康定市、理塘县、雅江县、泸定县、稻城县、石渠县、色达县、甘孜县、丹巴县、白玉县、炉霍县、巴塘县、道孚县)

长治市(黎城县、长子县、潞城区、屯留区、襄垣县、平顺县、沁源县、潞州区、上党区、武乡县、沁县、壶关县)

广安市(广安区、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县)

林芝市(察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区、朗县、米林市)

漳州市(诏安县、漳浦县、龙文区、东山县、云霄县、龙海区、平和县、芗城区、南靖县、长泰区、华安县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

鞍山市(千山区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、铁东区)

济源市

三明市(泰宁县、大田县、清流县、宁化县、建宁县、三元区、将乐县、永安市、明溪县、尤溪县、沙县区)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区)

龙岩市(武平县、连城县、永定区、漳平市、上杭县、长汀县、新罗区)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区)

信阳市(罗山县、浉河区、息县、新县、淮滨县、商城县、平桥区、潢川县、固始县、光山县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

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芜湖市(南陵县、鸠江区、湾沚区、镜湖区、繁昌区、弋江区、无为市)

平凉市(华亭市、灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县、庄浪县、崇信县)

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咸阳市(淳化县、旬邑县、秦都区、长武县、彬州市、三原县、泾阳县、武功县、永寿县、乾县、杨陵区、兴平市、渭城区、礼泉县)

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朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)  三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

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襄阳市(保康县、老河口市、樊城区、宜城市、襄州区、襄城区、南漳县、谷城县、枣阳市)  常德市(石门县、武陵区、鼎城区、安乡县、津市市、汉寿县、澧县、临澧县、桃源县)

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　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）