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淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县、泗县)

丽水市(青田县、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、云和县、缙云县、莲都区、松阳县)  深圳市(龙岗区、龙华区、光明区、南山区、坪山区、福田区、盐田区、宝安区、罗湖区)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、大城县、永清县、三河市、霸州市、广阳区、香河县、固安县、安次区)

承德市(承德县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、兴隆县、双滦区、隆化县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区)

毕节市(七星关区、赫章县、金沙县、大方县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

呼和浩特市(新城区、土默特左旗、赛罕区、武川县、玉泉区、回民区、清水河县、和林格尔县、托克托县)  吉林市(蛟河市、龙潭区、舒兰市、磐石市、船营区、永吉县、昌邑区、桦甸市、丰满区)

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、乌什县、新和县、库车市、拜城县、沙雅县)

温州市(瓯海区、洞头区、乐清市、永嘉县、龙湾区、平阳县、龙港市、文成县、鹿城区、苍南县、瑞安市、泰顺县)

渭南市(华州区、大荔县、合阳县、潼关县、澄城县、白水县、蒲城县、富平县、华阴市、韩城市、临渭区)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、青山区、昆都仑区)

邯郸市(馆陶县、丛台区、临漳县、大名县、复兴区、永年区、曲周县、涉县、峰峰矿区、鸡泽县、磁县、肥乡区、邱县、武安市、广平县、邯山区、成安县、魏县)

菏泽市(东明县、郓城县、巨野县、成武县、牡丹区、定陶区、鄄城县、单县、曹县)

抚州市(资溪县、黎川县、东乡区、宜黄县、崇仁县、广昌县、乐安县、南城县、南丰县、金溪县、临川区)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区、蚌山区、怀远县)

萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、湘东区、芦溪县)

阜新市(彰武县、海州区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区)

运城市(盐湖区、河津市、夏县、芮城县、永济市、闻喜县、绛县、万荣县、平陆县、新绛县、临猗县、垣曲县、稷山县)

杭州市(拱墅区、桐庐县、临平区、上城区、淳安县、富阳区、钱塘区、滨江区、萧山区、西湖区、建德市、余杭区、临安区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

宁德市(周宁县、福安市、寿宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、古田县、屏南县、柘荣县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、黄平县、凯里市、丹寨县、榕江县、台江县、锦屏县、雷山县、从江县、镇远县、麻江县、施秉县、剑河县、黎平县、岑巩县、三穗县)

西宁市(城西区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城中区、城东区)

湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、长兴县、安吉县)

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濮阳市(范县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县、台前县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

锡林郭勒盟(多伦县、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗)  重庆市(渝中区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、忠县、长寿区、武隆区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、云阳县、沙坪坝区、荣昌区、万州区、涪陵区、巴南区、北碚区、永川区、铜梁区、垫江县、丰都县、九龙坡区、开州区、南川区、渝北区、奉节县、合川区、江津区、南岸区、大足区、大渡口区、石柱土家族自治县、綦江区、江北区、潼南区、梁平区、城口县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区、四方台区、宝清县)

通化市(柳河县、集安市、梅河口市、通化县、辉南县、东昌区、二道江区)

石河子市(白杨市、昆玉市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、双河市、新星市、五家渠市)铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

铜仁市(石阡县、万山区、德江县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、思南县)  滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、无棣县、邹平市、滨城区、阳信县)

长春市(德惠市、双阳区、农安县、朝阳区、绿园区、公主岭市、九台区、宽城区、榆树市、二道区、南关区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、金川县、小金县、松潘县、壤塘县、马尔康市、红原县、阿坝县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、黑水县)

安庆市(宜秀区、太湖县、大观区、宿松县、桐城市、岳西县、迎江区、潜山市、望江县、怀宁县)马鞍山市(花山区、和县、含山县、当涂县、雨山区、博望区)

柳州市(柳城县、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、城中区、融安县)

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百色市(德保县、隆林各族自治县、右江区、乐业县、田林县、那坡县、凌云县、田阳区、靖西市、平果市、西林县、田东县)

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唐山市(迁西县、曹妃甸区、丰润区、玉田县、古冶区、开平区、路南区、迁安市、遵化市、路北区、丰南区、乐亭县、滦南县、滦州市)

凉山彝族自治州(金阳县、美姑县、会东县、喜德县、越西县、布拖县、宁南县、雷波县、德昌县、会理市、西昌市、甘洛县、盐源县、普格县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县)

日喀则市(亚东县、江孜县、萨迦县、仲巴县、萨嘎县、康马县、桑珠孜区、岗巴县、定结县、定日县、白朗县、吉隆县、昂仁县、仁布县、南木林县、谢通门县、聂拉木县、拉孜县)

长治市(武乡县、黎城县、沁源县、上党区、潞城区、长子县、壶关县、屯留区、平顺县、襄垣县、沁县、潞州区)

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盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

临沧市(镇康县、临翔区、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县)

甘孜藏族自治州(白玉县、色达县、德格县、巴塘县、石渠县、丹巴县、九龙县、理塘县、稻城县、得荣县、道孚县、雅江县、新龙县、泸定县、乡城县、炉霍县、甘孜县、康定市)

安阳市(文峰区、内黄县、林州市、龙安区、北关区、滑县、安阳县、汤阴县、殷都区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。