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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

酒泉市(肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县)  齐齐哈尔市(依安县、克东县、碾子山区、富拉尔基区、建华区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富裕县、甘南县、昂昂溪区、龙江县、泰来县、龙沙区、讷河市、克山县、铁锋区)

榆林市(绥德县、佳县、米脂县、靖边县、榆阳区、横山区、清涧县、定边县、府谷县、神木市、子洲县、吴堡县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、称多县)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌云县、灌南县、海州区)宜春市(奉新县、上高县、靖安县、袁州区、铜鼓县、宜丰县、高安市、丰城市、樟树市、万载县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、咸安区、通城县)  张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

东营市(东营区、利津县、河口区、广饶县、垦利区)

宝鸡市(凤翔区、凤县、麟游县、扶风县、金台区、陇县、陈仓区、太白县、千阳县、眉县、渭滨区、岐山县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、五河县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县)

长春市(宽城区、二道区、榆树市、南关区、农安县、德惠市、公主岭市、朝阳区、九台区、双阳区、绿园区)

玉林市(福绵区、容县、玉州区、博白县、陆川县、兴业县、北流市)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、开化县、龙游县、衢江区)

重庆市(綦江区、奉节县、铜梁区、渝北区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、合川区、云阳县、万州区、北碚区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、丰都县、长寿区、渝中区、荣昌区、南川区、沙坪坝区、璧山区、大渡口区、江北区、忠县、城口县、垫江县、涪陵区、南岸区、江津区、大足区、黔江区、巴南区、开州区、梁平区、潼南区、巫山县)

长治市(上党区、平顺县、沁县、沁源县、潞州区、武乡县、黎城县、长子县、壶关县、屯留区、潞城区、襄垣县)

鸡西市(恒山区、滴道区、鸡冠区、梨树区、麻山区、鸡东县、虎林市、密山市、城子河区)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县)

洛阳市(洛宁县、偃师区、孟津区、嵩县、洛龙区、西工区、宜阳县、老城区、新安县、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、涧西区、伊川县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、普安县、晴隆县、兴仁市、册亨县、贞丰县、望谟县)

株洲市(炎陵县、天元区、渌口区、攸县、荷塘区、石峰区、茶陵县、芦淞区、醴陵市)

西安市(高陵区、鄠邑区、蓝田县、阎良区、临潼区、新城区、长安区、雁塔区、未央区、碑林区、周至县、莲湖区、灞桥区)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、宜兴市、梁溪区、惠山区、滨湖区)

武汉市(青山区、东西湖区、新洲区、江岸区、黄陂区、汉阳区、江夏区、汉南区、蔡甸区、武昌区、硚口区、洪山区、江汉区)

南阳市(桐柏县、淅川县、唐河县、内乡县、西峡县、南召县、宛城区、邓州市、卧龙区、镇平县、新野县、社旗县、方城县)

平顶山市(卫东区、新华区、湛河区、石龙区、郏县、舞钢市、鲁山县、宝丰县、汝州市、叶县)

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十堰市(丹江口市、郧西县、房县、竹山县、郧阳区、茅箭区、竹溪县、张湾区)

运城市(闻喜县、河津市、盐湖区、新绛县、永济市、绛县、万荣县、平陆县、夏县、临猗县、垣曲县、芮城县、稷山县)

怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、溆浦县)

泉州市(晋江市、永春县、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、惠安县、德化县、安溪县、丰泽区、泉港区、石狮市)  淮安市(清江浦区、涟水县、盱眙县、淮安区、洪泽区、淮阴区、金湖县)

那曲市(尼玛县、比如县、申扎县、嘉黎县、班戈县、色尼区、双湖县、安多县、巴青县、聂荣县、索县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、清水县、麦积区、甘谷县、秦安县、秦州区)

渭南市(白水县、韩城市、富平县、华州区、大荔县、澄城县、合阳县、临渭区、华阴市、蒲城县、潼关县)上海市(金山区、杨浦区、嘉定区、宝山区、虹口区、闵行区、普陀区、崇明区、奉贤区、浦东新区、徐汇区、松江区、静安区、青浦区、黄浦区、长宁区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市、灵宝市、陕州区)  巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

太原市(清徐县、万柏林区、古交市、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、晋源区、娄烦县、小店区)

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青岛市(李沧区、莱西市、平度市、黄岛区、即墨区、崂山区、市南区、城阳区、胶州市、市北区)

晋中市(介休市、太谷区、昔阳县、寿阳县、和顺县、灵石县、榆次区、祁县、平遥县、左权县、榆社县)

永州市(道县、江华瑶族自治县、新田县、江永县、蓝山县、宁远县、双牌县、冷水滩区、祁阳市、零陵区、东安县)

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亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

陇南市(康县、武都区、礼县、宕昌县、文县、成县、西和县、徽县、两当县)

楚雄彝族自治州(永仁县、牟定县、双柏县、南华县、楚雄市、元谋县、姚安县、武定县、大姚县、禄丰市)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。