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巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)

衢州市(开化县、柯城区、龙游县、常山县、江山市、衢江区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县)  淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、凤台县、谢家集区、八公山区、寿县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、南票区、兴城市、龙港区、连山区)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、吉木乃县)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、林周县、城关区、达孜区、曲水县)汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

株洲市(茶陵县、攸县、荷塘区、芦淞区、石峰区、天元区、炎陵县、渌口区、醴陵市)  玉溪市(澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县、通山县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、临夏县、康乐县、临夏市、东乡族自治县)

盐城市(射阳县、建湖县、大丰区、阜宁县、盐都区、亭湖区、东台市、响水县、滨海县)

新余市(分宜县、渝水区)

周口市(沈丘县、商水县、太康县、淮阳区、西华县、川汇区、扶沟县、项城市、鹿邑县、郸城县)

自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、荣县、自流井区、贡井区)

铁岭市(清河区、西丰县、铁岭县、调兵山市、银州区、开原市、昌图县)

丽水市(遂昌县、龙泉市、松阳县、莲都区、云和县、青田县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县)

长春市(二道区、绿园区、南关区、榆树市、公主岭市、朝阳区、宽城区、农安县、双阳区、德惠市、九台区)

黄山市(徽州区、休宁县、歙县、黄山区、黟县、屯溪区、祁门县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、建水县、石屏县、绿春县、开远市、泸西县、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、河口瑶族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

东营市(利津县、垦利区、东营区、广饶县、河口区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、天山区)

金昌市(金川区、永昌县)

太原市(晋源区、娄烦县、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、杏花岭区、小店区、古交市、清徐县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

邢台市(内丘县、襄都区、南宫市、临西县、巨鹿县、柏乡县、临城县、新河县、平乡县、信都区、广宗县、沙河市、威县、南和区、隆尧县、宁晋县、任泽区、清河县)

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厦门市(湖里区、同安区、集美区、翔安区、思明区、海沧区)

柳州市(城中区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、柳南区、柳北区)

澳门特别行政区

武汉市(江夏区、洪山区、新洲区、蔡甸区、汉南区、武昌区、江汉区、汉阳区、江岸区、黄陂区、青山区、硚口区、东西湖区)  四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

宁德市(屏南县、福安市、柘荣县、霞浦县、周宁县、古田县、寿宁县、蕉城区、福鼎市)

绥化市(北林区、肇东市、望奎县、兰西县、绥棱县、庆安县、海伦市、安达市、青冈县、明水县)

扬州市(广陵区、宝应县、江都区、邗江区、仪征市、高邮市)菏泽市(东明县、单县、巨野县、牡丹区、定陶区、曹县、成武县、郓城县、鄄城县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、若羌县、和硕县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县)  绵阳市(江油市、安州区、三台县、北川羌族自治县、涪城区、平武县、盐亭县、梓潼县、游仙区)

昌都市(八宿县、边坝县、洛隆县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、丁青县、察雅县、江达县、芒康县、左贡县)

锦州市(凌海市、凌河区、黑山县、义县、古塔区、北镇市、太和区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、晴隆县、普安县、册亨县、安龙县、兴义市、望谟县)

吉安市(青原区、新干县、万安县、吉安县、井冈山市、峡江县、泰和县、永新县、遂川县、安福县、吉州区、永丰县、吉水县)

常德市(安乡县、石门县、临澧县、鼎城区、桃源县、澧县、津市市、武陵区、汉寿县)

开封市(杞县、尉氏县、通许县、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、祥符区、龙亭区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

平顶山市(湛河区、叶县、宝丰县、汝州市、鲁山县、石龙区、舞钢市、新华区、卫东区、郏县)

保定市(竞秀区、定兴县、涿州市、望都县、清苑区、阜平县、唐县、高阳县、定州市、雄县、莲池区、徐水区、安国市、涞水县、安新县、易县、高碑店市、蠡县、曲阳县、博野县、满城区、容城县、顺平县、涞源县)

许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、建安区、长葛市、鄢陵县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、长顺县、三都水族自治县、贵定县、平塘县、瓮安县、都匀市、福泉市、荔波县、罗甸县、惠水县、龙里县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、建始县、来凤县、巴东县、鹤峰县、恩施市、宣恩县)

伊春市(大箐山县、南岔县、伊美区、友好区、铁力市、乌翠区、金林区、丰林县、嘉荫县、汤旺县)

三门峡市(陕州区、义马市、渑池县、湖滨区、卢氏县、灵宝市)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、南县、资阳区、安化县)

平凉市(崆峒区、泾川县、灵台县、华亭市、庄浪县、崇信县、静宁县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。