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湛江市(雷州市、麻章区、霞山区、坡头区、遂溪县、赤坎区、廉江市、吴川市、徐闻县)

宜宾市(筠连县、兴文县、长宁县、珙县、屏山县、南溪区、叙州区、高县、翠屏区、江安县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、武川县、和林格尔县、新城区、玉泉区、清水河县、托克托县、赛罕区)  洛阳市(宜阳县、西工区、洛宁县、嵩县、偃师区、瀍河回族区、洛龙区、孟津区、伊川县、老城区、栾川县、涧西区、新安县、汝阳县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城东区、城西区、城北区、湟源县)

邢台市(新河县、清河县、巨鹿县、任泽区、宁晋县、柏乡县、临西县、信都区、临城县、南宫市、襄都区、沙河市、广宗县、平乡县、南和区、内丘县、威县、隆尧县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

梅州市(五华县、梅江区、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、梅县区、大埔县、平远县)  本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、林周县、曲水县、当雄县、尼木县)

阜新市(清河门区、细河区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区)

南阳市(邓州市、卧龙区、社旗县、内乡县、方城县、淅川县、西峡县、镇平县、唐河县、桐柏县、新野县、宛城区、南召县)

西藏自治区

成都市(锦江区、成华区、新津区、蒲江县、青羊区、郫都区、青白江区、龙泉驿区、彭州市、新都区、武侯区、金牛区、金堂县、崇州市、温江区、双流区、邛崃市、都江堰市、简阳市、大邑县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、应县、山阴县、右玉县)

铜仁市(松桃苗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

澳门特别行政区

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

马鞍山市(博望区、和县、当涂县、含山县、雨山区、花山区)

潍坊市(昌邑市、坊子区、青州市、寒亭区、昌乐县、诸城市、奎文区、潍城区、安丘市、临朐县、寿光市、高密市)

齐齐哈尔市(克山县、拜泉县、铁锋区、克东县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富拉尔基区、讷河市、富裕县、甘南县、龙沙区、碾子山区、龙江县、建华区、依安县)

遵义市(习水县、绥阳县、汇川区、余庆县、播州区、正安县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、仁怀市、湄潭县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县、通城县、崇阳县)

张家口市(下花园区、崇礼区、沽源县、怀安县、怀来县、张北县、蔚县、桥东区、万全区、桥西区、宣化区、涿鹿县、康保县、赤城县、阳原县、尚义县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

晋城市(阳城县、高平市、陵川县、泽州县、沁水县、城区)

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台州市(仙居县、椒江区、临海市、黄岩区、路桥区、玉环市、天台县、三门县、温岭市)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

德州市(禹城市、武城县、陵城区、德城区、临邑县、夏津县、乐陵市、庆云县、平原县、齐河县、宁津县)

合肥市(庐江县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、肥西县、肥东县、长丰县、巢湖市、包河区)  内江市(东兴区、资中县、市中区、隆昌市、威远县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

咸阳市(乾县、泾阳县、秦都区、武功县、礼泉县、杨陵区、永寿县、长武县、渭城区、旬邑县、淳化县、兴平市、彬州市、三原县)

黄冈市(黄梅县、浠水县、罗田县、蕲春县、武穴市、黄州区、团风县、红安县、英山县、麻城市)昭通市(绥江县、镇雄县、鲁甸县、威信县、盐津县、彝良县、永善县、巧家县、水富市、大关县、昭阳区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、麻江县、锦屏县、岑巩县、三穗县、黎平县、天柱县、丹寨县、镇远县、从江县、黄平县、剑河县、榕江县、施秉县、凯里市、雷山县)  柳州市(鱼峰区、柳城县、城中区、融安县、柳北区、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县)

忻州市(繁峙县、忻府区、宁武县、保德县、河曲县、神池县、偏关县、定襄县、五台县、静乐县、五寨县、代县、岢岚县、原平市)

衡水市(武邑县、故城县、武强县、深州市、饶阳县、安平县、枣强县、阜城县、景县、冀州区、桃城区)

广元市(青川县、苍溪县、朝天区、昭化区、剑阁县、利州区、旺苍县)邯郸市(成安县、涉县、广平县、丛台区、永年区、肥乡区、武安市、邱县、大名县、复兴区、峰峰矿区、磁县、邯山区、魏县、馆陶县、曲周县、鸡泽县、临漳县)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

雅安市(天全县、宝兴县、芦山县、雨城区、名山区、荥经县、石棉县、汉源县)

金华市(永康市、东阳市、磐安县、浦江县、武义县、兰溪市、义乌市、金东区、婺城区)

深圳市(盐田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、南山区、坪山区、福田区、光明区、龙华区)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、喀喇沁旗、红山区、宁城县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、松山区)

内蒙古自治区

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区、广汉市、什邡市)

长治市(长子县、沁县、潞城区、平顺县、沁源县、壶关县、上党区、武乡县、黎城县、屯留区、潞州区、襄垣县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、化德县、兴和县、丰镇市、商都县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

天津市(北辰区、蓟州区、东丽区、武清区、河东区、宝坻区、津南区、和平区、河西区、滨海新区、宁河区、静海区、河北区、红桥区、南开区、西青区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

大连市(沙河口区、庄河市、普兰店区、长海县、旅顺口区、瓦房店市、中山区、甘井子区、西岗区、金州区)

银川市(灵武市、永宁县、西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。