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庆阳市(正宁县、华池县、环县、镇原县、宁县、庆城县、西峰区、合水县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、青河县、布尔津县、阿勒泰市)

信阳市(浉河区、新县、商城县、罗山县、息县、光山县、固始县、平桥区、潢川县、淮滨县)  宜昌市(西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、猇亭区、兴山县、枝江市、远安县、五峰土家族自治县、宜都市、点军区、伍家岗区、当阳市)

桂林市(象山区、临桂区、平乐县、永福县、灌阳县、资源县、全州县、七星区、阳朔县、兴安县、雁山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、龙胜各族自治县、叠彩区、荔浦市)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市)揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、同德县、共和县)  鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗)

伊春市(丰林县、嘉荫县、友好区、铁力市、伊美区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、金林区、南岔县)

山南市(桑日县、加查县、琼结县、浪卡子县、曲松县、隆子县、扎囊县、措美县、错那市、贡嘎县、洛扎县、乃东区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、高州市、茂南区)

广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、利州区、昭化区、青川县、朝天区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

唐山市(路南区、滦州市、乐亭县、丰润区、滦南县、迁西县、遵化市、开平区、迁安市、玉田县、丰南区、古冶区、曹妃甸区、路北区)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

延安市(延长县、吴起县、洛川县、志丹县、宝塔区、安塞区、延川县、甘泉县、子长市、黄陵县、黄龙县、宜川县、富县)

肇庆市(高要区、德庆县、鼎湖区、怀集县、封开县、广宁县、四会市、端州区)

商丘市(宁陵县、睢县、夏邑县、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县、民权县、永城市)

遂宁市(船山区、安居区、射洪市、大英县、蓬溪县)

百色市(田林县、平果市、隆林各族自治县、凌云县、那坡县、乐业县、西林县、田东县、右江区、靖西市、田阳区、德保县)

开封市(尉氏县、鼓楼区、兰考县、通许县、顺河回族区、祥符区、龙亭区、杞县、禹王台区)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳北区、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、柳江区、鹿寨县)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、柯坪县、乌什县、新和县、库车市)

济南市(市中区、槐荫区、章丘区、长清区、历城区、历下区、天桥区、商河县、莱芜区、钢城区、平阴县、济阳区)

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北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、建始县、巴东县、利川市、鹤峰县、宣恩县、恩施市)

河源市(东源县、连平县、源城区、龙川县、和平县、紫金县)

焦作市(孟州市、马村区、温县、博爱县、沁阳市、解放区、山阳区、武陟县、修武县、中站区)  濮阳市(清丰县、华龙区、范县、南乐县、濮阳县、台前县)

平顶山市(郏县、湛河区、鲁山县、宝丰县、汝州市、新华区、叶县、卫东区、舞钢市、石龙区)

潍坊市(临朐县、寒亭区、诸城市、青州市、潍城区、昌邑市、高密市、奎文区、安丘市、寿光市、坊子区、昌乐县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)  西宁市(城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区、湟中区)

忻州市(偏关县、保德县、原平市、宁武县、岢岚县、繁峙县、五寨县、五台县、河曲县、静乐县、定襄县、神池县、代县、忻府区)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

上海市(金山区、闵行区、松江区、徐汇区、嘉定区、崇明区、浦东新区、奉贤区、黄浦区、宝山区、青浦区、虹口区、静安区、普陀区、杨浦区、长宁区)邵阳市(大祥区、邵东市、新宁县、洞口县、北塔区、隆回县、双清区、新邵县、邵阳县、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、色达县、新龙县、巴塘县、德格县、甘孜县、雅江县、得荣县、乡城县、九龙县、稻城县、康定市、白玉县、泸定县、理塘县、道孚县、石渠县、丹巴县)

龙岩市(上杭县、永定区、漳平市、新罗区、武平县、长汀县、连城县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

宝鸡市(陈仓区、岐山县、眉县、渭滨区、太白县、扶风县、陇县、凤县、麟游县、凤翔区、金台区、千阳县)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县、应县)

玉林市(陆川县、福绵区、兴业县、北流市、容县、玉州区、博白县)

漳州市(华安县、漳浦县、云霄县、南靖县、平和县、东山县、龙海区、龙文区、长泰区、芗城区、诏安县)

鹤岗市(萝北县、兴安区、东山区、工农区、绥滨县、向阳区、兴山区、南山区)

梅州市(五华县、蕉岭县、丰顺县、梅江区、大埔县、梅县区、平远县、兴宁市)

凉山彝族自治州(金阳县、普格县、雷波县、越西县、木里藏族自治县、会理市、甘洛县、盐源县、冕宁县、会东县、德昌县、昭觉县、布拖县、西昌市、美姑县、喜德县、宁南县)

驻马店市(新蔡县、泌阳县、正阳县、驿城区、汝南县、遂平县、平舆县、上蔡县、西平县、确山县)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

济宁市(曲阜市、邹城市、梁山县、泗水县、任城区、兖州区、嘉祥县、微山县、汶上县、鱼台县、金乡县)

昭通市(彝良县、威信县、鲁甸县、盐津县、绥江县、水富市、永善县、大关县、昭阳区、巧家县、镇雄县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。