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凉山彝族自治州(会东县、布拖县、西昌市、昭觉县、德昌县、盐源县、木里藏族自治县、金阳县、冕宁县、宁南县、越西县、雷波县、会理市、喜德县、美姑县、普格县、甘洛县)

枣庄市(山亭区、市中区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、杂多县)

泰州市(兴化市、靖江市、海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、普安县、贞丰县、册亨县、安龙县、望谟县、晴隆县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

新余市(渝水区、分宜县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  大连市(西岗区、沙河口区、普兰店区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、金州区、庄河市、甘井子区、中山区)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、德清县、吴兴区)

怀化市(溆浦县、辰溪县、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

汕头市(澄海区、潮南区、龙湖区、潮阳区、金平区、南澳县、濠江区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、且末县、和静县、轮台县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

阿克苏地区(温宿县、沙雅县、库车市、拜城县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、乌什县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

广元市(昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、利州区、苍溪县、旺苍县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、淮安区、金湖县、涟水县、清江浦区)

宜宾市(江安县、翠屏区、屏山县、南溪区、兴文县、筠连县、叙州区、珙县、高县、长宁县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)

晋城市(城区、泽州县、陵川县、沁水县、高平市、阳城县)

济南市(市中区、莱芜区、天桥区、商河县、历下区、章丘区、槐荫区、长清区、济阳区、平阴县、历城区、钢城区)

庆阳市(华池县、环县、庆城县、正宁县、宁县、西峰区、合水县、镇原县)

扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、江都区、广陵区、高邮市)

龙岩市(上杭县、漳平市、长汀县、武平县、新罗区、永定区、连城县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、范县、南乐县)

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天水市(麦积区、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县)

营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)

台州市(温岭市、三门县、天台县、椒江区、临海市、路桥区、玉环市、仙居县、黄岩区)  本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、明山区)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、含山县、雨山区、和县)

宜昌市(点军区、远安县、秭归县、兴山县、伍家岗区、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、枝江市、夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县)

玉林市(容县、福绵区、北流市、陆川县、博白县、兴业县、玉州区)泸州市(古蔺县、纳溪区、泸县、叙永县、龙马潭区、合江县、江阳区)

哈尔滨市(宾县、依兰县、道里区、通河县、五常市、阿城区、道外区、延寿县、呼兰区、平房区、方正县、香坊区、松北区、双城区、木兰县、巴彦县、尚志市、南岗区)  黑河市(逊克县、五大连池市、北安市、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

包头市(昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区)

吕梁市(文水县、方山县、临县、岚县、孝义市、离石区、中阳县、汾阳市、交城县、交口县、石楼县、兴县、柳林县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、江州区、天等县)海东市(乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、官渡区、西山区、安宁市、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、东川区、五华区、呈贡区、宜良县、嵩明县、石林彝族自治县、富民县)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、松潘县、理县、金川县、马尔康市、阿坝县、黑水县、汶川县、壤塘县、九寨沟县、小金县、红原县、若尔盖县)

咸阳市(长武县、泾阳县、淳化县、彬州市、武功县、秦都区、乾县、礼泉县、三原县、永寿县、旬邑县、兴平市、杨陵区、渭城区)

江门市(新会区、台山市、恩平市、鹤山市、江海区、开平市、蓬江区)

滁州市(明光市、琅琊区、来安县、凤阳县、天长市、南谯区、全椒县、定远县)

达州市(达川区、万源市、大竹县、开江县、宣汉县、通川区、渠县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区)

邵阳市(隆回县、新邵县、邵东市、邵阳县、北塔区、大祥区、双清区、洞口县、新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、武冈市)

长春市(二道区、双阳区、绿园区、九台区、农安县、南关区、公主岭市、宽城区、朝阳区、德惠市、榆树市)

桂林市(全州县、雁山区、资源县、兴安县、平乐县、荔浦市、象山区、叠彩区、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县、阳朔县、龙胜各族自治县、秀峰区、临桂区、灵川县、七星区)

鸡西市(密山市、鸡冠区、恒山区、麻山区、滴道区、梨树区、虎林市、鸡东县、城子河区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

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宝鸡市(陇县、千阳县、凤县、岐山县、太白县、眉县、凤翔区、渭滨区、陈仓区、扶风县、麟游县、金台区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。