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甘孜藏族自治州(新龙县、理塘县、康定市、得荣县、巴塘县、九龙县、稻城县、德格县、雅江县、丹巴县、色达县、石渠县、甘孜县、道孚县、乡城县、白玉县、炉霍县、泸定县)

常德市(安乡县、石门县、临澧县、鼎城区、武陵区、津市市、汉寿县、桃源县、澧县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

扬州市(宝应县、江都区、仪征市、高邮市、广陵区、邗江区)  赣州市(安远县、会昌县、石城县、大余县、南康区、上犹县、寻乌县、信丰县、全南县、章贡区、兴国县、崇义县、定南县、瑞金市、赣县区、宁都县、于都县、龙南市)

苏州市(相城区、吴中区、常熟市、吴江区、张家港市、昆山市、太仓市、虎丘区、姑苏区)

无锡市(宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市、新吴区、锡山区、惠山区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、砚山县、文山市、富宁县、西畴县、丘北县、广南县)

沧州市(海兴县、运河区、盐山县、任丘市、河间市、黄骅市、沧县、南皮县、肃宁县、孟村回族自治县、吴桥县、新华区、青县、东光县、泊头市、献县)  四平市(铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

武汉市(武昌区、青山区、洪山区、黄陂区、江岸区、新洲区、江夏区、汉南区、汉阳区、江汉区、蔡甸区、东西湖区、硚口区)

新余市(渝水区、分宜县)

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、南华县、牟定县、武定县、双柏县、元谋县、大姚县、楚雄市、禄丰市)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

兰州市(安宁区、城关区、皋兰县、西固区、永登县、榆中县、红古区、七里河区)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、邵东市、双清区、隆回县、绥宁县、邵阳县、洞口县、武冈市、新邵县、北塔区、新宁县)

朝阳市(北票市、建平县、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

定西市(漳县、陇西县、岷县、安定区、渭源县、通渭县、临洮县)

鸡西市(密山市、鸡冠区、虎林市、恒山区、城子河区、麻山区、滴道区、梨树区、鸡东县)

开封市(鼓楼区、祥符区、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、兰考县、杞县、通许县、尉氏县)

周口市(西华县、商水县、项城市、郸城县、扶沟县、川汇区、淮阳区、太康县、沈丘县、鹿邑县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)

自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、自流井区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、望谟县、普安县、册亨县)

呼伦贝尔市(满洲里市、根河市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、轮台县、若羌县、库尔勒市、和静县、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县)

嘉峪关市

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郴州市(北湖区、嘉禾县、桂阳县、安仁县、永兴县、汝城县、宜章县、资兴市、桂东县、苏仙区、临武县)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、顺城区)

广西壮族自治区

嘉兴市(海宁市、秀洲区、嘉善县、南湖区、海盐县、桐乡市、平湖市)  达州市(宣汉县、达川区、渠县、大竹县、万源市、开江县、通川区)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、九原区、青山区、东河区)

三门峡市(渑池县、灵宝市、卢氏县、湖滨区、义马市、陕州区)

铁岭市(清河区、西丰县、昌图县、开原市、铁岭县、调兵山市、银州区)梧州市(岑溪市、长洲区、万秀区、苍梧县、藤县、蒙山县、龙圩区)

临沂市(蒙阴县、沂南县、河东区、罗庄区、莒南县、郯城县、临沭县、费县、兰陵县、沂水县、兰山区、平邑县)  平凉市(庄浪县、华亭市、静宁县、灵台县、崆峒区、泾川县、崇信县)

安庆市(岳西县、宿松县、宜秀区、迎江区、望江县、潜山市、桐城市、大观区、怀宁县、太湖县)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、东宁市、林口县、海林市、东安区、西安区、爱民区、绥芬河市、宁安市)长沙市(宁乡市、天心区、雨花区、望城区、岳麓区、开福区、浏阳市、长沙县、芙蓉区)

宁德市(福安市、霞浦县、周宁县、古田县、蕉城区、屏南县、福鼎市、寿宁县、柘荣县)

庆阳市(宁县、镇原县、西峰区、华池县、正宁县、庆城县、环县、合水县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

喀什地区(喀什市、巴楚县、叶城县、莎车县、英吉沙县、伽师县、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、疏附县)

曲靖市(陆良县、马龙区、宣威市、沾益区、会泽县、罗平县、富源县、师宗县、麒麟区)

广元市(朝天区、旺苍县、利州区、青川县、昭化区、剑阁县、苍溪县)

上饶市(玉山县、鄱阳县、德兴市、弋阳县、万年县、广信区、铅山县、广丰区、余干县、横峰县、婺源县、信州区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

芜湖市(弋江区、湾沚区、鸠江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、无为市)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、和林格尔县、玉泉区、回民区、武川县、土默特左旗、新城区、清水河县)

齐齐哈尔市(克东县、甘南县、克山县、龙沙区、铁锋区、富拉尔基区、依安县、讷河市、龙江县、建华区、富裕县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、泰来县、碾子山区)

山南市(浪卡子县、加查县、措美县、错那市、洛扎县、琼结县、曲松县、贡嘎县、乃东区、扎囊县、隆子县、桑日县)

岳阳市(临湘市、君山区、汨罗市、岳阳县、平江县、云溪区、华容县、岳阳楼区、湘阴县)

临沧市(凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。