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铜仁市(万山区、思南县、江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、娄星区、新化县)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、石拐区、土默特右旗、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗)  衡水市(饶阳县、武邑县、冀州区、桃城区、深州市、景县、武强县、安平县、枣强县、阜城县、故城县)

安康市(石泉县、白河县、紫阳县、岚皋县、旬阳市、平利县、镇坪县、宁陕县、汉阴县、汉滨区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、晴隆县、安龙县、兴仁市、兴义市、望谟县、贞丰县)

宁波市(鄞州区、宁海县、余姚市、海曙区、慈溪市、奉化区、江北区、镇海区、北仑区、象山县)  乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、商都县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、水磨沟区、米东区、达坂城区、头屯河区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

南通市(启东市、崇川区、如皋市、海安市、通州区、海门区、如东县)

盐城市(大丰区、响水县、射阳县、亭湖区、建湖县、盐都区、滨海县、东台市、阜宁县)

晋中市(介休市、左权县、和顺县、榆社县、寿阳县、祁县、榆次区、灵石县、平遥县、昔阳县、太谷区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、沙湾市)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃州区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗)

延安市(甘泉县、志丹县、子长市、黄陵县、洛川县、延川县、宜川县、延长县、富县、安塞区、黄龙县、吴起县、宝塔区)

鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、鹤山区、山城区)

咸阳市(旬邑县、秦都区、长武县、淳化县、礼泉县、武功县、彬州市、三原县、兴平市、杨陵区、乾县、泾阳县、渭城区、永寿县)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、夷陵区、西陵区、秭归县、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县、兴山县、猇亭区、当阳市)

新乡市(长垣市、凤泉区、延津县、辉县市、卫滨区、原阳县、牧野区、获嘉县、新乡县、卫辉市、封丘县、红旗区)

吉安市(青原区、吉州区、遂川县、吉安县、吉水县、永丰县、安福县、万安县、泰和县、峡江县、永新县、井冈山市、新干县)

蚌埠市(五河县、淮上区、怀远县、蚌山区、固镇县、龙子湖区、禹会区)

沧州市(新华区、青县、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、南皮县、吴桥县、东光县、黄骅市、任丘市、运河区、河间市、盐山县、献县、沧县、肃宁县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、汝南县、驿城区、遂平县、西平县、确山县、泌阳县、平舆县、新蔡县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

阜阳市(颍泉区、太和县、阜南县、颍东区、界首市、临泉县、颍州区、颍上县)

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天水市(秦安县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区、麦积区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、建始县、巴东县、鹤峰县、利川市、宣恩县、来凤县)

崇左市(天等县、宁明县、扶绥县、江州区、大新县、凭祥市、龙州县)  济源市

金昌市(金川区、永昌县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、藤县、万秀区、长洲区、苍梧县、蒙山县)

楚雄彝族自治州(永仁县、双柏县、武定县、楚雄市、禄丰市、元谋县、牟定县、姚安县、大姚县、南华县)无锡市(江阴市、梁溪区、惠山区、锡山区、宜兴市、新吴区、滨湖区)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)  雅安市(雨城区、芦山县、宝兴县、荥经县、名山区、石棉县、天全县、汉源县)

孝感市(应城市、汉川市、大悟县、云梦县、孝昌县、孝南区、安陆市)

锦州市(古塔区、凌海市、太和区、黑山县、义县、北镇市、凌河区)

宁德市(屏南县、蕉城区、古田县、周宁县、柘荣县、寿宁县、霞浦县、福安市、福鼎市)攀枝花市(仁和区、西区、米易县、盐边县、东区)

江门市(江海区、新会区、鹤山市、恩平市、台山市、开平市、蓬江区)

忻州市(静乐县、原平市、繁峙县、河曲县、五台县、五寨县、偏关县、岢岚县、忻府区、代县、宁武县、保德县、定襄县、神池县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、贵定县、福泉市、荔波县、平塘县、都匀市、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、龙里县、独山县、惠水县)

信阳市(固始县、息县、潢川县、商城县、罗山县、平桥区、浉河区、淮滨县、光山县、新县)

桂林市(全州县、灵川县、灌阳县、荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、资源县、兴安县、永福县、秀峰区、阳朔县、叠彩区、平乐县、临桂区、象山区、雁山区、龙胜各族自治县)

湛江市(坡头区、廉江市、麻章区、雷州市、霞山区、赤坎区、吴川市、遂溪县、徐闻县)

白银市(景泰县、平川区、白银区、靖远县、会宁县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市、孙吴县、北安市)

六安市(霍山县、霍邱县、金寨县、金安区、叶集区、舒城县、裕安区)

德阳市(中江县、绵竹市、罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、含山县、花山区、雨山区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

自贡市(荣县、大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。