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和田地区(和田市、皮山县、洛浦县、于田县、策勒县、和田县、墨玉县、民丰县)
长治市(潞州区、上党区、襄垣县、长子县、潞城区、沁源县、沁县、黎城县、壶关县、武乡县、屯留区、平顺县)
南通市(如东县、如皋市、崇川区、海安市、启东市、海门区、通州区)
孝感市(安陆市、应城市、云梦县、孝昌县、大悟县、汉川市、孝南区)
崇左市(大新县、宁明县、扶绥县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、夷陵区、枝江市、点军区、秭归县、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、伍家岗区、当阳市、宜都市、西陵区)
营口市(盖州市、站前区、西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区)
清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区、阳山县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县)
广州市(越秀区、海珠区、花都区、天河区、番禺区、黄埔区、南沙区、荔湾区、增城区、白云区、从化区)
鹤壁市(淇县、山城区、浚县、淇滨区、鹤山区)
吉安市(青原区、吉州区、吉水县、永新县、井冈山市、峡江县、新干县、吉安县、遂川县、安福县、泰和县、永丰县、万安县)
廊坊市(三河市、安次区、固安县、文安县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、大城县、永清县)
内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、鹤峰县、恩施市、来凤县、利川市、巴东县、宣恩县)
漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)
自贡市(荣县、富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、自流井区)
三明市(明溪县、沙县区、建宁县、大田县、泰宁县、宁化县、三元区、尤溪县、清流县、将乐县、永安市)
南昌市(南昌县、安义县、进贤县、青山湖区、西湖区、青云谱区、东湖区、新建区、红谷滩区)
深圳市(宝安区、盐田区、光明区、福田区、龙华区、龙岗区、罗湖区、坪山区、南山区)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗)
潍坊市(潍城区、寿光市、诸城市、坊子区、高密市、安丘市、临朐县、昌乐县、奎文区、寒亭区、青州市、昌邑市)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
南平市(邵武市、建阳区、建瓯市、延平区、政和县、顺昌县、松溪县、武夷山市、光泽县、浦城县)
朔州市(山阴县、怀仁市、右玉县、平鲁区、朔城区、应县)
吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
阜阳市(颍泉区、颍州区、颍东区、界首市、颍上县、太和县、临泉县、阜南县)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)
白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)
张家口市(怀安县、怀来县、下花园区、尚义县、张北县、康保县、赤城县、桥东区、宣化区、桥西区、崇礼区、沽源县、万全区、阳原县、涿鹿县、蔚县)
石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、北屯市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、双河市)
驻马店市(驿城区、汝南县、西平县、泌阳县、平舆县、遂平县、确山县、上蔡县、正阳县、新蔡县)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、霍城县、奎屯市、新源县、特克斯县)
林芝市(米林市、波密县、墨脱县、察隅县、朗县、巴宜区、工布江达县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、德江县)
海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区)
宝鸡市(凤县、扶风县、岐山县、麟游县、陈仓区、渭滨区、陇县、眉县、千阳县、太白县、金台区、凤翔区)
永州市(零陵区、江永县、祁阳市、江华瑶族自治县、道县、双牌县、宁远县、冷水滩区、蓝山县、东安县、新田县)
张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)
佳木斯市(同江市、前进区、抚远市、向阳区、东风区、汤原县、郊区、桦南县、富锦市、桦川县)
朝阳市(龙城区、建平县、北票市、朝阳县、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)
达州市(开江县、万源市、宣汉县、渠县、大竹县、通川区、达川区)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
苏州市(常熟市、吴江区、张家港市、相城区、太仓市、虎丘区、姑苏区、昆山市、吴中区)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)
湛江市(坡头区、霞山区、麻章区、雷州市、吴川市、廉江市、赤坎区、遂溪县、徐闻县)
白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)
宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)
沧州市(献县、孟村回族自治县、吴桥县、肃宁县、青县、盐山县、东光县、沧县、运河区、黄骅市、任丘市、泊头市、南皮县、河间市、新华区、海兴县)
锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
六安市(霍山县、霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、裕安区、金安区)
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淄博市(周村区、桓台县、高青县、博山区、淄川区、张店区、临淄区、沂源县)
淮安市(盱眙县、淮安区、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、涟水县)
晋中市(太谷区、和顺县、昔阳县、榆社县、寿阳县、左权县、介休市、祁县、平遥县、灵石县、榆次区)
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岳阳市(岳阳县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、华容县、君山区、汨罗市、平江县)
丽水市(青田县、松阳县、缙云县、莲都区、遂昌县、云和县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县)
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宣城市(广德市、郎溪县、宣州区、旌德县、宁国市、绩溪县、泾县)
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张掖市(民乐县、临泽县、高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)
湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、泸溪县、永顺县、龙山县、花垣县、吉首市、古丈县)
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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗)
梧州市(苍梧县、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、万秀区、龙圩区)
红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、蒙自市、红河县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、建水县、屏边苗族自治县)
梅州市(梅县区、大埔县、平远县、五华县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、丰顺县)
拉萨市(林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、城关区、当雄县、达孜区)
枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、市中区、台儿庄区)
乌兰察布市(四子王旗、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县、丰镇市、集宁区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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