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威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)

邵阳市(武冈市、绥宁县、洞口县、新宁县、北塔区、双清区、邵东市、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、新邵县、隆回县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区)  河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、合作市、玛曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、迭部县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、新邱区、太平区、清河门区、海州区)

安康市(宁陕县、岚皋县、平利县、汉阴县、旬阳市、汉滨区、石泉县、镇坪县、紫阳县、白河县)  厦门市(集美区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区、同安区)

大理白族自治州(祥云县、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、大理市、洱源县、剑川县、鹤庆县)

通化市(辉南县、通化县、二道江区、集安市、梅河口市、柳河县、东昌区)

长春市(二道区、双阳区、朝阳区、宽城区、绿园区、南关区、公主岭市、农安县、德惠市、九台区、榆树市)

嘉兴市(海宁市、海盐县、南湖区、桐乡市、嘉善县、秀洲区、平湖市)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)

三明市(永安市、建宁县、清流县、尤溪县、宁化县、明溪县、沙县区、将乐县、大田县、三元区、泰宁县)

温州市(瓯海区、乐清市、苍南县、龙港市、龙湾区、瑞安市、永嘉县、泰顺县、鹿城区、文成县、洞头区、平阳县)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

赤峰市(林西县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、宁城县、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、红山区、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗)

重庆市(奉节县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、梁平区、潼南区、武隆区、沙坪坝区、北碚区、丰都县、垫江县、合川区、南川区、江津区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、开州区、璧山区、巫山县、巴南区、綦江区、城口县、渝中区、巫溪县、万州区、涪陵区、黔江区、石柱土家族自治县、长寿区、江北区、忠县、南岸区、云阳县、九龙坡区、大渡口区、铜梁区、渝北区)

六安市(叶集区、裕安区、金安区、舒城县、霍邱县、霍山县、金寨县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、来凤县、巴东县、宣恩县、咸丰县、建始县、利川市)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌云县、连云区、灌南县)

邯郸市(成安县、磁县、广平县、大名县、武安市、永年区、复兴区、鸡泽县、涉县、邯山区、丛台区、曲周县、馆陶县、峰峰矿区、临漳县、魏县、肥乡区、邱县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、麻栗坡县、广南县、丘北县、马关县、西畴县、富宁县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

呼和浩特市(新城区、玉泉区、土默特左旗、清水河县、和林格尔县、赛罕区、托克托县、武川县、回民区)

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武汉市(洪山区、新洲区、硚口区、东西湖区、江岸区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、江汉区、江夏区、青山区、武昌区)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

沈阳市(和平区、大东区、新民市、沈河区、苏家屯区、皇姑区、辽中区、法库县、浑南区、康平县、铁西区、沈北新区、于洪区)

台州市(路桥区、黄岩区、天台县、仙居县、三门县、临海市、玉环市、温岭市、椒江区)  南平市(顺昌县、邵武市、光泽县、浦城县、建阳区、延平区、建瓯市、武夷山市、政和县、松溪县)

西安市(雁塔区、临潼区、碑林区、长安区、未央区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、新城区、灞桥区、周至县、阎良区、莲湖区)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、乌苏市、裕民县、沙湾市)

天水市(秦州区、甘谷县、武山县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区)汉中市(留坝县、宁强县、略阳县、镇巴县、洋县、城固县、西乡县、汉台区、佛坪县、勉县、南郑区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正镶白旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗)  东营市(广饶县、东营区、垦利区、利津县、河口区)

洛阳市(宜阳县、伊川县、西工区、洛宁县、嵩县、偃师区、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县、涧西区、新安县、老城区、孟津区、栾川县)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、南票区、绥中县、龙港区)

广州市(天河区、增城区、荔湾区、白云区、花都区、从化区、越秀区、黄埔区、番禺区、海珠区、南沙区)常德市(石门县、安乡县、武陵区、汉寿县、临澧县、津市市、桃源县、鼎城区、澧县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

忻州市(河曲县、定襄县、岢岚县、保德县、五寨县、静乐县、代县、五台县、繁峙县、宁武县、偏关县、原平市、忻府区、神池县)

临汾市(隰县、襄汾县、曲沃县、洪洞县、浮山县、永和县、乡宁县、翼城县、安泽县、吉县、侯马市、大宁县、尧都区、蒲县、古县、汾西县、霍州市)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、镇赉县、洮南市)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、林周县、尼木县、曲水县)

漳州市(龙海区、平和县、南靖县、芗城区、东山县、龙文区、华安县、云霄县、诏安县、漳浦县、长泰区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、古丈县、永顺县、保靖县、凤凰县、花垣县、泸溪县)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、荣县、沿滩区、大安区)

银川市(金凤区、永宁县、灵武市、西夏区、兴庆区、贺兰县)

益阳市(南县、安化县、赫山区、沅江市、资阳区、桃江县)

滨州市(邹平市、无棣县、阳信县、博兴县、沾化区、惠民县、滨城区)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、蓬溪县、射洪市)

南阳市(内乡县、新野县、镇平县、宛城区、方城县、南召县、卧龙区、桐柏县、社旗县、唐河县、邓州市、淅川县、西峡县)

衡水市(故城县、冀州区、安平县、深州市、武强县、阜城县、武邑县、景县、枣强县、桃城区、饶阳县)

宁夏回族自治区

镇江市(句容市、京口区、扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。