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玉林市(容县、北流市、博白县、陆川县、兴业县、玉州区、福绵区)

白银市(白银区、平川区、景泰县、会宁县、靖远县)

达州市(达川区、开江县、大竹县、宣汉县、通川区、万源市、渠县)  五指山市(临高县、文昌市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、东方市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、武定县、姚安县、永仁县、大姚县、南华县、元谋县、牟定县、双柏县)

十堰市(丹江口市、郧阳区、郧西县、竹山县、竹溪县、茅箭区、张湾区、房县)

衡阳市(耒阳市、衡阳县、蒸湘区、珠晖区、石鼓区、常宁市、衡南县、南岳区、衡东县、祁东县、雁峰区、衡山县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、元宝区、振兴区)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

南充市(阆中市、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、西充县、营山县、高坪区、南部县)

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莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)

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枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市)

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宣城市(广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、旌德县、宣州区、宁国市)

银川市(西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

九江市(瑞昌市、湖口县、永修县、彭泽县、柴桑区、庐山市、德安县、修水县、浔阳区、武宁县、都昌县、共青城市、濂溪区)  沈阳市(和平区、法库县、新民市、沈河区、铁西区、康平县、浑南区、皇姑区、苏家屯区、辽中区、沈北新区、大东区、于洪区)

肇庆市(端州区、封开县、广宁县、四会市、德庆县、鼎湖区、高要区、怀集县)

马鞍山市(和县、博望区、当涂县、含山县、花山区、雨山区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、平江县、岳阳楼区、华容县、君山区、岳阳县、云溪区、临湘市)  伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、特克斯县、巩留县、新源县、霍城县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市)

眉山市(彭山区、东坡区、仁寿县、丹棱县、青神县、洪雅县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、达日县、玛沁县、甘德县、玛多县)

朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、北票市、双塔区)玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县)

开封市(祥符区、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、通许县、兰考县、杞县)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、台前县、濮阳县、清丰县)

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阿里地区(措勤县、普兰县、日土县、札达县、改则县、革吉县、噶尔县)

清远市(清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、英德市)

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阿勒泰地区(富蕴县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、福海县、哈巴河县)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

德州市(庆云县、武城县、平原县、禹城市、齐河县、临邑县、乐陵市、陵城区、夏津县、德城区、宁津县)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。