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厦门市(海沧区、翔安区、思明区、湖里区、同安区、集美区)

聊城市(冠县、东昌府区、临清市、高唐县、茌平区、东阿县、莘县、阳谷县)

龙岩市(新罗区、长汀县、上杭县、漳平市、连城县、永定区、武平县)

许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县)  新疆维吾尔自治区

台州市(天台县、黄岩区、临海市、椒江区、玉环市、三门县、仙居县、路桥区、温岭市)

玉溪市(江川区、华宁县、通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、天山区、新市区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区)  三沙市(西沙区、南沙区)

杭州市(临安区、富阳区、余杭区、拱墅区、滨江区、桐庐县、钱塘区、上城区、建德市、萧山区、淳安县、西湖区、临平区)

洛阳市(洛龙区、涧西区、洛宁县、栾川县、老城区、孟津区、偃师区、宜阳县、伊川县、西工区、瀍河回族区、嵩县、汝阳县、新安县)

青岛市(崂山区、城阳区、莱西市、平度市、李沧区、市南区、市北区、胶州市、即墨区、黄岛区)

镇江市(句容市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市)

大同市(云冈区、灵丘县、广灵县、阳高县、左云县、云州区、新荣区、天镇县、平城区、浑源县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、白塔区、宏伟区、文圣区、弓长岭区、太子河区)

济宁市(微山县、兖州区、汶上县、曲阜市、鱼台县、金乡县、梁山县、任城区、泗水县、邹城市、嘉祥县)

林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县、米林市、波密县、墨脱县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

塔城地区(塔城市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、托里县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、博望区、含山县、雨山区)

荆州市(沙市区、公安县、监利市、洪湖市、石首市、松滋市、江陵县、荆州区)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、涪城区、三台县、江油市、游仙区、梓潼县、安州区、盐亭县)

定西市(岷县、漳县、临洮县、通渭县、安定区、陇西县、渭源县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县)

通化市(二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、通化县、集安市、柳河县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

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黄冈市(武穴市、英山县、麻城市、蕲春县、浠水县、红安县、黄州区、黄梅县、罗田县、团风县)

梧州市(蒙山县、万秀区、龙圩区、长洲区、苍梧县、岑溪市、藤县)

晋中市(榆次区、和顺县、左权县、平遥县、榆社县、介休市、昔阳县、灵石县、祁县、太谷区、寿阳县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)  北京市(东城区、丰台区、房山区、密云区、西城区、石景山区、大兴区、朝阳区、门头沟区、通州区、平谷区、海淀区、昌平区、怀柔区、延庆区、顺义区)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、新城区、武川县、土默特左旗、玉泉区、托克托县、清水河县、回民区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、丰镇市、卓资县、商都县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、化德县、凉城县)

益阳市(安化县、资阳区、沅江市、赫山区、南县、桃江县)河源市(龙川县、东源县、连平县、源城区、和平县、紫金县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗)  甘孜藏族自治州(石渠县、泸定县、得荣县、甘孜县、白玉县、乡城县、炉霍县、康定市、巴塘县、道孚县、新龙县、雅江县、德格县、九龙县、丹巴县、稻城县、色达县、理塘县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、绥中县、南票区、建昌县、兴城市)

泸州市(龙马潭区、叙永县、合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县、泸县)

渭南市(华州区、临渭区、富平县、华阴市、合阳县、蒲城县、白水县、韩城市、澄城县、潼关县、大荔县)西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城北区、城西区、城中区)

贵阳市(息烽县、南明区、乌当区、观山湖区、花溪区、修文县、开阳县、清镇市、云岩区、白云区)

朔州市(朔城区、右玉县、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

朝阳市(北票市、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

临汾市(吉县、永和县、侯马市、乡宁县、襄汾县、汾西县、蒲县、大宁县、安泽县、洪洞县、古县、浮山县、尧都区、翼城县、隰县、霍州市、曲沃县)

十堰市(丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区、竹溪县、张湾区、郧西县、竹山县)

六安市(叶集区、金寨县、金安区、霍邱县、舒城县、霍山县、裕安区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、巴东县、利川市、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、建始县)

兰州市(安宁区、皋兰县、西固区、城关区、七里河区、永登县、榆中县、红古区)

唐山市(曹妃甸区、玉田县、滦州市、遵化市、乐亭县、古冶区、迁西县、路南区、路北区、丰南区、滦南县、开平区、丰润区、迁安市)

衡水市(深州市、故城县、桃城区、饶阳县、阜城县、景县、武邑县、安平县、枣强县、武强县、冀州区)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)

天津市(静海区、北辰区、武清区、东丽区、和平区、宁河区、滨海新区、西青区、河北区、红桥区、蓟州区、津南区、南开区、宝坻区、河东区、河西区)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县)

重庆市(九龙坡区、涪陵区、沙坪坝区、巫山县、荣昌区、武隆区、永川区、万州区、巫溪县、奉节县、开州区、江北区、潼南区、垫江县、北碚区、璧山区、綦江区、南川区、秀山土家族苗族自治县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、长寿区、渝北区、巴南区、梁平区、黔江区、合川区、南岸区、云阳县、城口县、渝中区、忠县、石柱土家族自治县、大渡口区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、丰都县)

南充市(高坪区、西充县、阆中市、营山县、南部县、嘉陵区、仪陇县、顺庆区、蓬安县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。